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Desde que
el Banco Central empezó a realizar a principios del año
pasado una consulta y un seguimiento sistemático de los pronósticos
macroeconómicos que realizan los principales analistas en la materia
con el lanzamiento del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) –
y estableció un ranking para calificar a los que mejor estimaron
en las distintas variables -, en el mundillo gurú ahora se ve concretamente
quiénes son los augures que mejor se llevan con la realidad.
Los consultores y estudios que participan de esta consulta coinciden en
que el REM se consolidó como una valiosa fuente de información
sobre las expectativas y proyecciones de las principales variables económicas
y que la divulgación semanal de sus resultados contribuye a mejorar
la toma de decisiones individuales al contar con un amplio conjunto de
variables relevantes tanto desde el punto de vista macroeconómico
como microeconómico.
Una de las consultoras que ocupó los primeros puesto en el ranking
de aciertos de las distintas variables consultadas por el REM es MVA Macroeconomía,
fundada por Mario Vicens. Su director, Manuel Sánchez Gómez
le explicó a MERCADO cuáles son las claves para realizar
pronósticos acertados: "El punto de partida para un buen análisis
es tener una idea general del rumbo que está tomando la economía
porque las distintas variables que medimos y pronosticamos tienen una
lógica en común. Primero armamos un modelo general donde
proyectamos todo junto y después vamos al trabajo en particular
proyectando cada variable con sus propias particularidades. Es decir,
primero tenemos una idea general, después trabajamos cada variable
en particular y al final volvemos a ver todo el bosque para ver si eso
concuerda. Por ejemplo, la cantidad de dinero, con las tasas de interés,
con el dólar y con los depósitos, tienen que tener una lógica
y ser coherentes entre sí.
Por su parte, Mónica Erpen, Directora Ejecutiva del Instituto Argentino
de Mercado de Capitales (IAMC),-otra de las instituciones que vienen calificando
en los primeros puestos del ranking- agrega que para realizar un buen
pronóstico es necesario considerar y ponderar una multiplicidad
de factores: "La información histórica de la variable
en cuestión, su correspondiente análisis estadístico,
las tendencias observadas en períodos de auge y depresión
de la economía, como así también tratar de identificar
cómo la coyuntura local e internacional puede afectar la evolución
futura de la variable proyectada".
Las variables analizadas por el REM reflejan la evolución de los
precios, el nivel de actividad económica y del empleo, las perspectivas
sobre el sector externo, las finanzas públicas y los principales
agregados monetarios. Para los directivos de ambas entidades si bien todas
son complejas a la hora de analizarlas, hay algunas que tienen un mayor
grado de dificultad.
Variables
con distinta dificultad
"Hay variables donde uno puede trabajar más -dice Sánchez
Gómez-, que son más previsibles y donde uno tiene más
elementos para evaluar, como las fiscales y las monetarias y otras, donde
no hay tantos elementos para analizar. A veces es más un feeling
que un análisis estricto porque tienen mayor volatilidad, como
las del tipo de cambio o las tasas de interés. Las variables de
crecimiento y comercio exterior están en el medio en el grado de
dificultad, se trabajan pero no hay una información diaria como
ocurre en la parte monetaria o datos tan desagregados como en el aspecto
fiscal. Hay otras variables como el indicador industrial, el EMI o el
EMAE, por ejemplo, que también tienen su dificultad por factores
de estacionalidad y que son difíciles de estimar".
Erpen, coincide en este punto: "En general, las variables con las
que se cuenta con mayor periodicidad en la divulgación de la información,
por ejemplo las monetarias que publica diariamente el BCRA, son relativamente
menos complejas de pronosticar respecto a variables con periodicidad mensual,
como el nivel de precios, o trimestral como el PBI o la tasa de desocupación.
Por otro lado muchas veces ocurren eventos, tanto en el ámbito
local como internacional, que son difíciles de anticipar e incorporar
en los pronósticos y que modifican sustancialmente el valor de
la variable".
Según el propio Banco Central, el REM brinda un importante aporte
para preservar el valor de la moneda ya que con esta consulta de manera
sistemática les estarían ayudando a comprender bien el proceso
de formación de expectativas y poder así anticiparse a los
distintos acontecimientos económicos. De esta forma las voces de
los principales analistas se vuelven frecuentemente un factor condicionante
en la evolución de la economía. Así lo afirma la
directora del IAMC: "La información que suministra el REM
seguramente es incorporada en las expectativas y decisiones que toman
los individuos, por lo que de alguna manera influye, aunque sin ser determinante,
en la evolución de la economía".
En este sentido Sánchez Gómez expone su punto de vista:
"Cuando hacemos declaraciones públicas sabemos que tenemos
que tener cierta responsabilidad en lo que estamos diciendo porque en
algún punto puede estar influyendo en algo. Uno no puede saber
exactamente que grado de responsabilidad tiene, nosotros tratamos de ser
muy prudentes en nuestras opiniones porque sabemos que una palabra o una
declaración imprudente puede traer serias consecuencias. De todas
formas nuestro trabajo es principalmente asesorar a nuestros clientes;
hay otros economistas que están mas volcados a ser formadores de
opinión. No me parece mal, pero no es lo nuestro"
Evaluación
del 2004
MVA
Macroeconomía
Con relación a las expectativas que había, tuvimos por segundo
año consecutivo un crecimiento muy alto, más de 8,5 %. El
contexto internacional indudablemente ayudó, ha sido muy favorable
para las economías emergentes en general, muestra de ello es que
casi todos los países de Latinoamérica tuvieron crecimiento.
Hay dos cosas que pasaron y que para nosotros son muy importantes y que
a veces no se las valoran en toda la dimensión que tienen para
el funcionamiento de la economía, que son la estabilidad monetaria
y la solvencia fiscal.
IAMC
El balance es positivo, por segundo año consecutivo la economía
se encamina a registrar un crecimiento superior a 8%, impulsada principalmente
por la demanda doméstica (consumo e inversión). Este mayor
crecimiento genera además un arrastre estadístico que aseguraría
un crecimiento mínimo para el año 2005 del 3,6%.
Pronósticos
para el 2005
MVA
Macroeconomía
Tenemos una perspectiva bastante favorable. Están dadas las condiciones
para seguir creciendo a tasas relativamente importantes, tanto por el
contexto internacional como por el contexto interno. No vemos bombas de
tiempo activadas. Hay superávit fiscal, superávit de cuenta
corriente y la inflación está relativamente controlada.
Tenemos el arrastre de crecimiento del año pasado y un mundo que
va a jugar a favor. Nosotros con este escenario base estamos pronosticando
un crecimiento de 6,2 %.
IAMC
Previendo el mantenimiento de la solidez fiscal y el prudente accionar
del BCRA, estimamos un crecimiento de 6.5% del PIB. En el plano fiscal,
prevemos un mantenimiento de la actual política de control del
gasto con mejoras en la recaudación por efecto del mayor nivel
de actividad. En consecuencia, el resultado fiscal del Gobierno sería
de alrededor del 3,7% del PIB.
Desafíos
para el 2005
MVA
Macroeconomía
El mas obvio e inmediato es la deuda. Somos optimistas respecto al canje,
básicamente porque hay un contexto internacional para estas operaciones
inédito por lo bueno. El tema energético, si no se hacen
inversiones en algún punto va a traer problemas. Otro tema es la
inflación; da la impresión que la política monetaria
va a ser más desafiante. Este año va a ser más difícil
que el anterior porque la economía está operando a un nivel
más grande
IAMC
Indudablemente durante la primera parte del año cobrará
importancia el proceso de reestructuración de la deuda. Para la
segunda parte del año se pondrá más atención
en la concreción de las reformas y temas pendientes de la agenda
pública: reforma del régimen de coparticipación federal
de impuestos, reforma tributaria que modifique los impuestos distorsivos,
nuevo régimen de regulación y fijación de tarifas
de los servicios públicos
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