Por Javier Rodríguez Petersen
El régimen de capitalización del sistema previsional, integrado por las 11 Administradoras de Fondos de Jubilación y Pensión (AFJP), parece sólido. Por un lado, los balances de las compañías son positivos y su capital excede lo requerido por ley. Por otro, aunque los aportantes son menos de la mitad que los afiliados, las líneas son ascendentes, al igual que las de los salarios, lo que impacta tanto en el volumen de fondos administrados como en las comisiones cobradas por las compañías. Y, finalmente, las administradoras pueden exhibir ante sus “clientes” un rendimiento histórico que alcanza un promedio anual de casi 10% por sobre la inflación. Sin embargo, hay al menos dos nubes en el horizonte.
Los números analizados son los de los últimos informes de la Superintendencia de AFJP y cubren (en casi todos los casos) hasta junio. Ello deja prácticamente afuera el impacto que tienen en el sistema la reforma previsional y las “turbulencias” de los mercados financieros.
La nueva ley recortará, en una proporción aún desconocida, el número de afiliados al régimen de capitalización, tanto por los traspasos compulsivos y semicompulsivos (aportantes de regímenes especiales y personas que, a menos de 10 años de jubilarse, no acumularon por lo menos $20.000 en sus fondos) como por los voluntarios (el listado está abierto hasta el 31 de diciembre). Pero, además, le quitará a las AFJP su principal fuente de ingresantes, ya que los “indecisos” (los que no hacían una opción explícita por uno u otro régimen) que antes eran distribuidos entre las administradoras de menor comisión, ahora serán incluidos en el régimen de reparto.
Según las presunciones de algunos analistas, es probable que esto sea en cierto grado positivo para las AFJP: esas hipótesis sostienen que los traspasos al régimen de reparto serán mayores entre los aportantes de menores ingresos, que, por lo tanto, representan comisiones más bajas y costos relativos más altos. Sin embargo, los datos que se dejaron trascender sobre los traspasos voluntarios en marcha apuntan, por lo menos de momento, a relativizar esos supuestos.
La otra fuente de incertidumbre es la sacudida que provocó en los mercados financieros la crisis del sistema de hipotecas de Estados Unidos. Si las “turbulencias” se prolongaran, ello podría afectar a casi todos los componentes de la cartera de inversiones de los fondos administrados por las AFJP.
Afiliados y aportantes
El total del sistema previsional tenía, a mitad de año, 14,7 millones de afiliados. La mayoría (11,7 millones) estaban adheridos al sistema de capitalización, es decir, afiliados a alguna AFJP. El resto se dividía entre el régimen de reparto (2,4 millones) y los trabajadores nuevos –en su primer empleo formal– que no ejercieron su derecho a elegir a qué sistema aportar y que estaban pendientes de distribución. Ya en julio, fueron traspasados al régimen de reparto 800.000 afiliados a los que les faltaban menos de 10 años para jubilarse (hombres de más de 55 y mujeres de más de 50) y que tenían saldos acumulados de $20.000 que no optaron por permanecer en capitalización.
Los 11,7 millones de junio representaron para el sistema de capitalización un incremento de 0,6% frente a mayo y de 6,5% con respecto a junio de 2006. De los 73.000 afiliados nuevos, 64.000 fueron “indecisos” asignados a las AFJP con menor comisión. El resto se repartieron entre 10.000 altas, 1.000 cambios de régimen (de reparto a capitalización) y 2.000 bajas por fallecimientos. Un dato evidencia el peso de los nuevos ingresantes al sistema laboral: entre julio de 2006 y junio de 2007, 85% del total de incorporaciones a las AFJP fueron “indecisos”.
Comparar la cantidad de afiliados con la de aportantes muestra un desequilibrio: en junio, sólo 4,7 de los 11,7 millones de afiliados realizaron aportes. La cifra representó una reducción de 2,1% frente a mayo pero un aumento de 7,6% con respecto a junio de 2006. 96% de los aportantes de junio fueron trabajadores en relación de dependencia. La caída con respecto a mayo se debió fundamentalmente al traspaso de trabajadores comprendidos en regímenes jubilatorios especiales. El ingreso imponible promedio fue de $1.785, y la AFJP con mayor ingreso imponible promedio fue Nación ($2.057).
Los extremos en cantidad de afiliados y aportantes los marcaron Orígenes (2,3 millones y 862.228, respectivamente) y Unidos (244.617 y 96.366). Entre las tres AFJP más grandes (Orígenes, Met y Consolidar) concentraban apenas menos de la mitad del sistema. Aunque en el resultado de incorporaciones y egresos de junio Arauca fue la mejor parada (con un saldo positivo de 20.967 afiliados) y Orígenes, la peor (con un saldo negativo de 2.960 afiliados), la primera se vio fuertemente beneficiada por la adjudicación de indecisos (21.461); en cuanto a traspasos efectivos, la líder fue Nación (7.524) y la más perjudicada, Profesión+Auge (–5.028).
Beneficiarios
Durante el segundo trimestre del año, se procesaron 38.000 solicitudes de incorporación de beneficiarios (12.000 en junio), lo que elevó 10% la cifra con respecto a la de marzo. Así, en junio, el sistema de capitalización tenía 343.000 beneficiarios, de los que 56% eran jubilados; 36%, pensionados; y 8%, retirados por invalidez. 51% eran mujeres.
Entre Orígenes, Consolidar y Met tenían 53% de las 192.000 jubilaciones vigentes, aunque el porcentaje llegaba a 59% al sumar las compañías de seguros de retiro vinculadas a esas AFJP. De los jubilados, 59% eran hombres.
De los 122.000 pensionados por fallecimiento, 72% estaban a cargo de las compañías de seguros de retiro. Las tres AFJP más grandes concentraban 19%, aunque llegaban a 57% incluyendo las compañías de seguros vinculadas a ellas. Del total, 74% eran mujeres, y se distinguían dos grupos etarios: los menores de 20 años y los de entre 45 y 65 años, que representaban 37 y 36%, respectivamente.
De los 29.000 retirados por invalidez, Orígenes, Consolidar y Met concentraban 39% (59% con las compañías de seguro vinculadas). 81% eran hombres y 59% tenían entre 50 y 65 años.
Los jugadores
En el mapa de las AFJP no aparece un típico propietario de este tipo de compañías, ni una estrategia uniforme en la relación entre sucursales y promotores, ni entre la cantidad de promotores y el número de afiliados.
La AFJP más grande en cantidad de afiliados, Orígenes, es de Banco Provincia y Provincia Seguros (40,8%), Holbah Limited (31,98%) y el grupo Santander (27,22%). En los últimos meses, los dos bancos iniciaron tratativas para vender la administradora, que a fin de junio tenía 118 sucursales y 1.258 promotores. Met, con casi 1,7 millón de afiliados, pertenece a compañías de Metropolitan Life (96,03%) y a Natiloportem Holdings; aunque con casi tantos promotores como Orígenes (1.227), tenía menos de la mitad de sucursales (48).
La tercera en afiliados era Consolidar (1,64 millón), de BBVA, seguida por Máxima (1,34 millón), del HSBC (60%), New York Life International (39,99%) y un particular. Aunque era la quinta en afiliados (1,3 millón), Arauca Bit, que pertenece casi completamente a Osde, era la primera en sucursales (366) y promotores (1.682).
Detrás siguen Nación, de Banco Nación; Profesión+Auge, que es la más compleja en su estructura propietaria, integrada por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas porteño (50,01%), varios consejos provinciales, dos mutuales de jubilados, una fundación, Banco Supervielle y la provincia de San Luis; Futura, de los sindicatos de Luz y Fuerza (90,22%), de Obras Sanitarias, del Seguro y de los trabajadores estatales porteños; Prorenta, de Emprendimiento Compartido; Previsol, de Grupo Previsional Cooperativo Diaconos (70,16%) y CNP Assurance; y Unidos, de Probenefit (78%), dos mutuales de Sancor y Sancor Seguros, Federación de Cooperativas Agropecuarias, Asociación de Trabajadores de la Industria Lechera y el club Atlético Rafaela.
Los fondos
El rendimiento histórico de los fondos de inversión, es decir, de la plata que acumulan los aportantes al sistema de capitalización, es una de las cartas de solidez que exhibe el sistema. El año julio/junio cerró con una rentabilidad promedio nominal de 28,9%, con valores máximos y mínimos para Met (29,8%) y Nación (25,7%). La rentabilidad histórica hasta junio fue de 15,9% nominal anual y de 9,9% real anual (sobre la inflación), con valores extremos para Nación (17,7%) y Futura (14,6%).
En junio, sin embargo, los fondos registraron una caída de casi mil millones que se explica por una rentabilidad negativa en ese mes –y no por los traspasos al régimen de reparto ni por el temblor financiero, que recién se notaría, eventualmente, este cuatrimestre–. A fines de junio, el total de los fondos administrados llegaba $95.871 millones, con un aumento en el trimestre de $2.597 millones (2,8%). Los tres mayores fondos (Orígenes, Consolidar y Met) acumulaban 56% del total.
El principal actor de la cartera de inversiones, los títulos públicos, redujo su participación de 52 a 51% en el primer trimestre. El segundo componente en importancia, las acciones y títulos privados, aumentó de 15 a 16%. También subió la participación de los fondos comunes de inversión (de 9 a 10%). Y mantuvieron su peso los títulos valores de sociedades extranjeras (9%), los plazos fijos (2%) y el rubro “otros instrumentos” (5%).
Recaudación
Entre otras cosas, la nueva ley previsional limitó a 1% del ingreso imponible la comisión que las AFJP cobran por la administración del fondo del aportante. Una sola AFJP (Arauca Bit) ofrece bonificaciones, lo que llevó la comisión promedio a 0,997%. Incluyendo la prima del seguro colectivo de invalidez y fallecimiento, la comisión total promedio de junio llegó a 2,42% del salario, con valores mínimos y máximos para Futura (1,84%) y Máxima (2,80%).
La recaudación total del régimen fue en junio de $644 millones, casi $25 millones menos que en mayo pero casi $150 millones más que en junio del año pasado. En el trimestre abril-junio, las AFJP recaudaron $1.932 millones, 19% más, en términos reales, que en el mismo período de 2006. El aumento obedeció a los incrementos salariales y al crecimiento del número de aportantes.
En junio, las tres mayores AFJP concentraron 50% de la recaudación. El promedio fue de $55 por afiliado y de $138 por aportante. Nación fue la administradora con mayor recaudación por aportante ($155), y Profesión+Auge, la de valor mínimo ($97).
Patrimonio
La de mayor patrimonio neto era (en marzo) Consolidar ($279,9 millones), seguida por Met ($271,8 millones) y Orígenes ($230,55 millones); las tres eran también las de mayor activo, aunque en orden inverso, pero lo mismo ocurría con el pasivo.
En el año terminado en marzo de 2007, los resultados netos consolidados del conjunto del sistema fueron de $163,1 millones. Salvo Máxima (–$8,1 millones), todas tuvieron netos consolidados positivos, lideradas por Orígenes ($51 millones). Los resultados de gestión sumaron $152 millones, con ingresos por $2.533 millones por comisiones y costos de $2.381 millones (59% de seguro colectivo, 25% de administración y 16% de comercialización). A eso se sumaron resultados financieros por $214 millones y se restaron $203 millones de otros resultados, fundamentalmente por el impuesto a las ganancias y las amortizaciones de gastos diferidos. M
