La salida a Bolsa de la IA abre un nuevo conflicto: seguridad o valor para los accionistas

La carrera por desarrollar los modelos de inteligencia artificial más avanzados está a punto de incorporar una presión adicional: la del mercado bursátil. Anthropic presentó en junio de manera confidencial la documentación para una oferta pública inicial (OPI) en Estados Unidos, mientras OpenAI también prepara el camino hacia una eventual cotización.

La cuestión excede el tamaño que podrían alcanzar las operaciones. Las dos compañías construyeron estructuras de gobierno corporativo destinadas a evitar que la maximización del valor para los accionistas sea el único criterio de decisión. Su llegada al mercado de capitales permitirá comprobar hasta dónde funcionan esas salvaguardas cuando una decisión de seguridad tenga un costo económico concreto.

La tensión puede resumirse en una situación hasta ahora hipotética: qué ocurriría si el directorio de una empresa de IA concluyera que debe retrasar durante seis meses el lanzamiento de su modelo más avanzado por considerar que existen riesgos que todavía no puede controlar.

El precio de detener un modelo

Mientras las compañías permanecen en manos privadas, una decisión de ese tipo afecta a un grupo limitado de inversores que ingresaron al capital conociendo las particularidades de sus estructuras de gobierno.

Una empresa cotizada introduce otra dinámica. Los ingresos esperados, las proyecciones de crecimiento y la posición competitiva se incorporan diariamente al precio de la acción. Postergar un producto capaz de generar miles de millones de dólares podría modificar esas expectativas en cuestión de horas.

El problema adquiere otra dimensión por las valuaciones involucradas. Anthropic viene de una fuerte expansión y sus potenciales inversores están utilizando proyecciones de crecimiento de largo plazo para determinar cuánto podría valer la compañía. Reuters informó que las estimaciones que circulan entre inversores contemplan ingresos de entre US$ 190.000 millones y US$ 200.000 millones para 2028.

La seguridad, bajo esas condiciones, deja de ser solamente una cuestión tecnológica. Puede convertirse también en una decisión de asignación de capital.

Dos estructuras creadas para evitar ese dilema

La eventual llegada a Bolsa no significa, sin embargo, que los directorios de Anthropic y OpenAI queden automáticamente obligados a maximizar el rendimiento financiero de corto plazo.

Anthropic es una Public Benefit Corporation (PBC), una figura jurídica estadounidense que permite ponderar el interés financiero de los accionistas junto con un objetivo de beneficio público. En su caso, ese propósito es el desarrollo responsable de inteligencia artificial avanzada para el beneficio de largo plazo de la humanidad. (Anthropic⁠)

La compañía agregó además una segunda capa de gobierno: el Long-Term Benefit Trust. Este organismo independiente participa en la selección de miembros del directorio y fue concebido específicamente para intervenir frente a decisiones de largo plazo en las que puedan entrar en tensión los intereses económicos y los riesgos asociados con sistemas avanzados de IA.

OpenAI adoptó una arquitectura diferente. Su negocio funciona bajo OpenAI Group PBC, pero el control permanece en manos de OpenAI Foundation, la organización sin fines de lucro. Según la compañía, esa estructura obliga a considerar tanto los intereses de los accionistas como la misión institucional.

Las dos organizaciones intentaron, por lo tanto, anticipar el problema. La OPI permitirá saber cómo esas estructuras funcionan cuando sean sometidas a la disciplina cotidiana del mercado.

De un riesgo abstracto a una decisión financiera

La discusión dejó de ser exclusivamente teórica. Más de 1.100 trabajadores y ejecutivos vinculados con compañías tecnológicas, incluidos empleados de OpenAI y Anthropic, reclamaron recientemente mecanismos internacionales capaces de desacelerar el desarrollo de sistemas avanzados de IA cuando los riesgos lo justifiquen.

El planteo introduce una paradoja adicional ante las próximas salidas a Bolsa.

Buena parte de la compensación de los empleados de las compañías tecnológicas está vinculada con participaciones accionarias. Mientras una empresa permanece cerrada, esas tenencias poseen una liquidez limitada y su valuación depende de operaciones privadas. Una OPI crea un precio público y permite convertir progresivamente esas participaciones en activos negociables.

Los mismos investigadores, ingenieros y ejecutivos que participan del debate sobre la necesidad de desacelerar determinados desarrollos pueden convertirse así en accionistas cuyo patrimonio personal dependa parcialmente del crecimiento de la compañía.

No existe evidencia de que esa transformación vaya a modificar sus posiciones respecto de la seguridad. Pero introduce un incentivo económico adicional en una discusión que hasta ahora estuvo dominada por consideraciones científicas, regulatorias y éticas.

La primera prueba puede llegar antes de lo esperado

El contexto también está cambiando fuera de las compañías. Legisladores estadounidenses pidieron recientemente explicaciones a OpenAI y Anthropic por incidentes registrados durante pruebas de seguridad con agentes de inteligencia artificial. El Congreso busca conocer qué mecanismos utilizan las empresas para contener sistemas cada vez más autónomos.

OpenAI, por su parte, informó en julio sobre un incidente ocurrido durante una evaluación de modelos realizada junto con Hugging Face y encargó evaluaciones externas para determinar el comportamiento observado.

La cuestión central para los futuros accionistas será qué sucede cuando una evaluación de ese tipo determine que un modelo comercialmente relevante no debería lanzarse.

Anthropic contempló expresamente ese escenario al diseñar su estructura. La compañía explicó que su PBC otorga al directorio margen legal para evaluar las consecuencias de largo plazo de decisiones como desplegar o no determinado sistema, junto con los intereses financieros de los accionistas. (Anthropic⁠)

El desafío no consiste, entonces, en determinar si existe formalmente la posibilidad de priorizar la seguridad. Consiste en comprobar si esa posibilidad se utilizará cuando tenga un costo cuantificable.

Wall Street como prueba de gobierno corporativo

Las OPI de las grandes compañías de inteligencia artificial pueden terminar siendo algo más que operaciones financieras. También pueden convertirse en un experimento de gobierno corporativo.

Durante años, OpenAI y Anthropic sostuvieron que el desarrollo de sistemas potencialmente transformadores requiere instituciones diferentes de las empresas tecnológicas convencionales. Ambas diseñaron mecanismos destinados a preservar objetivos de largo plazo frente a incentivos comerciales inmediatos.

El mercado público agregará una variable que esas estructuras todavía no enfrentaron en toda su magnitud: millones de acciones con un precio visible cada segundo y analistas que revisan periódicamente ingresos, márgenes y perspectivas de crecimiento.

La incógnita aparecerá cuando seguridad y crecimiento dejen de apuntar en la misma dirección.

Será entonces cuando las estructuras corporativas creadas durante la etapa privada deberán demostrar si pueden soportar la presión para la que fueron diseñadas.