Las AFJP sobrevivieron a uno de los años más complicados
de su existencia. Los cambios en la normativa caracterizaron a 1997. Para
dar cuenta de sus mutaciones, MERCADO encaró su quinto informe anual,
realizado desde distintos ángulos que permitieron confeccionar 18
rankings. Se delineó así un cuadro de situación detallado
del sector. Para recolectar esos datos, se invitó a las 18 administradoras
en funcionamiento a presentar sus cifras. Sólo Futura, San José,
Unidos, Afianzar y Fecunda se abstuvieron de responder, en los dos últimos
casos porque iniciaron sendos procesos de fusiones. La investigación
abarca los principales indicadores de la actividad: afiliados y traspasos,
volumen del fondo, rentabilidad, comercialización del servicio,
gastos operativos e inversión en marketing y publicidad. En esta
nueva medición se analizó también la imagen de las
administradoras ante la opinión pública. Y también
se bosquejó la evolución del sistema en América.
Las AFJP volvieron a empezar en el ´97. El Ministerio de Trabajo y Seguridad
Social, el Congreso Nacional y la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Jubilaciones y Pensiones (SAFJP) decidieron dar una vuelta de
tuerca a las normas. Esos vientos de renovación afectaron a los
traspasos, los indecisos, la recaudación y las comisiones. En el
sector se quejan de que eso determinó una situación de inseguridad
que limitó el ingreso de inversiones extranjeras.
Los afiliados al régimen son más día a día.
Pero están cada vez más en menos manos. El Sistema Integrado
de Jubilaciones y Pensiones (SIJP) se compone de más de 8,2 millones
de personas, de las cuales 75% son clientes de alguna AFJP. Más
allá de los resultados y las proyecciones, la concentración
avanza a pasos agigantados. Las seis líderes cubren 81% de los afiliados
totales. No obstante, el mapa de la actividad cambiará.
La nueva metodología para repartir indecisos &endash;trabajadores
que no optaron entre el régimen de capitalización y el de
reparto&endash; impulsará ese reordenamiento. En principio,
esas personas ingresaban en forma directa a la jubilación privada
y se los distribuía proporcionalmente entre las AFJP, de acuerdo
con la participación de cada una de éstas en el mercado.
De ahora en más, la Secretaría de Seguridad Social determinó
que serán distribuidos ente las cinco administradoras poseedoras
de las comisiones más bajas.
La medida dividió aguas entre las AFJP. Algunas ven con buenos
ojos esa disposición porque las beneficia. En cambio, otras pusieron
el grito en el cielo pues las perjudica. La nueva disposición fue
anunciada 15 días antes de su puesta en vigencia. Por eso, las administradoras
no pudieron discutirla ni adecuar sus esquemas de comisiones. Del padrón
de afiliados, 20% son indecisos. Las AFJP reciben al año casi 100.000
de esas personas. Sus sueldos mensuales rondan entre $ 400 y $ 500. En
general, se los cataloga como aportantes irregulares.
Por esas razones, es poco probable que la norma provoque una rebaja
de las comisiones. En rigor, se buscó remediar situaciones absurdas
en las que el costo absorbía casi la totalidad de la contribución.
Para ciertos grupos, la SAFJP debería haber tenido en cuenta
también otros indicadores, como los descuentos por permanencia y
también la localización geográfica de la persona implicada,
puesto que existen administradoras que no poseen cobertura nacional.
Las amas de casa no atraen
Mientras tanto, el régimen de reparto se achica &endash;lo
componen dos millones de personas&endash; y por eso se debe recurrir
a nuevos campos de acción. La jubilación de las amas de casas
fue diseñada por el gobierno como un nuevo horizonte de casi tres
millones de mujeres. Sin embargo, las AFJP recibieron la novedad sin entusiasmo,
ya que ese segmento se asemeja al de los autónomos: tiene un alto
nivel de morosidad y, además, la afiliación es optativa.
Al elegir una administradora, el ama de casa pierde todos los aportes
realizados como empleada con relación de dependencia o independiente.
De ese modo, no tendrá derecho a las prestaciones básica
universal (PBU) y complementaria (PC). Y, al retirarse, no recibirá
los servicios médicos de Pami. En síntesis: el mecanismo
fue creado para las amas de casa del futuro.
Por otra parte, la SAFJP efectuó dos limpiezas profundas para
depurar los padrones. La primera fue en abril; involucró a 140.265
personas que no habían contribuido nunca y provocó una disminución
de 1,2% de la cartera de clientes. El segundo procedimiento fue en julio
y detectó 29.607 afiliados fantasma. Su efecto sobre el total de
la clientela fue nulo pues los padrones habían crecido 0,9%. El
único ganador de esas depuraciones es el Estado, porque se ahorra
casi $ 1 por persona, que es lo que está obligado a pagar al consorcio
IBM-Banelco por el procesamiento de cada cuenta individual, registre o
no aportes.
Traspasos, tercer acto
El marco normativo para los traspasos fue modificado por tercera vez,
lo que también provocó un temblor entre las administradoras.
A partir de noviembre las rotaciones deberán concretarse en un solo
acto, en la sucursal de la administradora que recibe al afiliado, y asentarse
en un libro. De ese modo se trató de frenar lo que se considera
un abuso de los pases, que en octubre totalizaron 97.701.
La SAFJP impulsó esa regla por dos motivos. Uno fue bajar los
costos, aunque hasta el momento no existan datos capaces de demostrar que
la iniciativa contribuyó a ello. El otro fue tratar de evitar las
maniobras de ciertos promotores que van cambiando de compañía
llevándose a sus clientes, para cobrar las respectivas comisiones.
Si esto se logra, disminuirá tanto el número de pases como
la elevada cantidad de solicitudes de traspaso rechazadas.
La guerra de traspasos había llegado a una especie de punto muerto.
Una AFJP le quitaba, en un mes, un conjunto de afiliados a otra. Luego,
la segunda administradora los recuperaba. En resumen, tarde o temprano
quedaban empatadas, pero habían gastado mucho dinero en comisiones.
Arauca-Bit y Ethika presentaron reclamos administrativos y recursos
ante la Justicia para impugnar la nueva norma porque entienden que coarta
la libertad de los individuos y porque se necesita una amplia red de sucursales
para poder atender los pases. Como en el caso de las nuevas disposiciones
para los indecisos, la SAFJP no dio tiempo para que las administradoras
adecuaran sus estructuras comerciales. Como respuesta para superar el obstáculo,
unas cuantas AFJP abrieron locales en instalaciones de sus accionistas.
Avances con bemoles
Aunque los beneficios previsionales son la razón de ser de las
administradoras, paradójicamente el sistema avanza en forma lenta
en esa materia. La masa de prestaciones otorgadas por el conjunto de las
AFJP apenas superó las 15.000 en 1997. La relación entre
la Administración Nacional del Seguro Social (Anses) y las AFJP
es formalmente buena &endash;mantienen reuniones periódicas&endash;
pero operativamente no tanto, y hay zonas oscuras en el marco regulatorio,
como las jubilaciones de quienes fueron afiliados a las ex cajas provinciales.
La recaudación creció 25% en el año, según
la SAFJP, gracias fundamentalmente al crecimiento del número de
contribuyentes. El volumen de aportes mensuales promedió $ 285 millones
contra $ 229 millones durante 1996. Sin embargo, la relación aportante-afiliado
no mejoró en idéntica proporción. En el ´97 la morosidad
fue de 47,6%.
Pese a que las empresas deben pagar las contribuciones jubilatorias
y las coberturas de riesgos de trabajo por el mismo mecanismo y simultáneamente,
se observó una primacía de los pagos de seguros. Las ART
reciben siempre mayores respuestas de sus clientes. Una de las diferencias
entre ambos sistemas es que las AFJP tienen entre sus filas a los autónomos.
Otra es que las aseguradoras le quitan al empleador un problema de encima,
ya que asumen el pasivo laboral de las compañías. No obstante,
la recaudación del ´97 fue superior a la del ´96.
Como sucede desde que el sistema se puso en marcha, los índices
más altos de cobrabilidad se registraron entre las administradoras
que apuntan a targets específicos. Un claro ejemplo de ello fue
Generar, cuya ratio fue de 70,4%, seguida por Previnter (55,6%) y Profesión
+ Auge (55%).
Naturalmente, existe una estrecha relación entre la brecha aportante-afiliado
y los sueldos promedio. Las mejores remuneraciones mensuales medias son
las de los afiliados a Generar ($ 2.450), seguida desde bastante lejos
por Arauca-Bit ($ 1.120) y Previnter ($ 1.032). El promedio del sistema
casi no se modificó y se ubicó alrededor de $ 860 entre los
empleados con relación de dependencia.
El mercado espera que la situación mejore en 1998 gracias al
Módulo Previsional (Mopre), que desplazó al Aporte Medio
Previsional Obligatorio (Ampo), que se utilizaba para calcular contribuciones,
salarios y beneficios. El Ampo, que se reajustaba semestralmente y creció
27% en sus tres años de vida, determinaba además la renta
imponible de los trabajadores autónomos. El valor del Mopre será
fijado una vez al año.
Fuerte desarrollo patrimonial
Durante 1997 fue notable el desarrollo de los patrimonios de los fondos.
A ello contribuyeron dos factores: la elevada rentabilidad alcanzada por
los portafolios de inversiones y el bajo número de beneficiarios.
Actualmente, ese monto equivale a casi 3% del PBI y a 15,02% del ahorro
nacional, y se calcula que llegará a $ 20.000 millones (5,8% del
PBI) en el 2000 y a $ 1 billón (46% del PBI) en el 2050.
Los aportes voluntarios y los depósitos convenidos son aún
una asignatura pendiente. Con la vigencia del nuevo régimen previsional,
más de uno predijo una explosión de esas contribuciones adicionales.
Quienes ganan más de 60 Ampos ($ 4.800) y los autónomos serían
los principales propulsores de su evolución.
La escasa cultura previsional de la población opaca el atractivo
que ofrecen sus ventajas impositivas: son 100% deducibles de la base imponible
del impuesto a las ganancias. Se trata en realidad de un diferimiento,
ya que se dispondrá de esos fondos al jubilarse. Por eso, la masa
de cotizaciones espontáneas y depósitos acordados no son
relevantes: apenas poco más de $ 4 millones.
El diputado nacional Oraldo Britos (PJ-San Luis) quiere que las comisiones
de las AFJP bajen. Como el sector no lo hizo por las suyas, impulsó
un proyecto de ley que pretende limitarlas. Las administradoras bramaron
contra la iniciativa, considerando que representaba un regreso a las regulaciones
de precios.
La SAFJP trató de neutralizar ese proyecto. Sabía que
sería un boomerang. La comisión promedio fue de 2,54%, y
la efectiva media, de 3,44%. Un estudio de Towers Perrin/ Marcu & Asociados
mostró que los costos locales eran menores a los de los 800 principales
fondos de inversiones de Estados Unidos. Este dato se comprueba si se ingresa
al sistema con menos de 34 años, en el caso de las mujeres, o de
39, en el caso de los hombres.
El seguro de vida e invalidez experimentó un aumento de 20%.
Así, la prima promedio se fijó en 0,9%. Esto era lo esperado.
La consultora mencionada señaló que esa cobertura se estabilizará
en 2,2% cuando las AFJP cumplan 25 años. Poco a poco, ese seguro
pierde encanto. Por ese motivo, se presentan cada vez menos compañías
a las licitaciones. De acuerdo con datos de la Superintendencia de Seguros
de la Nación, las coberturas previsionales suman 23,9 millones,
22% del total de las primas de vida en general.
Una AFJP para cada afiliado
La combinación entre los gastos de la administradora, la rentabilidad
lograda y el nivel de remuneración de las personas conforma la administradora
adecuada para un individuo determinado. El impacto ejercido por uno u otro
de estos factores sobre el stock de contribuciones depende de su volumen.
El coeficiente de acumulación permite evaluar la incidencia de los
gastos del manejo de las cuentas de capitalización y de las utilidades
de cada AFJP para cada sueldo.
Según un estudio de la Universidad Argentina de la Empresa (Uade)
realizado para MERCADO, Nación AFJP es la más adecuada para
las remuneraciones de hasta $ 1.000. Por lo menos, eso surge de los fondos
que habría acumulado un afiliado durante 1997. En cambio, Futura
se lleva las palmas para el segmento de $ 600 y Ethika para los $ 1.000
y $ 1.400 desde el comienzo del sistema.
Arauca-Bit y Generar encabezan los rankings para los altos ingresos.
El primer caso se refiere a los acumulados en 1997 y el segundo desde el
inicio del régimen.
“Para el mismo rango salarial los rankings son diferentes, porque el
efecto de las comisiones se diluye en relación con la rentabilidad
a medida que aumenta el fondo acumulado”, explica Lucía Quesada,
del Instituto de Economía de la Uade. Y agrega: “Las comisiones
son, además, constantes en el tiempo. Por eso, ciertas administradoras
cambiaron su lugar en la tabla de posiciones simplemente por modificar
sus costos”.
Para medir la eficiencia de los portafolios de inversiones se puede
emplear la medida de Sharpe. “Analizar la performance de las colocaciones
de los fondos de pensiones &endash;dice Quesada&endash; implica
obtener un indicador capaz de combinar la renta obtenida con el riesgo
de las transacciones. Los rendimientos de los activos son inciertos y un
portfolio más rentable es normalmente más riesgoso.”
La Uade confeccionó para MERCADO dos índices de Sharpe.
Las carteras menos volátiles en 1997 fueron las de Orígenes,
Nación y Previnter. En cambio, si se consideran los casi cuatro
años desde el inicio del sistema, las que se ubican en el podio
son Nación, ProRenta y Orígenes.
Otro proyecto
Hacia fin de año la Cámara de Diputados de la Nación
dio media sanción a otro proyecto de Britos, que postula que las
administradoras paguen a la Dirección General Impositiva (DGI) una
comisión no menor a 2% sobre los montos que les transfiere. Por
esa tarea, la Anses abonó un promedio de $ 183 millones por año.
El propósito de la iniciativa es que las administradoras asuman
gran parte de ese costo. Ese porcentaje de las contribuciones se utilizaría
para aumentar los haberes mínimos de los jubilados actuales. Las
administradoras ya manifestaron su rechazo a esa iniciativa y, de aprobarse,
impulsarían la creación de un mecanismo privado de recaudación.
Por otra parte, el gobierno de la ciudad de Buenos Aires aumentó
63% el valor del ingreso bruto de las administradoras al equipararlas con
entidades intermediarias como los bancos, los corredores bursátiles
y los productores de seguros.
Compras y ventas
Los movimientos societarios estuvieron a la orden del día, impulsados
básicamente por el proceso de concentración del sistema bancario.
La compra del Banco Francés por el español Bilbao Vizcaya
(BBV) se prolongó con la adquisición del Crédito Argentino.
Esta transacción sacudió el reparto equitativo de las acciones
de Consolidar, al dejar al Banco de Galicia en desventaja.
La segunda movida táctica fue la compra del Banco Río
por el también español Santander. El grupo comprador pasó
a tener acciones en dos administradoras, Orígenes y Siembra. El
Citibank pagó rápidamente la parte del holding español
en la AFJP y las compañías de seguro, y salió a buscar
un nuevo partner. Abundan los rumores sobre cuál será el
nuevo coequiper de la entidad norteamericana. Para unos existió
un acercamiento con el Galicia, para otros con The New York Life (hoy en
Máxima).
Por último, ProRenta, vapuleada por el escándalo del Banco
de Crédito Provincial, quiere también un nuevo socio, pero
extranjero. Se comenta que Phoenix Home Life Group está interesado
en entrar en este negocio.
Cuadros
Ratio
de la relación aportante-afiliado
Patrimonio
acumulado del fondo
Volumen
acumulado de aportes (en pesos)