Puente recoienda Boden 2005
Teniendo en cuenta la cotización actual del Boden 2005, la casa de cabio estima que existe un interesante negocio con un alto rendimiento en dólares, en el plazo pendiente hasta el pago del próximo cupón de capital (3 de mayo de 2004).
Para ello se debe suponer que la Argentina respetará la moneda original de los Boden 2005 y 2012, y que no formarán parte de la reestructuración de la deuda pendiente. Si se tiene en cuenta que el Boden 2005 fue emitido para casos especiales, es baja la probabilidad de que integre la reestructuración.
El precio de mercado del Boden 2005 es de u$s 65 con un tipo de cambio de $/u$s 2,97 y el rendimiento es de 9.81% anual en dólares aproximadamente.
La incógnita estimada es cuál sería el rendimiento que el mercado le pedirá al Boden 2005 cuando pague el cupón N°6 –renta y capital- con vencimiento el día 3 de mayo de 2004. Una vez cancelado el pago correspondiente, el valor residual sería de u$s 40 por cada u$s 100 de valor nominal original y el tiempo restante hasta el vencimiento del bono se reduce a un año. En consecuencia, se obtiene:
·Menor capital adeudado porque solo restaría pagar el 40%.
·Menor tiempo de exposición al riesgo ya que sólo resta un año para el último vencimiento.
·Por lo tanto, bajo dichas condiciones, el mercado demandará un menor rendimiento que el actual de 25% para el 40% de valor residual.
Si estimamos que el rendimiento se encontrará entre 8% y 12% anual en un horizonte de inversión al 3-05-2004. Los precios del valor residual del bono podrían ser:
TIR 3% 4% 5% 6% 7%
Precio u$s 39.30 38.70 38.57 38.00 37.85
Si se compran hoy u$s 70 residuales a u$s 65, se cobra el cupón de interés más los 30u$s de amortización del 3/5/2004 se podría vender el residual del 40% a u$s 39.30 si el rendimiento es del 3% o, en u$s 37.85 si el rendimiento es del 7%. En función de los escenarios planteados en la tabla anterior, estimamos los retornos totales:
Precio u$s 39.30 38.70 38.57 38.00 37.85
Ret. Total 16.50% 15.00% 13.30% 10.80% 10.15%
El retorno total se obtiene de:
·Comprar hoy a u$s 65 los u$s 70 residuales.
·Cobrar cupón de interés correspondiente al 3-05-04.
·Cobrar el cupón de amortización de u$s 30 el 3-05-04.
·Vender el 40% residual al precio que figura arriba.
Los rendimientos totales en dólares son elevados teniendo en cuenta el horizonte de inversión de menos de 1 año hasta el 3-05-04.
Condiciones de mercado
Boden 2005
Valor residual (c/ u$s 100 VN): u$s 70,00
Valor técnico (c/ u$s 100 VN): u$s 70,14
Intereses corridos: u$s 0,14
Precio de mercado: $193
Paridad 92.67%
TIR 9.81%
Para ello se debe suponer que la Argentina respetará la moneda original de los Boden 2005 y 2012, y que no formarán parte de la reestructuración de la deuda pendiente. Si se tiene en cuenta que el Boden 2005 fue emitido para casos especiales, es baja la probabilidad de que integre la reestructuración.
El precio de mercado del Boden 2005 es de u$s 65 con un tipo de cambio de $/u$s 2,97 y el rendimiento es de 9.81% anual en dólares aproximadamente.
La incógnita estimada es cuál sería el rendimiento que el mercado le pedirá al Boden 2005 cuando pague el cupón N°6 –renta y capital- con vencimiento el día 3 de mayo de 2004. Una vez cancelado el pago correspondiente, el valor residual sería de u$s 40 por cada u$s 100 de valor nominal original y el tiempo restante hasta el vencimiento del bono se reduce a un año. En consecuencia, se obtiene:
·Menor capital adeudado porque solo restaría pagar el 40%.
·Menor tiempo de exposición al riesgo ya que sólo resta un año para el último vencimiento.
·Por lo tanto, bajo dichas condiciones, el mercado demandará un menor rendimiento que el actual de 25% para el 40% de valor residual.
Si estimamos que el rendimiento se encontrará entre 8% y 12% anual en un horizonte de inversión al 3-05-2004. Los precios del valor residual del bono podrían ser:
TIR 3% 4% 5% 6% 7%
Precio u$s 39.30 38.70 38.57 38.00 37.85
Si se compran hoy u$s 70 residuales a u$s 65, se cobra el cupón de interés más los 30u$s de amortización del 3/5/2004 se podría vender el residual del 40% a u$s 39.30 si el rendimiento es del 3% o, en u$s 37.85 si el rendimiento es del 7%. En función de los escenarios planteados en la tabla anterior, estimamos los retornos totales:
Precio u$s 39.30 38.70 38.57 38.00 37.85
Ret. Total 16.50% 15.00% 13.30% 10.80% 10.15%
El retorno total se obtiene de:
·Comprar hoy a u$s 65 los u$s 70 residuales.
·Cobrar cupón de interés correspondiente al 3-05-04.
·Cobrar el cupón de amortización de u$s 30 el 3-05-04.
·Vender el 40% residual al precio que figura arriba.
Los rendimientos totales en dólares son elevados teniendo en cuenta el horizonte de inversión de menos de 1 año hasta el 3-05-04.
Condiciones de mercado
Boden 2005
Valor residual (c/ u$s 100 VN): u$s 70,00
Valor técnico (c/ u$s 100 VN): u$s 70,14
Intereses corridos: u$s 0,14
Precio de mercado: $193
Paridad 92.67%
TIR 9.81%
