El superávit fiscal quedó debajo de la meta del FMI y la inversión pública sigue en mínimos históricos

El Reporte de Política Fiscal de AFISPOP (IIEP, UBA-Conicet), correspondiente a julio de 2026, confirma que el equilibrio fiscal continúa siendo el eje del programa económico, aunque también muestra un escenario más exigente para sostenerlo. En junio, el Sector Público Nacional registró un superávit primario equivalente al 1,1% del PIB en la medición de doce meses, mientras que el resultado financiero pasó a un déficit de 0,1% tras el pago de intereses.

En el acumulado del primer semestre, el superávit primario alcanzó 0,58% del PIB, por debajo de la meta de 0,63% comprometida con el Fondo Monetario Internacional.

La fotografía de junio estuvo condicionada por un cambio en el calendario tributario. ARCA postergó de junio a julio el vencimiento del saldo de las declaraciones juradas de Ganancias y Bienes Personales de personas humanas, lo que redujo la recaudación de Ganancias en 17% real interanual. Sin embargo, el propio informe señala que, aun excluyendo ese impuesto, los ingresos tributarios disminuyeron 5,4% real, lo que evidencia una desaceleración más amplia de la recaudación.

Menor recaudación

Los ingresos totales del Sector Público Nacional retrocedieron 8,5% real interanual en junio, mientras que los recursos tributarios cayeron 8,9%. La recaudación nacional total disminuyó 7,4% real.

Entre los factores que explican esa evolución aparece la reducción de las alícuotas de derechos de exportación. La baja de retenciones para distintos productos agrícolas redujo la recaudación de ese tributo 45,9% real interanual. Además, la comparación se realiza contra junio de 2025, cuando se habían adelantado liquidaciones antes del vencimiento del esquema previsto por el Decreto 38/2025. En conjunto, los tributos vinculados al comercio exterior descendieron 37%.

También mostraron caídas otros impuestos relevantes. El IVA retrocedió cerca de 4% real, afectado —según ARCA— por mayores devoluciones a exportadores y por un incremento en la adhesión de deuda corriente a planes de facilidades de pago. A su vez, los recursos de la seguridad social disminuyeron 2,9% real, en línea con una desaceleración de la masa salarial.

El gasto dejó de caer

Después de varios meses de contracción, el gasto primario registró un incremento de 3,1% real interanual en junio.

La principal explicación fue el aumento de los subsidios económicos, que crecieron 95% real. Los subsidios energéticos avanzaron 125% debido a mayores transferencias a CAMMESA para cubrir la diferencia entre costos y tarifas eléctricas, y a ENARSA para financiar las compras de gas durante el invierno.

También crecieron las prestaciones sociales, con una suba de 3,4% real. Las jubilaciones y pensiones contributivas aumentaron más de 5% por efecto de la actualización mensual basada en la inflación, mientras que la Asignación Universal por Hijo avanzó 13% debido al pago anual del porcentaje retenido sujeto a la presentación de la Libreta.

En contraste, otras partidas continuaron ajustándose. Los salarios públicos descendieron 10% real, el gasto de capital cayó 29% y las transferencias corrientes a provincias disminuyeron 57%.

En este último caso, el informe recuerda que la cancelación de la deuda con la Ciudad de Buenos Aires derivada del fallo de la Corte Suprema se realizó mediante la entrega de BONCAP y LECAP. Al tratarse de una operación financiera, el pago no se registró como transferencia corriente.

Como resultado, junio cerró con un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero superior a $1 billón.

La inversión pública continúa en descenso

El capítulo más significativo del informe es el referido a la inversión pública.

Según AFISPOP, el gasto primario total acumulado en los últimos seis meses se ubica 32% por debajo, en términos reales, del registrado en noviembre de 2023. En el caso del gasto de capital, la caída alcanza 85%.

Esto implica que la inversión nacional representa actualmente apenas el 15% del nivel existente antes del inicio del programa de ajuste.

La tendencia tampoco muestra estabilización. En junio de 2025 la reducción acumulada respecto de noviembre de 2023 era de 80%; un año después alcanza 85%. En junio de 2026, el gasto de capital cayó 28,9% real interanual y acumula una disminución de 12,3% durante el año.

El informe señala además que el gasto de capital representa apenas 1,57% del presupuesto nacional, frente al 13,49% registrado en 2010.

Distintos trabajos sobre infraestructura indican que la inversión pública y privada ronda actualmente el 2% del PIB, mientras que las economías con mayores tasas de crecimiento destinan alrededor del 5%. A su vez, la formación bruta de capital fijo descendió hasta 16,5% del PIB, un nivel cercano al mínimo necesario para compensar la depreciación del capital existente.

Desde esa perspectiva, la capacidad del gasto de capital para seguir absorbiendo nuevos ajustes aparece cada vez más limitada. Con una inversión pública ya reducida a mínimos históricos, cualquier esfuerzo adicional de consolidación fiscal debería concentrarse sobre otras partidas del presupuesto.

En julio la recaudación mostrará un repunte como consecuencia del corrimiento del vencimiento de Ganancias, lo que mejorará transitoriamente la comparación mensual.

Sin embargo, el desafío de mediano plazo permanece. La reducción de impuestos al comercio exterior, la desaceleración de la actividad y la menor expansión de la masa salarial limitan el crecimiento de los ingresos, mientras que algunas partidas del gasto comienzan a mostrar mayor rigidez.

En ese contexto, el cumplimiento de las metas fiscales comprometidas con el FMI dependerá cada vez más de la recuperación de la actividad económica y de la evolución de la recaudación que de nuevos recortes sobre partidas que ya fueron significativamente reducidas.