Petróleo, licitación del Tesoro y riesgo país: el radar de los activos argentinos

El mercado local atraviesa una semana condicionada por la evolución del precio internacional del petróleo, la licitación del Tesoro en un contexto de mayor incertidumbre global, la dinámica del riesgo país y el desempeño del equity. En ese marco, Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital, analizó el impacto del crudo sobre la balanza comercial, el efecto potencial en la inflación y las implicancias para bonos y acciones.

El precio del petróleo aparece como una variable con capacidad de modificar el frente externo. “Si el petróleo se mantiene en niveles significativamente por encima de los supuestos utilizados en las proyecciones oficiales, el escenario externo para Argentina podría mejorar respecto de lo previsto”, dijo Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital. El Gobierno había realizado estimaciones con un barril cercano a US$ 60, que implicaban ingresos por exportaciones energéticas de alrededor de US$ 10.000 millones para 2026 y US$ 15.000 millones para 2027. Con precios internacionales más firmes, esos números podrían revisarse al alza.

El escenario de commodities también suma elementos a la lectura comercial. Soja, trigo y maíz mostraron una dinámica positiva reciente, con efecto favorable sobre la balanza comercial. Sin embargo, el foco de riesgo se ubica del lado financiero: un dólar global más fuerte, una FED que detenga el ciclo de bajas de tasas y la alta beta de Argentina pueden derivar en episodios de mayor volatilidad en los activos.

La suba del crudo, además, abre un canal doméstico a través de combustibles. Una suba en los combustibles puede trasladarse a distintos sectores de la economía y agregar presión sobre el IPC en el corto plazo, aunque el contexto de actividad todavía moderada actúa como ancla para la dinámica de precios.

En la licitación del Tesoro, Botto espera tasas similares a las de la última colocación. Con “bastante liquidez” en el sistema, no ve factible que el Tesoro pague un premio sobre los precios de mercado. En la reapertura del AO27, proyecta buena demanda por el nivel récord de activos bajo administración en fondos comunes de inversión denominados en dólares, cerca de US$ 12.900 millones, y por depósitos en dólares en máximos, alrededor de US$ 39.000 millones. La incertidumbre global puede sumar cautela y presionar el tipo de cambio al alza.

En acciones, el análisis ubica al sector energético como uno de los más atractivos dentro del equity local, con referencias en YPF y Vista. En contraste, en el sector bancario los últimos balances reflejan dinámicas más dispares por el impacto de la morosidad en las carteras de préstamos a individuos, lo que reduce el atractivo relativo frente a compañías petroleras.

En bonos soberanos, Botto describió un período de mayor cautela y señaló que el “riesgo electoral” se observa en la curva de bonares: el AO27 rinde unos 222 puntos básicos sobre Treasuries, mientras el AL29 muestra spreads cercanos a 567 puntos. “En este contexto, es probable que el riesgo país se mantenga en una zona de espera.”