-¿Cuál es la gravedad de la amenaza de las ECN para el Nasdaq?
-Las ECN existen debido a un arbitraje regulatorio. Cuando la SEC (Securities Exchange Commission) permitió el ingreso de las ECN al mercado, hace tres años, autorizó a algunas, como Instinet, a cobrar una comisión, además del precio que se cobra en el mercado. Esta medida desató un sentimiento de injusticia. El precio de los creadores del mercado que conocemos, como Goldman Sachs, es el precio total que pagamos, y el precio de Instinet lleva una comisión. Tratamos de que la SEC acepte que si alguien tiene un pedido de un cliente pueda cobrar una comisión. Se entendería que hay una comisión sobre el precio exhibido y entonces el campo de juego se nivelaría nuevamente. Hasta que se apruebe la reglamentación, es muy atractivo para un broker o dealer formar una ECN y cobrar una comisión. En la actualidad hay nueve ECN que operan a través del Nasdaq. Si abandonan el Nasdaq, los inversores institucionales no estarán satisfechos porque tendrán que buscar en nueve lugares diferentes para conocer todos los precios. Ahora pueden verlos a todos en la pantalla. La ventaja de ser una bolsa de valores se ve aumentada por la capacidad de vender ingreso de cotizaciones a proveedores como Reuters o Bloomberg. La SEC abrió el debate sobre lo que significa el buen uso de los ingresos de cotizaciones, pero para nosotros es un tema, porque éstas y otras bolsas se aprovecharían de nuestra infraestructura. Sostenemos que deben hacerse responsables de la parte que les corresponde por costos de reglamentación.
Con respecto a las ECN que se unan a la Bolsa de Nueva York, el futuro es electrónico. Para las ECN, unirse a Wall Street sería un paso atrás, pero para Wall Street contar con ellas sería un paso adelante. Lo que probablemente traten de hacer es operar después de hora en los mercados bursátiles para cotizar los ingresos de la Bolsa de Nueva York.
-Con el campo de juego nivelado entre inversores institucionales e individuales, ¿qué hará el Nasdaq para asegurar que todos obtengan el mismo acceso a las operaciones?
-Distribuimos toda la información disponible sobre lo que se compra y vende. A diferencia de un pedido de un especialista, nuestro montaje de pedidos, que contiene tanto órdenes como cotizaciones, está on line para que todos los que se suscriben a nuestros servicios puedan verlo. También hemos mejorado el proceso de subasta, eliminando pedidos ocultos. Lo último que hicimos fue crear ejecuciones automáticas. Si usted ve que Intel vende y coloca una orden de compra, si llega primero puede comprarla. El mundo se divide en dos campos: los que tienen tecnología y los que no. Los dealers que ya tienen un libro de pedidos limitado, no quieren que nosotros lo hagamos porque nos mutualizaríamos en todo el país. Por eso tenemos oposición.
-Con una creciente dependencia del comercio electrónico, ¿qué significa para Wall Street ser el centro del poder financiero de Estados Unidos?
-El Wall Street que importa será cada vez más electrónico. Existirá como virtual en lugar de ser geográfico, pues la tecnología hace posible que las personas trabajen desde cualquier lugar. El valor estará en el riesgo que estén decididos a correr los inversores y el conocimiento expresado por los brokers y dealers. Lo que se valora y se paga es el buen consejo sobre qué securities comprar y vender.
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