La gente del Exxel Group debió hacer serios esfuerzos, a mediados de
noviembre, por acallar el clima de fiesta que reinaba en sus oficinas: luego
de medio año de negociaciones, el grupo recibió la noticia de
que estaba a punto de consagrarse vencedor en la puja por Molinos Río
de la Plata.
La principal compañía alimentaria de la Argentina, dueña
de 20 de las marcas más poderosas en el mercado de consumo masivo, iba
así en camino de convertirse en la joya más flamante y valiosa
del imperio de negocios que Juan Navarro viene edificando en el país
desde fines de 1991.
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Trece a la mesa Trece son las figuras claves del grupo. Juan Navarro es presidente del Las decisiones del día a día están en manos La estrategia, conducción, seguimiento y control de las empresas Ortiz, Romero, Aubone y Jorge Osorio, un ex Philip Morris que se desempeña La pirámide se completa con los directores delegados para cada |
Acostumbrado a jugar fuerte, tal como lo demostró el 18 de diciembre
del año pasado, cuando anunció que pagaría US$ 605 millones
para quedarse con parte de las empresas atribuidas a Alfredo Yabrán,
la oferta de la compañía de inversiones capitaneada por Navarro
sedujo al comité de accionistas de Bunge & Born.
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Los números del gigante |
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Fundado en 1991 por Juan Navarro |
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Ventas consolidadas |
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1997 |
US$ 2.275 millones |
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1998 |
US$ 4.700 millones (1) |
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Cantidad de empleados |
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1997 |
21.500 |
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1998 |
27.000 (1) |
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(1) Incluye Molinos. |
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Principales operaciones |
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| Noviembre de 1995: | compra 56% de Argencard/Mastercard en US$ 135 millones. |
| Noviembre de 1996: | compra 100% de Supermercados Norte en US$ 440 millones. |
| Octubre de 1997: | compra 85% de Fargo en más de US$ 200 millones. |
| Diciembre de 1997: | compra 100% de Oca, Ocasa y Villalonga Furlong, 45% de Edcadassa y 81% de Interbaires en US$ 605 millones. |
| Mayo de 1998: | compra 100% de Musimundo en aproximadamente US$ 200 millones. |
| Septiembre de 1998: | vende 49% de Supermercados Norte a la cadena minorista francesa Promodes en US$ 420 millones. |
| Noviembre de 1998: | compra 60% de Molinos en US$ 950 millones. |
| Sectores en los que participa | |
| Alimentación Fargo Havanna Harry Cipriani Molinos (Analiza la compra de la heladería Freddo y la panificadora Sacaan.) |
Servicios públicos Edesa (distribuidora eléctrica de San Luis) Edelar (distribuidora eléctrica de La Rioja) Edesal (distribuidora eléctrica de Salta) |
| Indumentaria Vesubio (Lacoste) Coniglio Pentland Brands (Speedo, Mitre, Reusch, Ellesse) Paula Cahen D´Anvers |
Retail Supermercados Norte Blaisten Musimundo Casa Nine (Negocia la adquisición de la cadena Tía.) |
| Servicios Argencard Oca/Ocasa Villalonga Furlong Interbaires Edcadassa |
Medicina prepaga SPM (Sistema de Protección Médica) Tim Galeno/Life Clínica del Sol Arenales y Coronel Díaz Sanatorio de la Trinidad Sanatorio Jockey Club |
Desde Nueva York, Octavio Caraballo, Juan Born y Jorge Born (hijo), en representación
de las familias argentinas, estadounidenses y europeas que se reparten las acciones
de B&B, fueron los encargados de monitorear las ofertas de compra por las
cuatro alimentarias Molinos, la brasileña Santista, la venezolana
Gramoven y Bunge Australia que estaban en venta desde fines de mayo. El
secreto con el que se manejaron las negociaciones fue impuesto por el estricto
acuerdo de confidencialidad redactado por el Crédit Suisse-First Boston,
el banco encargado de la venta.
En la recta final de la carrera, el Exxel debió enfrentar a los poderosos
estadounidenses de Hicks, Muse, Tate & Furst (HTM&F) y al consorcio
liderado por el banco brasileño Bradesco.
Los US$ 950 millones que el grupo habría desembolsado para asegurarse
60% del paquete accionario y el management de Molinos constituyen la
más importante operación de traspaso de una compañía
privada realizada en la historia de los negocios en la Argentina. Y el Exxel
se convierte, además, en el primer empleador del país: sumados
los 4.000 empleados de Molinos, el plantel del grupo reúne ahora a 27.000
trabajadores.
Por otra parte, las ventas anuales de US$ 1.363 millones que genera Molinos,
sumadas a las que este año obtendrán las empresas controladas
por el grupo trepan a una cifra consolidada de US$ 4.700 millones, que instala
al Exxel como el principal grupo empresario de la Argentina, sólo superado
por la petrolera YPF, y por encima de Techint, cuyas ventas sumaron US$ 3.218
millones en el último ejercicio. (Aunque el grupo de los Rocca trepa
a los US$ 6.000 millones si se consideran sus participaciones en empresas fuera
del país).
Management, el valor diferencial
La compra de Molinos supone para el Exxel un festejo por partida doble. En
estos días se cumplen siete años desde que Juan Navarro, Jorge
Demaría y Marcelo Aubone presidente, vicepresidente y director
del grupo comenzaron a escribir la historia de la compañía
de inversiones responsable de un raid de compras que, a fines de 1998,
se traduce en medio centenar de empresas controladas en la Argentina, Uruguay
y Brasil.
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Supermercados Norte Hace dos años, cuando el Exxel le compró la cadena Norte “Desde el primer día, supimos que la clave pasaría por Ahora, Norte apunta al mercado brasileño. En septiembre se asoció Promodes contribuirá a la expansión regional de Norte,
“Invertiremos US$ 600 millones en la compra simultánea de dos Para el 2001, la sociedad quiere duplicar el actual número de |
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Dos de ellos Navarro y Aubone provenían de carreras profesionales
desarrolladas en las filas del Citibank. Demaría registraba un paso por
la función pública fue subsecretario de Privatizaciones
en tiempos en que Juan Sourrouille ocupaba la cartera de Economía
y también había estado ligado a la entidad estadounidense, como
consultor del Citicorp Capital Investors.
En el mercado local todos señalan a Navarro como el fund raiser,
el que tejió la trama de contactos internacionales que permiten al Exxel
aun en tiempos de crisis en el mercado financiero mundial seguir
disponiendo de fondos para realizar inversiones directas por sumas millonarias.
Los analistas reconocen en Demaría al estratega global del grupo, el
encargado de analizar los mercados en los que el Exxel decide apostar sus fichas,
y evaluar cuáles son las mejores compañías para abordarlas
y cerrar la compra.
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Indumentaria Diez meses atrás, cuando el Exxel logró cerrar la compra La industria de la moda reúne todo para despertar el interés El grupo ya lleva US$ 70 millones invertidos en las compras de Vesubio,
“En tres años invertiremos otros US$ 60 millones para desarrollar El negocio de indumentaria del Exxel ya suma ventas anuales por US$ 85 |
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Una vez que el grupo compra una nueva compañía, adopta decisiones
para su manejo “que se adaptan, en cada caso, a la calidad del management
preexistente y a las circunstancias. En varias ocasiones, los antiguos dueños
de las empresas Alberto Guil, en Norte, Ricardo Blaisten en su cadena,
Carlos Preiti en Fargo permanecieron junto a nosotros durante un año,
diseñando junto al grupo los lineamientos estratégicos”, explica
Demaría.
Distinto fue el caso de los CEO responsables de las decisiones tácticas
de las compañías: Gustavo de Trápaga, el director general
de Musimundo, representa el único ejemplo de un ejecutivo que, sin pertenecer
al grupo de accionistas, logra permanecer en su puesto luego de que el Exxel
se hizo cargo de la empresa.
Demaría opina que, en materia de management, el Exxel “logró
concebir una fórmula de toma de decisiones que nos otorga flexibilidad
y velocidad. Para los directores delegados, la tarea pasa por los temas de carácter
estratégico, que se definen junto con el comité de dirección.
El día a día de las compañías es de absoluta
responsabilidad de los CEO. Este modelo nos otorga ventajas comparativas fuertes
frente a otros competidores”.
Hermes, la cautiva
En ese terreno, sin embargo, la historia del Exxel también exhibe episodios
traumáticos. Hace tres años, algunos ejecutivos importantes de
la compañía, entre los que se contaban Jorge Navarro (hermano
de Juan), Diego Reimundes y Ernesto van Peborgh, abandonaron las filas del grupo.
Jorge Navarro y Reimundes eran los analistas de proyectos del Exxel. Luego
de sus renuncias, Reimundes y van Peborgh se asociaron a Santiago Soldati en
Argentina Venture Partners (AVP), un fondo de inversiones que compite con el
Exxel en el negocio de la indumentaria.
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Musimundo En mayo, luego de desembolsar US$ 200 millones, el Exxel logró Durante los últimos tres años, e impulsada por el desembarco En ocho meses, el Exxel ya lleva invertidos US$ 25 millones para lograr
En Buenos Aires, Musimundo encontrará un nuevo desafío: Las próximas apuestas de Musimundo se volcarán fronteras
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Desde entonces, el grupo recurre a los servicios de una consultora virtualmente
cautiva, Hermes, integrada por una docena de ejecutivos provenientes
de firmas líderes del ramo, como McKinsey, Booz Allen y Arthur Andersen.
Pese a que en el Exxel niegan que Hermes sea una consultora exclusivamente
dedicada al grupo, no se conocen otros clientes de la firma dirigida por los
ex McKinsey Osvaldo Gallo y Hernán Goyanes.
El negocio del buyout
Las compras, fusiones y asociaciones de los últimos cinco años
llevaron al Exxel Group a colocar US$ 1.700 millones provenientes de inversores
institucionales de Estados Unidos (95% del total), Canadá y Europa.
Esos capitales alimentaron una actividad casi inexistente en el mercado argentino
de principios de los ´90, pero con una dilatada tradición en Estados
Unidos: las denominadas leveraged buyouts (compras financiadas, o apalancadas).
A partir de 1991, y con la ayuda del fondo de inversiones estadounidense Oppenheimer,
uno de los primeros en confiar en las habilidades de Navarro, el Exxel comenzó
a integrar diferentes fondos de inversión. Hasta ahora, armó cinco,
a los que se habría sumado un sexto para la compra de Molinos.
“Son todos fondos cerrados. Los inversores no pueden retirarse hasta que no
se cumplan los plazos que suscribieron al convertirse en cuotapartistas. En
los fondos que administramos, ese período de vida útil se
extiende, según cada caso, entre 10 y 15 años”, explica Navarro.
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Oca Ha pasado un año desde que el Exxel sorprendió al mercado “Esta era una compañía sobre la que pesaba una fuerte sanción Con Oca, el Exxel ingresó a un nuevo negocio a través de
Agulleiro niega que Oca esté buscando adquirir empresas postales El Exxel planea utilizar a Oca como punta de lanza para hacerse de nuevas |
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En pocos años, el Exxel se convirtió en líder indiscutido
dentro de ese nuevo escenario de negocios. El grupo no sólo se mostró
eficiente a la hora de captar inversiones; también se hizo experto en
analizar compañías con potencial de crecimiento, invertir en ellas
para hacerlas más fuertes y competitivas, operarlas, fusionarlas, encontrar
sinergias, agregarles valor en forma permanente y, llegado el caso (tal como
ocurrió con Poett-Ciabasa, las papeleras y 49% del paquete accionario
de Norte), revenderlas a un precio bastante superior al que las habían
comprado.
En junio del año pasado, Merril Lynch tuvo en sus manos el lanzamiento
de una nueva convocatoria a inversores. El resultado fue la conformación
del Exxel Capital Partners V, cuyos fondos se emplearon en las compras que el
Exxel concretó entre octubre del ´97 y abril de este año: Blaisten
y Casa Nine, las empresas postales Oca/Ocasa, la compañía de transporte
Villalonga Furlong, Interbaires, Edcadassa, Musimundo, la panificadora Fargo,
Havanna y diversas compañías y licencias en el negocio de la indumentaria.
El Exxel aprovechó esas nuevas herramientas de inversión para
abarcar mercados tan disímiles como los de la limpieza del hogar, la
distribución eléctrica, el fast food, la medicina prepaga,
las tarjetas de crédito, supermercados, materiales de construcción,
servicios postales, entretenimiento, alimentación e indumentaria.
Oportunidades son negocios
Pese a la heterogeneidad de la cartera de negocios del Exxel donde caben
desde los alfajores de Havanna hasta las chemises de Lacoste, pasando
por los cerámicos de Blaisten o los equipos de audio y video de Musimundo,
existen factores comunes a varias de las compañías controladas
por el grupo.
Uno de ellos es que, al momento de la compra, la mayoría de las empresas
ocupaba posiciones de liderazgo en mercados atomizados y dinámicos, que
facilitan la tarea de alcanzar altos índices de crecimiento, condición
sine qua non para que el grupo pose su mirada en ellas.
“Buscamos empresas que nos permitan desarrollar una visión estratégica
ampliada y aportar los elementos necesarios management, capital,
tecnología para llevar adelante ese plan estratégico. Por
eso nos sentimos más cómodos siendo accionistas mayoritarios y
controlando”, explica Navarro.
Otro de los factores comunes entre las compañías adquiridas es
que, en muchos casos, eran empresas de propiedad familiar, con poca espalda
financiera para diseñar planes de crecimiento a largo plazo, incrementar
la eficiencia y ganar en competitividad. Esas carencias, que constituían
un freno frente al desembarco de nuevos jugadores en sus mercados, se convirtieron
en una excelente oportunidad para que el Exxel sumara nuevos negocios.
Empresas-vectores
La historia de las compras del Exxel comenzó a escribirse en enero de
1993, cuando el grupo logró quedarse con 100% de la Compañía
Industrias Argentinas de Buenos Aires (Ciabasa), especializada en la fabricación
de productos de limpieza. Esta fue la punta de lanza que le permitió
concretar las adquisiciones de otras empresas Poett y la Línea
Hogar de YPF en ese mismo sector.
El Exxel repitió un esquema de consolidación similar en el negocio
del papel: luego de la compra de Papelera Mar del Plata, sumó a Papelera
del Plata y a la división consumo de Daniel Chozas.
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Sistema de Protección Fue uno de los primeros negocios en los que el Exxel decidió apostar “Nos llevó cuatro años empezar a ser rentables. Finalmente, Markous debió asumir de apuro la conducción de SPM en octubre
“El primer paso fue consolidar los sistemas administrativos de Tim y La búsqueda del saneamiento de la empresa respondía a un |
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En el caso de la medicina prepaga, Galeno fue el motor que impulsó las
adquisiciones de Vesalio, los hospitales Jockey Club y Trinidad, las prepagas
Life y Tim y las Clínicas del Sol, fusionadas luego en SPM.
Norte jugó el mismo papel dentro del supermercadismo, Blaisten en el
mercado de la construcción y Fargo podría hacerlo en el de la
panificación, si es que el grupo logra sortear las dificultades que impiden
la compra de Sacaan.
A Musimundo le espera un destino similar: la empresa proyecta dar el salto
hacia Uruguay, Chile y Brasil. En esos países, una de las alternativas
que maneja el Exxel es conseguir market share mediante la compra de cadenas
que ya hayan conseguido posiciones de liderazgo en esos mercados.
“Cada una de esas empresas actúa como un vector de crecimiento”, explica
Demaría. “Esta es una práctica central dentro del grupo. Cuando
observamos a una compañía, no vemos solamente el net present
value de esa transacción, sino cómo a partir de ella puede
abrirse un juego múltiple de opciones. El Exxel apunta a trasladar esa
cultura a sus empresas controladas, para que se encarguen de trabajar su propio
build making, con el apoyo del grupo”.
Para la actual estructura del Exxel, “realizar una inversión de 20 o
200 millones supone casi el mismo costo e implica el mismo trabajo”, asegura
Demaría. “Por eso, en el grupo comenzamos a poner el foco en transacciones
mayores. Cuando la inversión es pequeña, nos montamos sobre las
estructuras de las compañías”.
El mejor ejemplo de esa estrategia es Norte. Con el soporte del Exxel, la cadena
extendió su presencia hacia la provincia de Buenos Aires, la ciudad de
Rosario, el litoral y el centro del país, adquiriendo otros supermercados
locales y regionales o construyendo nuevas bocas. En todos los casos, las cifras
pagadas no superaron los US$ 20 millones.
Salidas, saltos y caídas
La cadena de supermercados también representa una buena medida a la
hora de evaluar los resultados que obtiene el Exxel en la operación de
sus empresas controladas. “Cuando tomamos Norte, en noviembre del ´96, la compañía
tenía 24 sucursales y una facturación de US$ 900 millones. Dos
años después ya reunimos 66 bocas y ventas que suman US$ 1.900
millones anuales. Para dentro de tres años prevemos llegar a una facturación
de US$ 3.500 millones”, se entusiasma Carlos Oris de Roa, el director delegado
del Exxel para el negocio y uno de los responsables de trazar el rumbo estratégico
de la empresa.
El cumplimiento de ese objetivo llevó al Exxel a activar uno de los
mecanismos previstos por el grupo a la hora de revender las empresas adquiridas:
la oferta de parte del paquete accionario a un socio estratégico.
Las perspectivas de crecimiento de Norte tentaron a la cadena francesa Promodes,
una de las jugadoras mundiales más importantes del sector que, en septiembre,
puso sobre la mesa US$ 420 millones para quedarse con 49% de las acciones de
Norte, aceptando que el Exxel retuviera el control accionario y operativo de
la cadena.
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Fargo Desde fines de 1996, más de 15 empresas, bancos y fondos de inversión Las negociaciones con Molinos naufragaron, pero en Fargo siguieron buscando
En el término de un mes, Jacques Gouguenheim, Sergio Fernández Fargo fue la primera adquisición del Exxel en el negocio alimentario. Mientras tanto, espera que se resuelva favorablemente la compra de Sacaan. |
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La cifra fue US$ 20 millones inferior a la que el grupo había pagado,
menos de dos años antes, a la familia Guil para quedarse con la totalidad
de la compañía.
En la operación con Promodes, el Exxel logró una combinación
casi perfecta de ingredientes financieros y estratégicos. “Para los accionistas,
capitalizamos la revaluación que tuvo la empresa durante nuestra gestión.
En el caso de Norte, la asociación con los franceses le abre las puertas
a la expansión regional hacia Brasil, a un desarrollo más importante
de su programa de marcas propias, y a la expansión hacia los convenience
stores, un formato en el que no había incursionado”, enumera Oris
de Roa.
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Argencard La incursión del Exxel en el negocio de las tarjetas de crédito Hugo Chiera llegó a la empresa justo un año después.
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