En diversas oportunidades se hicieron públicas las diferencias de criterio que existían entre las autoridades de la Bolsa de Comercio y del Mercado Abierto Electrónico sobre la forma en que ambas instituciones consideraban que debían encararse los negocios en el mercado de capitales de riesgo.
Mucha tinta corrió en su momento, pero ello no alcanzó a disipar entre los inversores, y hasta entre los propios operadores, la real gravitación de esos segmentos del mercado dentro del conjunto total. Por esta razón MERCADO consideró necesario publicar un ranking para determinar quién es quién tanto en la Bolsa como en el denominado Mercado Abierto Electrónico, constituido fundamentalmente por agentes extra-bursátiles, entre los que figuran bancos, compañías financieras y firmas integradas especialmente para operar en este segmento que, para hacerlo, requieren la previa autorización de la Comisión Nacional de Valores, organismo oficial que se encarga también de fiscalizar las actividades de los agentes bursátiles y de la propia Bolsa de Comercio.
De los cuadros que forman parte de esta nota surge con bastante claridad que los operadores del Mercado Abierto Electrónico centran sus negocios en los títulos públicos; durante el período enero-marzo la firma más importante en este ámbito fue Extrader, que, como se informó con carácter exclusivo en la edición anterior de MERCADO, muy pronto se convertirá en banco.
En ese trimestre los negocios totales realizados por Extrader rondaron 860 mil millones de australes, equivalentes a US$ 88 millones, computando para el cálculo el promedio de los tipos de cierre del dólar en cada uno de los meses en cuestión. Ese importe estuvo integrado en su totalidad por títulos públicos, especialmente Bonex, lo que pone de relieve la especialización de la firma en esta clase de operaciones.
El Banade también se caracterizó durante el primer trimestre del año por la importancia de los negocios realizados, que ascendieron a 696 mil millones de australes (US$ 70 millones), constituidos también básicamente por títulos públicos.
La única firma de este sector que tuvo un movimiento de cierta magnitud con las acciones fue el Banco Río de la Plata, que sumó negocios con títulos privados por 39 mil millones de australes (US$ 3,9 millones), concretados en su casi totalidad durante marzo. El monto transferido con acciones representó menos del 10,5% de sus negocios totales, y si la comparación se realiza con los
realizados por Extrader, la cifra en cuestión representa nada más que el 4,5%, que revela la escasa significación que las acciones tienen en el mercado abierto electrónico.
El Volumen en la Bolsa.
Un caso muy distinto es el de la Bolsa de Comercio, que ofrece una variedad mucho mayor, aunque el monto negociado con títulos es muy inferior al que se concreta en el mercado abierto. En el primer cuatrimestre del año, por ejemplo, los volúmenes totales transferidos en el recinto superaron US$ 910 millones, de los cuales 524,4 millones (57,6%) estuvieron constituidos por
acciones ordinarias y preferidas y el resto principalmente por los Bonos Externos en sus distintas formas (al contado o en dólares), que absorbieron el 36,8% del total negociado.
Los otros títulos públicos captaron el 4,9%, mientras que las Obligaciones Negociables participaron en solamente el 0,7% del total, con sólo US$ 6,2 millones negociados en los primeros cuatro meses del año. Este último rubro es muy factible que, con la modificación de las actuales normas impositivas, muestre en el futuro un comportamiento mucho más fluido, estimando algunos especialistas que el año próximo podrían llegar a cubrir cerca de 3% del monto negociado en la Bolsa.
El auge de estos títulos no acarrearía, como algunos sostienen, un perjuicio para las acciones, ya que en todos los mercados del mundo conviven sin problemas. No debe olvidarse que, en la práctica, las Obligaciones Negociables son un papel de renta fija, y por lo tanto, su cotización se relaciona directamente con las tasas vigentes en el mercado financiero y la situación de la
empresa. En cambio, en las acciones ordinarias influyen fundamentalmente los resultados operativos de la compañía, al margen, por supuesto, de su desenvolvimiento financiero y estado patrimonial.
Por lo tanto, las acciones y las Obligaciones Negociables tienen mercados distintos, pero que se complementan entre sí; muchos inversores poseen acciones y obligaciones negociables de una empresa.
En lo que respecta a los agentes de Bolsa la gravitación de cada uno, según la óptica de la Comisión Nacional de Valores, puede observarse también en los cuadros que acompañan la nota.
Para el citado organismo oficial, que como se expresó anteriormente es el encargado de fiscalizar la actividad de los citados agentes, la firma bursátil más importante es Castro Corbat, que en marzo sumó negocios por 120.800 millones de australes y en los tres meses por 222.800 millones de australes (US$ 22,5 millones).
El Otro Criterio.
Sin embargo, algunos directivos del Mercado de Valores, entidad que nuclea a los agentes de Bolsa, no están de acuerdo con este liderazgo, porque consideran que una parte significativa de ese importe está constituida por las operaciones que en el ambiente se denominan de pase, y que en la práctica constituyen un negocio financiero. Ello es así en razón de que Castro Corbat es considerado un operador con permanente disponibilidad de dinero para colocar. Entonces, cuando otro agente de Bolsa necesita realizar una importante operación de venta de un determinado papel en la plaza de contado inmediato (se liquida antes del cierre del horario bancario de ese día) recurre a Castro
Corbat, que la “calza” vendiendo simultáneamente a 72 horas. La diferencia de precios entre ambas operaciones refleja el costo financiero, razón por la cual, si bien son dos operaciones distintas, en la práctica constituyen una sola por estar estrechamente relacionadas entre sí.
Las autoridades del Mercado de Valores al cierre de esta edición aún no habían adoptado la decisión política de dar a conocer su propio ranking, razón por la cual, para nosotros el único válido sigue siendo el resultante de la información suministrada por la Comisión Nacional de Valores.
El caso de Sosa y Cía, que según la Comisión Nacional de Valores ocupa el segundo puesto en la lista de los agentes de Bolsa más importantes, estaría relacionado con su estrecha vinculación con Extrader; por lo tanto, la casi totalidad de sus operaciones se relacionan con títulos públicos, igual que las efectuadas por Jorge Vatuone, que de acuerdo con el criterio del organismo oficial ocupa el tercer puesto.
El cuarto lugar entre los agentes de Bolsa, siempre de acuerdo con la óptica de este último organismo, es la firma Quilburs (Quilmes Bursátil), que también realizaría la mayor parte de sus operaciones dentro de las características atribuidas a Castro Corbat.
Las Acciones Más Negociadas.
En cuanto a las acciones, la más negociada durante enero-abril fue la petrolera Pérez Companc, que en este último mes sumó negocios por 291.600 millones de australes, con un acumulado para el cuatrimestre de 687.600 millones de esa moneda, equivalente a US$ 70 millones, nivel muy similar al que centralizó Celulosa, y por lo tanto ocupó el segundo puesto entre las
acciones más negociadas. Sin embargo, tan elevado nivel de operaciones no tuvo una gravitación muy importante en su cotización, dado que la valorización que registraron ambas estuvo ligeramente por debajo del promedio general del mercado en el referido período. Celulosa, por ejemplo, en esos cuatro meses subió 164,5% en términos nominales, mientras que Pérez Companc lo hizo en 201% computando al efecto el pago de la retribución (1.150% en total) abonada precisamente en abril.
Una idea bastante aproximada del acentuado auge que los negocios bursátiles experimentaron desde mediados de febrero, surge del hecho de que las operaciones totales centralizadas por Celulosa durante abril (334.300 millones de australes) resultaron muy superiores a las realizadas en la Bolsa con acciones durante todo el mes de enero.
El resurgimiento de la actividad en este ámbito posibilitó que muchos papeles que prácticamente durante enero y febrero se caracterizaban por negociaciones limitadas, en marzo y abril mantuvieron un desenvolvimiento bastante amplio, como el caso de Grassi, Minetti, Corcemar, Colorín, Daneri y Massuh.
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