Un nuevo escenario para mercados extrabursátiles

<p>Naturalmente, el tema se relaciona con las compras apalancadas, un dominio que viene arrastrando problemas desde 2007. Mayormente en Estados Unidos, pues Europa occidental ha sido m&aacute;s cauta y la modalidad resulta ex&oacute;tica en Levante, Asia oriental y meridional.</p>
<p><strong>Trastornos &uacute;tiles</strong></p>
<p>Pero &iquest;por qu&eacute; preocuparse sobre los trastornos de 2007/09? Porque los sobrevivientes m&aacute;s astutos saldr&aacute;n fortalecidos y eso es bueno para el resto. Despu&eacute;s de todo, se trata de inversores que han ayudado a reconstruir compa&ntilde;&iacute;as no rentables y, como es com&uacute;n tras cada rev&eacute;s del mercado, detectan nuevos ganadores. Sin rescates onerosos para el contribuyente. <br />
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Sin embargo, no todos los fondos extraburs&aacute;tiles est&aacute;n lo bastante bien ubicados como para hacer punta. Una reciente investigaci&oacute;n de Bain &amp; Co. descubri&oacute; que una de cada cuatro entidades probablemente debe reestructurar m&aacute;s de 25% de su cartera en los pr&oacute;ximos treinta y seis meses a partir de julio actual.<br />
Mientras tanto, con alrededor de US$ 500.000 millones en &rdquo;p&oacute;lvora seca&rdquo; disponible para compras apalancadas en el mundo, m&aacute;s de 20% de los fondos han agotado por lo menos 75% de su caja. Ahora, dependen de que los fondos jubilatorios est&eacute;n en condiciones de poner dinero fresco en el sistema.</p>
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<p><strong>Categorías</strong></p>
<p>Las perspectivas de cada firma reflejan en qué área del mercado opera. En el caso de fondos de baja capitalización o crecimiento a largo plazo, 2009 puede haber significado apenas una aceleración efímera. Sin duda, ha bajado el volumen de negocios pequeños pero, dados los módicos requerimientos de deuda y su tamaño manejable, tienen más posibilidades de emerger gananciosos. En lo atinente a los de alta capitalización, por el contrario, el bajón del año anterior pasado ha modificado radicalmente el panorama <br />
No hace mucho, esos fondos pujaban para ver quién sería el primero en cerrar un trato de US$ 50.000 millones. Pues bien, esta gama debe hoy cambiar drásticamente de estrategia ya que aquel tipo de negocios les resulta inasequible.<br />
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También se operarán transformaciones notables entre firmas de mediana capitalización. Llegar a la cima demandará habilidad para desarrollar rápida y sosteniblemente tres aptitudes: toma de riesgos informada, genuina mejora del valor de las empresas adquiridas y actitudes inteligentes en la contratación de ejecutivos. Justamente lo que Cerberus Capital Management no hizo con Chrysler en 2004.</p>
<p><strong>Requisitos</strong></p>
<p>La primera exigencia debiera ser obvia para cualquiera, de no ser por la poca sagacidad tantas veces demostrada en materia de análisis de riesgos. En el futuro, con escasez y alto costo de deuda titulizada, los retornos dependerán del talento para moverse en mercados particulares o sectores específicos apelando a procesos inversores irreprochables. Por consiguiente, se verán más fondos extrabursátiles centrándose en áreas bien conocidas.<br />
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Finalmente, encarar las reglas del juego ejecutivo o hasta reescribirlas empieza desechando una frase típica de la compra apalancada: “Lo haremos muy rico si coopera. De lo contrario, será historia”. El caso Cerberus-Chrysler forma parte, pues, de ese pasado.<br />
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Al madurar, las utilidades de fondos extrabursátiles (mal llamados “privados” porque no cotizan en bolsa) seguramente disminuirán. Una dura competencia y el fin de varios jugadores reducirán el segmento. Pero, al mismo tiempo, surgirá una actividad mejor disciplinada, proclive a menos errores, con mayores obstáculos a la entrada de apostadores vulnerables. “Salvo si lloviera de pronto nueva liquidez, el sector vivirá un período de retornos estables e inversores más exigentes. No estará mal”, concluye el informe de Elon y Macarthur para Bain & Co.</p>
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