Puente analiza el canje de deuda del Banco Galicia
Ana Beaumarie, del Departamento de Research de la casa de cambio, evalúa las mejores alternativas para los tenedores que confíen en la estabilidad del sistema financiero y la solidez del grupo, y para los que no quieran correr riesgos.
Al momento de presentarse al canje, el tenedor deberá definir en cuáles de las distintas etapas desea participar. Puede participar en distintas proporciones en las distintas etapas y opciones siempre y cuando respete las proporciones iniciales de la primera etapa.
Debido a que el monto de deuda ha reestructurar supera el cupo de las opciones disponibles en la segunda etapa, las ofertas serán prorrateadas. En consecuencia, por el capital remanente no asignado en ninguna de las cuatro alternativas se recibirán “unidades” de la primera etapa.
Primera etapa del canje:
Si los tenedores aceptan la primera etapa del canje y los bonos son aceptados, tendrán derecho a obtener:
1. Efectivo: Por los intereses devengados e impagos adeudados al 9% anual hasta el 30/04/2002, serán abonados en la fecha de liquidación de las ofertas (10/03/2004).
2. Unidades adicionales: Los intereses de los días corridos entre el 01/05/2002 y la fecha de vencimiento se devengarán al 4.75% anual y se transformarán en “unidades adicionales” de capital para el canje.
3. Nuevas obligaciones ofrecidas en la primer etapa:
Segunda etapa del canje:
El tenedor que opte por participar en la primera etapa del canje con sus “unidades existentes”, podrá optar por presentar las mismas en una segunda etapa y elegir una o varias de las siguientes opciones:
A. Oferta con Participación Accionaria: Canjear el 100% de las ON 2014 por ON de mediano plazo al 2010 y por cada u$s 671,14 de ON subordinadas se entregan 1.000 acciones preferidas de Grupo Financiero Galicia o una combinación de dichas acciones preferidas y el dinero en efectivo, de existir, pagado por ciertos accionistas de GFG que opten por suscribir dichas acciones preferidas en la negociación de los derechos de preferencia.
Existe un cupo de u$s 300 millones en la ON 2010 y u$s 100 millones en acciones preferidas – representan 149 millones de acciones-.
Cada acción preferida será automáticamente convertida en una acción clase B al cumplirse un año desde la fecha de emisión. Las acciones de GFG gozarán del derecho de inscripción.
B. Oferta Obligaciones Negociables a Largo Plazo: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por ON 2014 –senior-. Existe un cupo máximo de u$s 300 millones.
C. Oferta en Efectivo: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por dinero en efectivo en una suma equivalente al 50% del capital de las referidas unidades. Existe un cupo máximo de u$s 56 millones.
D. Oferta de Boden 2012: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por Boden 2012 en una suma equivalente al 81% del capital de las referidas unidades. Existe un cupo máximo de u$s 250 millones de monto de capital de Boden 2012.
Tercera etapa del canje:
A. Los tenedores que elijan las obligaciones negociables al 2010 y acciones preferidas en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo y Boden 2012.
B. Los tenedores que elijan las obligaciones negociables de largo plazo en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo y Boden 2012.
C. Los tenedores que elijan efectivo en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por Boden 2012.
D. Los tenedores que elijan Boden 2012 en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo.
Los tenedores que no opten por opciones alternativas recibirán unidades si la opción en las ofertas de la segunda etapa es prorrateada.
Análisis de las ofertas
No es posible que una de las opciones pueda absorver el 100% de las unidades recibidas en la primera etapa., por lo tanto es altamente probable que debamos someternos al prorrateo de nuestra oferta de canje.
Las alternativas que se presentan están en función de cómo cada inversor considera que pueda evolucionar la actividad bancaria y en particular el emisor.
· Aquellos inversores que no tengan confianza en la actividad bancaria y/o en la recuperación de la solvencia del Grupo deberían optar por aquellas opciones que impliquen recibir la menor cantidad de obligaciones negociables. O sea que deberían elegir por las Opciones 3 y 4 aun cuando generen una fuerte quita de capital y/o valor presente. En estas opciones el oferente recibe efectivo y BODEN 2012. De todas, debido a lo limitado de los cupos, u porcentaje de la deuda a reestructurar será recibida en ON. 2014 y O.N.2019.
·Por el contrario si el inversor espera que el sistema bancario se recupere y que el GF Galicia mejore su situación patrimonial y capacidad de pago debería acumular la mayor cantidad de títulos privados y menor monto en efectivo y BODEN 2012 posible. Esta situación se podría generar mediante las Opciones 1 y 2 y sin elegir la opción alternativa que contiene efectivo y BODEN2012. En esta estrategia se obtendrían ON2010 y Acciones Preferidas por la Opción 1, ON2014 por la Opción 2 y unidades adicionales de ON2014 y ON2019 por el resultado posible del prorrateo. Se debe tomar en cuenta que si bien las distintas ON pertenecen a un mismo emisor, existe una importante diferencia entre las ON2010 y 2014 consideradas senior y la ON2019 subordinada.
Estas dos clasificaciones son las estrategias extremas en función de las expectativas del inversor con respecto a la evolución del sector y del emisor. No obstante, en función de las etapas descriptas en el informe, se pueden realizar distintas combinaciones ponderando de distintas maneras el riesgo corporativo.
Al momento de presentarse al canje, el tenedor deberá definir en cuáles de las distintas etapas desea participar. Puede participar en distintas proporciones en las distintas etapas y opciones siempre y cuando respete las proporciones iniciales de la primera etapa.
Debido a que el monto de deuda ha reestructurar supera el cupo de las opciones disponibles en la segunda etapa, las ofertas serán prorrateadas. En consecuencia, por el capital remanente no asignado en ninguna de las cuatro alternativas se recibirán “unidades” de la primera etapa.
Primera etapa del canje:
Si los tenedores aceptan la primera etapa del canje y los bonos son aceptados, tendrán derecho a obtener:
1. Efectivo: Por los intereses devengados e impagos adeudados al 9% anual hasta el 30/04/2002, serán abonados en la fecha de liquidación de las ofertas (10/03/2004).
2. Unidades adicionales: Los intereses de los días corridos entre el 01/05/2002 y la fecha de vencimiento se devengarán al 4.75% anual y se transformarán en “unidades adicionales” de capital para el canje.
3. Nuevas obligaciones ofrecidas en la primer etapa:
Segunda etapa del canje:
El tenedor que opte por participar en la primera etapa del canje con sus “unidades existentes”, podrá optar por presentar las mismas en una segunda etapa y elegir una o varias de las siguientes opciones:
A. Oferta con Participación Accionaria: Canjear el 100% de las ON 2014 por ON de mediano plazo al 2010 y por cada u$s 671,14 de ON subordinadas se entregan 1.000 acciones preferidas de Grupo Financiero Galicia o una combinación de dichas acciones preferidas y el dinero en efectivo, de existir, pagado por ciertos accionistas de GFG que opten por suscribir dichas acciones preferidas en la negociación de los derechos de preferencia.
Existe un cupo de u$s 300 millones en la ON 2010 y u$s 100 millones en acciones preferidas – representan 149 millones de acciones-.
Cada acción preferida será automáticamente convertida en una acción clase B al cumplirse un año desde la fecha de emisión. Las acciones de GFG gozarán del derecho de inscripción.
B. Oferta Obligaciones Negociables a Largo Plazo: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por ON 2014 –senior-. Existe un cupo máximo de u$s 300 millones.
C. Oferta en Efectivo: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por dinero en efectivo en una suma equivalente al 50% del capital de las referidas unidades. Existe un cupo máximo de u$s 56 millones.
D. Oferta de Boden 2012: Canjear el 100% de las unidades aceptadas por Boden 2012 en una suma equivalente al 81% del capital de las referidas unidades. Existe un cupo máximo de u$s 250 millones de monto de capital de Boden 2012.
Tercera etapa del canje:
A. Los tenedores que elijan las obligaciones negociables al 2010 y acciones preferidas en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo y Boden 2012.
B. Los tenedores que elijan las obligaciones negociables de largo plazo en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo y Boden 2012.
C. Los tenedores que elijan efectivo en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por Boden 2012.
D. Los tenedores que elijan Boden 2012 en la segunda etapa tienen la opción alternativa de participar para el canje por efectivo.
Los tenedores que no opten por opciones alternativas recibirán unidades si la opción en las ofertas de la segunda etapa es prorrateada.
Análisis de las ofertas
No es posible que una de las opciones pueda absorver el 100% de las unidades recibidas en la primera etapa., por lo tanto es altamente probable que debamos someternos al prorrateo de nuestra oferta de canje.
Las alternativas que se presentan están en función de cómo cada inversor considera que pueda evolucionar la actividad bancaria y en particular el emisor.
· Aquellos inversores que no tengan confianza en la actividad bancaria y/o en la recuperación de la solvencia del Grupo deberían optar por aquellas opciones que impliquen recibir la menor cantidad de obligaciones negociables. O sea que deberían elegir por las Opciones 3 y 4 aun cuando generen una fuerte quita de capital y/o valor presente. En estas opciones el oferente recibe efectivo y BODEN 2012. De todas, debido a lo limitado de los cupos, u porcentaje de la deuda a reestructurar será recibida en ON. 2014 y O.N.2019.
·Por el contrario si el inversor espera que el sistema bancario se recupere y que el GF Galicia mejore su situación patrimonial y capacidad de pago debería acumular la mayor cantidad de títulos privados y menor monto en efectivo y BODEN 2012 posible. Esta situación se podría generar mediante las Opciones 1 y 2 y sin elegir la opción alternativa que contiene efectivo y BODEN2012. En esta estrategia se obtendrían ON2010 y Acciones Preferidas por la Opción 1, ON2014 por la Opción 2 y unidades adicionales de ON2014 y ON2019 por el resultado posible del prorrateo. Se debe tomar en cuenta que si bien las distintas ON pertenecen a un mismo emisor, existe una importante diferencia entre las ON2010 y 2014 consideradas senior y la ON2019 subordinada.
Estas dos clasificaciones son las estrategias extremas en función de las expectativas del inversor con respecto a la evolución del sector y del emisor. No obstante, en función de las etapas descriptas en el informe, se pueden realizar distintas combinaciones ponderando de distintas maneras el riesgo corporativo.
