La inflación mayorista fue 0,8% en julio: sin petróleo habría rondado 1,7%

El Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) aumentó 0,8% en julio de 2026, por debajo del 1,1% de junio y del 2,1% que registraron los precios al consumidor durante el mismo mes. En los primeros siete meses del año acumuló una suba de 16,6% y alcanzó 31,1% interanual, según informó el Indec.

El dato mensual estuvo condicionado por la caída del petróleo crudo y el gas. Esa división retrocedió 9,2% y restó 0,91 puntos porcentuales al nivel general. Si se excluyera exclusivamente esa incidencia negativa y se mantuvieran constantes los demás componentes, la variación del IPIM habría rondado 1,7%. (INDEC)

Los productos nacionales aumentaron 0,8% y los importados, 0,5%. Los otros indicadores del sistema de precios mayoristas mostraron movimientos similares: el Índice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB), que excluye el efecto impositivo, avanzó 0,8%, mientras el Índice de Precios Básicos del Productor (IPP), que mide los precios percibidos por los productores locales sin impuestos y no incorpora bienes importados, subió 0,9%.

El petróleo explica buena parte del resultado

Los productos primarios bajaron 2,2% durante julio y restaron 0,49 puntos porcentuales al IPIM. El movimiento respondió fundamentalmente a petróleo crudo y gas, cuya caída de 9,2% tuvo una incidencia negativa de 0,91 puntos. (INDEC)

El resto de los principales productos primarios se movió en sentido contrario. Los agropecuarios aumentaron 3,6% y aportaron 0,39 puntos al índice, mientras los pesqueros avanzaron 2,4% y los minerales no metalíferos, 2,9%. Las incidencias positivas de estos rubros compensaron parcialmente la baja del petróleo.

Los productos manufacturados y la energía eléctrica, en conjunto, aumentaron 1,8% y aportaron 1,26 puntos porcentuales al nivel general. Dentro de ese bloque, los manufacturados avanzaron 1,7% y la electricidad subió 5,8%.

Las mayores incidencias positivas entre los manufacturados correspondieron a sustancias y productos químicos, con 0,19 puntos y un incremento de 2%; vehículos automotores, carrocerías y repuestos, con 0,17 puntos y 2,7%; y alimentos y bebidas, con 0,16 puntos y 1,4%. La energía eléctrica sumó otros 0,12 puntos.

Una amplia dispersión entre sectores

La comparación interanual muestra diferencias significativas entre las distintas divisiones del índice. Los productos refinados del petróleo encabezaron los aumentos, con 59% frente a julio de 2025. El petróleo crudo y el gas registraron 45,7% y la energía eléctrica, 45%, todos por encima del 31,1% del nivel general.

Los productos primarios aumentaron 38,6% interanual, mientras los manufacturados avanzaron 29,5%. Los bienes importados, en cambio, registraron un incremento de 21,3%, diez puntos porcentuales por debajo del IPIM general.

Entre los menores registros aparecen varias divisiones vinculadas con bienes de capital y consumo durable. Máquinas y equipos y productos metálicos básicos aumentaron 14,6% interanual; productos metálicos excepto máquinas y equipos, 15%; y vehículos automotores, carrocerías y repuestos, 21,3%. Equipos y aparatos de radio y televisión registraron 7,7% y otros medios de transporte, 7%. (INDEC)

La dispersión también se observa en el acumulado de 2026. La energía eléctrica aumentó 44,6% desde diciembre y petróleo crudo y gas, 42,6%. En contraste, los vehículos automotores acumularon 4,1%; equipos y aparatos de radio y televisión, 4,7%; y máquinas y equipos, 5,1%. Los productos importados avanzaron 8,4%, frente al 16,6% del nivel general.

El tipo de cambio, detrás de los importados

La evolución cambiaria aporta otra clave para interpretar el resultado. Según la serie de tipo de cambio de referencia del BCRA, el dólar mayorista pasó de $1.483,02 el 30 de junio a $1.488,45 el 31 de julio, una variación de apenas 0,37%. Desde el cierre de 2025, el avance hasta fines de julio fue cercano a 2%. En ese contexto, los precios de los productos importados aumentaron 0,5% en julio, después del 2,3% de junio. El comportamiento resulta relevante porque, aunque los importados representan en forma directa 7,29% de la ponderación del IPIM, una parte de los productos nacionales también corresponde a bienes transables o utiliza insumos cuyos precios guardan relación con el mercado internacional y el tipo de cambio.

El IPIM posee, además, una composición diferente a la del Índice de Precios al Consumidor. Mide la evolución de precios de productos nacionales e importados ofrecidos en el mercado interno e incluye impuestos. El IPC, en cambio, refleja una canasta de bienes y servicios consumidos por los hogares. Por esa razón, la brecha de julio —0,8% mayorista frente a 2,1% minorista— no implica que uno de los indicadores anticipe mecánicamente el comportamiento del otro.

Los precios mayoristas medidos en dólares

La diferencia entre la evolución del IPIM y el tipo de cambio permite observar otro fenómeno. Entre julio de 2025 y julio de 2026, el índice mayorista aumentó 31,1%, mientras el tipo de cambio mayorista de referencia pasó de aproximadamente $1.351,83 a $1.488,45, una suba cercana a 10,1%. Al comparar ambas variaciones, el nivel del IPIM expresado en dólares aumentó alrededor de 19% en doce meses.

En los primeros siete meses de 2026 ocurrió algo similar. Los precios mayoristas acumularon 16,6%, frente a un aumento del dólar mayorista cercano a 2% desde el cierre de diciembre. La relación entre ambos movimientos arroja un incremento del IPIM medido en dólares de aproximadamente 14%.

Ese cálculo no constituye por sí mismo una medida del tipo de cambio real ni de la competitividad de la economía, que dependen también de salarios, productividad, impuestos, precios externos y de la evolución de las monedas de los socios comerciales. Sí muestra que, durante el período analizado, los precios mayoristas internos crecieron considerablemente más que el dólar oficial.

La banda cambiaria mantiene margen

El régimen cambiario continúa operando dentro de las bandas establecidas por el Banco Central. Desde enero de 2026, sus límites se ajustan mensualmente según el último dato de inflación informado por el Indec con un rezago de dos meses.

Al 18 de agosto, el techo de la banda se ubicaba en $1.865,14 por dólar, mientras el tipo de cambio mayorista de referencia era de aproximadamente $1.494. Esto colocaba el límite superior cerca de 24,8% por encima de la cotización de referencia; expresado desde la perspectiva inversa, el dólar operaba alrededor de 19,9% por debajo del techo.

La amplitud de esa distancia limita, mientras se mantenga, la presión cambiaria directa sobre los bienes importados. Una modificación significativa del tipo de cambio podría trasladarse con mayor rapidez a los componentes transables del índice, aunque la magnitud y la velocidad de ese traslado dependen de cada sector, los márgenes comerciales y las condiciones de demanda.

La lectura oficial

Tras la difusión de los datos, el presidente Javier Milei celebró en X que la inflación mayorista hubiera comenzado con cero. El ministro de Economía, Luis Caputo, destacó que el 0,8% mensual fue el menor registro desde mayo de 2025 y el más bajo para un mes de julio desde 2019. También señaló la dispersión de la medición interanual: 38,6% en productos primarios, 29,5% en manufacturados, 45% en energía eléctrica y 21,3% en importados.

El dato de julio combina, por lo tanto, movimientos heterogéneos. Mientras el petróleo crudo y el gas redujeron en 0,91 puntos porcentuales el resultado mensual y los importados avanzaron apenas 0,5%, los productos manufacturados y la energía eléctrica aportaron 1,26 puntos. Más que una baja uniforme de los precios mayoristas, el registro refleja la compensación entre sectores que durante el mes evolucionaron en direcciones diferentes.