Bancos centrales cuestionan la orientación prospectiva y migran hacia una comunicación guiada por datos

Los principales bancos centrales comenzaron a tomar distancia de la orientación prospectiva (*forward guidance*) sobre tasas de interés y plantearon la necesidad de revisar, de manera coordinada, cómo se comunican con los mercados. El giro quedó expuesto en el foro de Sintra del Banco Central Europeo (BCE), realizado entre el 29 de junio y el 1 de julio, donde los funcionarios evitaron anticipar el rumbo de la política monetaria.

En ese encuentro participaron Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (Fed); Christine Lagarde, presidenta del BCE; Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), y Tiff Macklem, gobernador del Banco de Canadá (BoC). En conjunto, cuestionaron la conveniencia de comprometerse de antemano con un sendero de tasas y pidieron revisar de forma coordinada el modo en que las autoridades monetarias interactúan con los mercados.

En el caso de Warsh, la postura ya se había expresado semanas antes: en su primera conferencia de prensa como presidente, el 17 de junio, se negó explícitamente a ofrecer orientación. En Sintra, sostuvo que comprometerse previamente con un camino en particular puede dejar al banco central en una posición difícil cuando las condiciones cambian, un riesgo que se vuelve más visible cuando el escenario macroeconómico altera supuestos y obliga a recalibrar decisiones.

Lagarde planteó reparos en la misma línea y describió el costo de ese tipo de comunicación: “atada y obligada”, dijo Christine Lagarde, presidenta del BCE. Bailey también se alineó con esa preocupación y advirtió: “la orientación prospectiva se vuelve bastante problemática con el tiempo”, dijo Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra. Macklem, por su parte, se inclinó por la idea de que ofrecer a los mercados una hoja de ruta demasiado rígida ya no es viable.

Aunque hubo consenso en el diagnóstico, Lagarde introdujo un matiz sobre el rumbo del BCE: el cambio buscaría aportar mayor transparencia sobre cómo se interpretan los datos entrantes, más que un abandono total de la orientación. A esa práctica la llamó “orientación marco”, con el foco puesto en explicar el marco de lectura de la información que llega —y no en anticipar un itinerario de tasas.

Para Aaron Hill, analista jefe de mercado de FP Markets, el desplazamiento de la guía explícita implica un cambio de régimen comunicacional: “El alejamiento de la orientación prospectiva explícita a la que tanto yo como muchos inversores nos hemos acostumbrado a lo largo de los años, significa que efectivamente hemos regresado de un marco de transparencia de Bernanke a una era de Greenspan”, dijo Aaron Hill, analista jefe de mercado de FP Markets.

En ese escenario, el analista proyectó un mercado más sensible a los indicadores: a medida que los responsables de la política monetaria adopten esta nueva forma de comunicación, la atención se centrará en los “datos brutos”. Sin una guía previa, el mercado deberá anticipar cómo puede reaccionar un banco central frente a nuevos datos macroeconómicos, con un aumento de la volatilidad alrededor del riesgo de eventos de primer nivel.