Morgan Stanley limitó rescates en North Haven y reabrió el debate por liquidez

Las restricciones a los rescates aplicadas por un fondo de Morgan Stanley volvieron a poner en primer plano un riesgo estructural del crédito privado: la liquidez puede no estar disponible cuando el inversor más la necesita, incluso en vehículos que ofrecen ventanas periódicas de salida.

Morgan Stanley informó que su fondo North Haven Private Income, con activos por aproximadamente US$ 7.000 millones, recibió durante el segundo trimestre de 2026 solicitudes de rescate equivalentes al 11,6% de sus participaciones. Sin embargo, por la política del fondo, solo atenderá rescates por hasta el 5% de las cuotapartes en circulación, por lo que los inversores recibirán menos de la mitad del capital solicitado.

El episodio también tuvo un antecedente inmediato. En el trimestre anterior, el mismo fondo había recibido pedidos de rescate por el 10,9% de las participaciones y aplicó el límite previsto en su reglamento. El patrón se repite en varios vehículos grandes de crédito privado, donde los inversores intentan salir en una proporción mayor a la que el fondo permite por trimestre.

En ese contexto, Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, planteó que el foco sobre el rendimiento y el historial del gestor suele dejar en segundo plano una variable decisiva cuando el mercado entra en tensión. “Muchos inversores concentran su análisis en el rendimiento prometido y en el historial del gestor”, dijo Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

El caso de North Haven Private Income expuso el funcionamiento típico de estas estrategias: el crédito privado puede prometer rendimientos atractivos con liquidez trimestral a través de ofertas de recompra, pero esa disponibilidad depende de que los pedidos de salida se mantengan acotados. Cuando el mercado atraviesa un período de estrés, la liquidez puede evaporarse porque los activos subyacentes —préstamos a empresas de mediano tamaño— no se pueden vender rápidamente sin afectar el valor. Por ese motivo, los fondos incorporan límites de rescate desde el diseño.

Sardáns apuntó que el problema aparece cuando muchos inversores intentan retirarse al mismo tiempo y la “puerta de salida” se angosta. “La liquidez prometida suele funcionar mientras los pedidos de salida son acotados”, dijo Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Para el directivo, el episodio funciona como recordatorio para evaluar no solo qué activos integran una cartera, sino también bajo qué condiciones puede recuperarse el capital invertido. En particular, señaló que los vehículos con activos ilíquidos pueden operar con normalidad en tiempos calmos, pero exponen sus limitaciones cuando los inversores buscan salir en masa. En esa lectura, entender las reglas de salida se vuelve parte central del análisis de riesgo antes de comprometer capital.