Emilio Botto pone el foco en actividad, desinflación y normalización financiera en el semestre

La economía argentina atraviesa una etapa de “estabilización avanzada, aunque todavía inconclusa”, según Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital. En su lectura, el segundo semestre plantea un cambio de prioridades: el desafío “ya no es frenar una dinámica inflacionaria disruptiva, sino consolidar un proceso que permita sostener la desinflación, recuperar la actividad y avanzar en una mayor normalización financiera”.

El análisis parte de una combinación de condiciones que, de acuerdo con el directivo, no solían presentarse en simultáneo en el país. “Hoy se observa una combinación de factores que hace tiempo no coincidían en Argentina: una macroeconomía más ordenada, menor dominancia fiscal sobre la política monetaria, una expectativa de inflación descendente, el regreso del crédito y motores de crecimiento estructural vinculados con energía, minería, agroindustria y economía del conocimiento”.

En ese marco, Botto destacó dos señales que suelen seguirse desde el mercado: el nivel de valuaciones de los activos locales y el posicionamiento de los inversores internacionales. “Uno de los elementos más llamativos es que las valuaciones de los activos argentinos continúan relativamente bajas y la participación de inversores extranjeros sigue siendo reducida”, dijo. También advirtió que, en la experiencia histórica, los procesos de repricing en Argentina “no fueron lineales, sino que se dieron a través de compresiones abruptas del riesgo”.

En cuanto a oportunidades sectoriales, ubicó a energía entre los principales motores de largo plazo. “En términos sectoriales, energía continúa siendo uno de los principales drivers de largo plazo. El desarrollo de Vaca Muerta y la creciente demanda global de recursos estratégicos posicionan al sector como uno de los grandes generadores de divisas de la próxima década”. También incluyó a la minería, “especialmente vinculada al litio y al cobre”, y sumó a la agroindustria y a la economía del conocimiento por “mejoras sostenidas en productividad y capacidad exportadora”.

Para el mercado accionario, el diagnóstico combina valuaciones relativas y nivel de precios en dólares. Botto sostuvo que “las valuaciones todavía lucen rezagadas respecto de otros países de la región” y que “el Merval aún se encuentra por debajo de sus máximos medido en dólares”, un escenario que, en su visión, habilita oportunidades selectivas para inversores con horizonte de largo plazo.

De cara al segundo semestre, el directivo enumeró tres variables a monitorear. La primera es la actividad económica: “La recuperación del nivel de actividad será determinante no sólo para el humor social, sino también para fortalecer la recaudación y sostener el superávit fiscal”. La segunda es la desinflación: “La tendencia de fondo sigue siendo descendente, aunque el proceso puede presentar cierta volatilidad en el corto plazo”. La tercera es la normalización financiera, con el avance hacia un mercado cambiario y financiero más normalizado como condición para facilitar una mayor participación de capitales internacionales.

En paralelo, Botto anticipó un cambio en el enfoque inversor si continúa la normalización macroeconómica. Planteó que la generación de valor dependerá cada vez menos de identificar “un activo puntual” y más de construir estrategias diversificadas y administrar el riesgo con una mirada integral. En ese contexto, señaló que los Fondos Comunes de Inversión y las estrategias balanceadas podrían crecer en los próximos años.