Emilio Botto analiza reservas, riesgo país y flujos de fondos en Argentina

El mercado local sigue con atención la dinámica de reservas y la evolución del riesgo país, con foco en la sostenibilidad del esquema cambiario y la disponibilidad de divisas hacia la segunda mitad del año. En ese marco, Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, planteó que el cumplimiento anticipado de la meta de compras en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) funciona como una señal, aunque no define por sí solo el escenario hacia adelante.

“El cumplimiento anticipado de la meta de compras en el MULC es una señal positiva”, dijo Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital. En su análisis, la continuidad del esquema dependerá de que se generen nuevas fuentes de oferta de divisas en el segundo semestre. Entre los potenciales aportantes mencionó a la energía, la minería, los proyectos bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y las emisiones corporativas en dólares, en un contexto de menor estacionalidad del agro. También señaló que una parte relevante de los dólares comprados por individuos permanece dentro del sistema financiero, lo que contribuye a sostener la disponibilidad de divisas.

En paralelo, Botto explicó la compresión reciente del riesgo país a partir de factores asociados al crédito y a la lectura macroeconómica. “La reciente compresión del riesgo país estuvo más vinculada a la mejora en la calificación crediticia y al reconocimiento de la consistencia macroeconómica”, dijo. En esa línea, describió que el mercado premia una combinación de disciplina fiscal, acumulación de reservas y mayor previsibilidad en la política económica.

El análisis incorporó además un proceso de diversificación en la generación de dólares, con una reducción gradual de la dependencia de la cosecha gruesa, históricamente determinante para el ritmo de ingreso de divisas a la economía. En ese marco, el crecimiento de sectores como energía y minería, junto con proyectos vinculados al RIGI, aparece como un factor que suma fuentes de dólares y fortalece la capacidad de financiamiento externo.

En la industria de fondos comunes de inversión, Botto observó continuidad en la migración desde fondos *money market* hacia estrategias con algo más de plazo. Durante la última semana, las mayores salidas se concentraron en *money market*, mientras que los fondos T+1 y los fondos de renta fija en dólares registraron la mayor parte de los ingresos netos. El movimiento se da en un contexto de tasas más comprimidas, que orienta a los inversores hacia vehículos que permitan capturar rendimiento adicional sin asumir un salto significativo en riesgo o volatilidad.

En materia de cobertura inflacionaria, el análisis sostuvo que, aunque las expectativas de inflación continúan moderándose y el mercado proyecta registros por debajo del 2% mensual hacia la segunda mitad del año, los instrumentos ajustados por CER mantienen ventajas relativas frente a las Lecaps. Tomando como referencia las proyecciones actuales del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), los bonos CER continuarían ofreciendo un rendimiento esperado superior a la tasa fija en la mayoría de los vencimientos de 2026.

Para el sector bancario, Botto indicó que la corrección de los ADRs bancarios abrió valuaciones más atractivas, aunque la recuperación dependerá de variables macroeconómicas concretas. Entre ellas, mencionó una mejora en los niveles de actividad, la reducción de la morosidad y un crecimiento más sostenido del crédito, con una mirada centrada en horizontes de mediano y largo plazo.