Emilio Botto analiza inflación, reservas y dólar en la lectura del mercado local

Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital, concentró su análisis semanal en la dinámica de la inflación, la acumulación de reservas y la estabilidad cambiaria, junto con señales del mercado de deuda en pesos, el riesgo país y el desempeño del equity local. En su lectura, el seguimiento de estas variables se mantiene como referencia para interpretar el escenario financiero argentino.

En precios, Botto planteó que abril podría mostrar una desaceleración respecto del 3,4% registrado en marzo, aunque con un componente que podría sostener parte de la presión inflacionaria. “Es esperable la desaceleración de la inflación en abril tras el 3,4% de marzo”, dijo Emilio Botto, jefe de Estrategia de Mills Capital. En el mismo planteo, atribuyó parte del arrastre al ajuste de combustibles sobre el cierre del mes, además de mencionar ajustes en educación y prepagas.

En el frente monetario y externo, el directivo sostuvo que la acumulación de reservas no necesariamente entra en tensión con la meta monetaria si parte de los pesos emitidos se reabsorben en el mercado de deuda en pesos. “La acumulación de reservas no necesariamente entra en tensión con la meta monetaria”, dijo Botto. En esa afirmación, vinculó la reabsorción con licitaciones que presentan un *rollover* superior al 100%, es decir, una renovación de vencimientos que supera el total a refinanciar.

En ese marco, incorporó una referencia del Banco Central de la República Argentina (BCRA) sobre el impacto monetario de esa acumulación. Según el BCRA, la acumulación de reservas implica un aumento de la base monetaria del 4,2% al 4,8% del PBI, equivalente a unos US$ 10.000 millones en el año.

Sobre el mercado cambiario, Botto explicó la estabilidad actual por una combinación de expectativas y estacionalidad. En su evaluación, aun con tasas reales negativas no se observa una dolarización significativa porque el mercado no anticipa un salto del tipo de cambio en el corto plazo y espera la liquidación de la cosecha. También ubicó el principal desafío hacia el segundo semestre, cuando ese flujo se reduce.

En la estrategia oficial, Botto señaló que el Gobierno enfrenta una caída de ingresos y un margen acotado para continuar con el ajuste del gasto. En ese contexto, describió una dinámica de remonetización orientada a bajar la tasa, dinamizar el crédito y mejorar el nivel de actividad, con la dificultad de equilibrar el objetivo de desinflación sin enfriar más la actividad.

En el plano financiero, la última licitación del Tesoro mostró un estiramiento de plazos “con matices”: cerca de la mitad de la colocación se concentró en el tramo corto y una porción menor se dirigió a vencimientos más largos con cobertura CER, vinculada al ajuste por inflación. En paralelo, la demanda por cobertura cambiaria se mantuvo más limitada.

Para el riesgo país, Botto vinculó una eventual compresión adicional al flujo de dólares asociado a reservas y financiamiento. En particular, lo ató a la posibilidad de comprar los US$ 10.000 millones previstos para el año y sumar otros US$ 10.000 millones, compuestos por unos US$ 4.000 millones en emisiones de Bonares 2027 y 2028, US$ 2.000 millones por privatizaciones y cerca de US$ 4.000 millones en financiamiento de organismos internacionales como BID, CAF y Banco Mundial, junto con la liquidación de la cosecha.

En acciones, señaló que, en un contexto global más adverso, el sector energético vuelve a destacarse dentro del Merval, con menciones a YPF y Vista por su exposición a Vaca Muerta y al ciclo internacional de commodities.