Deuda 2027: el programa 2026-2027 y el foco en financiamiento local

El Ministerio de Economía presentó el programa financiero para el período 2026-2027 con el objetivo de cubrir la totalidad de los vencimientos de deuda sin apelar a nuevas emisiones en los mercados internacionales. Para 2027, el equipo económico proyecta necesidades por US$ 24.900 millones, compuestas por US$ 15.700 millones de capital y US$ 9.200 millones de intereses.

La estrategia combina la compra de dólares al Banco Central, la refinanciación de deuda dentro del sector público, préstamos garantizados por organismos multilaterales y colocaciones locales en dólares por aproximadamente US$ 5.000 millones. Ese monto se sumaría a los US$ 6.000 millones reunidos en 2026 mediante los títulos Bonares 2027, 2028 y el Bonar 2029.

En la lectura de VT Markets, el enfoque también tiene un componente político: evitar el regreso al financiamiento externo como mecanismo central. “Salir a los mercados es una opción, no un objetivo”, dijo Alfredo Marentes, analista de Mercados de VT Markets, al referirse a la postura del ministro de Economía, Luis Caputo.

La reacción inicial de los mercados fue favorable. El riesgo país medido por JP Morgan cayó a mínimos desde abril de 2018. En paralelo, el índice S&P Merval y las acciones de bancos argentinos que cotizan en Wall Street (ADR) avanzaron con fuerza, mientras que los bonos soberanos en dólares registraron ganancias moderadas.

Analistas del sector señalaron que el programa prioriza fuentes de financiamiento menos costosas y busca optimizar la solvencia intertemporal del Tesoro. Sin embargo, también plantearon que el esquema puede resultar “ajustado” si la Argentina no logra reabrir el acceso al crédito externo en algún momento previo a 2027.

Dentro de ese conjunto de instrumentos, el desempeño del Bonar 2029 aparece como una variable de seguimiento para medir la profundidad del financiamiento doméstico. “El éxito o fracaso de este bono funcionará como un termómetro directo”, dijo Marentes, al describir el rol de la demanda del nuevo título en la estrategia.

El correlato local de este esquema introduce incertidumbres adicionales: absorber dólares del Banco Central y sostener el superávit fiscal exige continuidad de una política monetaria y fiscal contractiva. Ese marco se da en el año en el que Javier Milei buscará la reelección.

En la economía real, los datos de actividad reflejan un consumo que todavía no registra un despegue sostenido. En el plano crediticio familiar, se mencionan niveles de morosidad récord; el empleo formal privado continúa perdiendo puestos de trabajo; y los salarios reales, pese a señales de recuperación en abril, arrastran una pérdida acumulada relevante frente a 2023. Esa dinámica profundiza la segmentación del consumo: los hogares de mayores ingresos recomponen el poder adquisitivo con mayor facilidad que la mitad inferior de la distribución.

El análisis también vincula la recuperación de la demanda interna a tres variables: empleo, salarios reales y desinflación. La desaceleración inflacionaria hacia niveles cercanos al 2% mensual se presenta como condición necesaria para que las mejoras nominales se traduzcan en una mejora perceptible en el bolsillo. En ese contexto, persiste una brecha entre sectores que muestran mejor desempeño —agro, energía y minería— y otros rezagados, como industria, construcción y comercio minorista.