Caen las reservas, otra alarma activada

El Tesoro acaba de hacer efectivos los depósitos para el pago del Bonar VII, un título que fue emitido en septiembre de 2006, pero una vez más el Gobierno vuelve a recurrir al Banco Central para poder cubrir un vencimiento.

La entidad se ha convertido en su única fuente de financiamiento, tanto en pesos como en dólares, con un impacto de doble vía tanto por la caída de sus reservas como por una mayor emisión monetaria, analiza Juan Pablo Ronderos, economista gerente de Desarrollo de Negocios de abeceb.com.

Desde comienzos de año, las reservas internacionales del BCRA cayeron por un total de U$S6.612 millones, duplicando en algo más de siete meses el descenso registrado a lo largo de todo 2012 (U$S3.085 millones).

El gasto en turismo, en importaciones energéticas y el pago de la deuda (pública y privada) explican gran parte de este deterioro. Y la tendencia no parece detenerse, lo que enciende una luz de alarma importante en este frente.

Sin embargo, los problemas de la entidad monetaria no se agotan en esta cuestión. Un tema tan transcendental como éste, y que ha tenido quizás menos relevancia en la opinión pública general e incluso en la especializada, es el deterioro a pasos agigantados del balance del BCRA.

Un análisis de su activo y pasivo arroja algunos resultados que debieran llamar la atención a los encargados de la política económica en general y de la monetaria en particular, y que sin dudas encienden otras tantas luces de alarma de cara a lo que viene.

El primer dato que surge del análisis del balance de la entidad es que desde principios de mayo, con algunos vaivenes al principio pero como un hecho consolidado a esta altura del año, el stock de títulos públicos en el activo del BCRA (constituido prácticamente en su totalidad por letras intransferibles del Tesoro nacional producto de la utilización de fondos para el pago de deuda soberana) supera en valor a las reservas internacionales.

De acuerdo con los últimos datos disponibles del 31/08, estas últimas totalizan unos AR$208.012 millones vs un stock de títulos públicos por unos AR$270.551 millones (con un salto de nada menos que AR$53.977 millones en la última semana de agosto).

Con una tendencia a un deterioro mayor en la relación ya que las reservas permanecen estancadas e incluso caen y los bonos crecen sin prisa pero sin pausa.

De esta manera, las reservas internacionales del BCRA representan actualmente sólo un 30,4% del activo total de la entidad, frente al 39,5% de los títulos públicos en cartera propia del banco, con una dinámica preocupante al comparar con otros momentos no tan lejanos en el tiempo: 40,3% vs 33,2% de un año atrás; 49,0% vs 31,0% correspondiente a la semana inmediata anterior a la imposición del cepo cambiario (23/10/2011); 58,8% vs 16,3% en la semana previa a la creación del Fondo de Desendeudamiento (31/01/2010).

Si al stock de títulos públicos sumamos el de adelantos transitorios (fondos que el BCRA le gira al Tesoro sin contrapartida), estas cifras son aún más preocupantes. En la actualidad esta suma alcanza al 62,0% del activo total, cuando un año atrás era de 50,6%, no alcanzaba al 43% antes del cepo cambiario, y representaba un 28,5% en la semana anterior a la creación del Fondo de Desendeudamiento.