Los desafíos para el gobierno: inflación y atraso del tipo cambio

En la edición de noviembre del IEM, Juan José Llach, profesor emérito del IAE Business School, analiza el contexto económico internacional. Llach señala que luego del optimismo por el control de la pandemia, sobrevino el pesimismo causado por la invasión de Rusia a Ucrania.

Pese a la volatilidad de los mercados, “pensamos que la inflación se irá acotando gradualmente, y lo más probable es que tendremos una desaceleración moderada de la economía global”.

El profesor agrega que bajar la inflación y consumir más energías verdes podrían ser el módico precio de la amenazante crisis global, pero estarán sujetos a la intensidad de la guerra en curso. Por segundo mes consecutivo, y tal como se esperaba, la Reserva Federal subió las tasas 75 puntos básicos tres veces consecutivas partiendo de 1,50-1,75 en junio y dejándolas entre 3,75 y 4,00 anual. Se espera con ansiedad la variación anual del PIB del tercer trimestre en USA, probablemente la tercera negativa consecutiva. Mientras tanto, Brasil sorprendió creciendo 1,2% en T2, no lo suficiente para una victoria de Bolsonaro.

En octubre pasado, el FMI recortó el crecimiento global del PIB de 2022, estimándolo en 3,2% (dramáticamente menor que el 4,9% estimado hace un año), y en sólo 2,7% en 2023. El aumento medio del PIB global en el cuatrienio 2020-2023, caería a 2,2% pero, si la tasa de inflación continúa en los niveles del último mes puede que no se desacelere tanto el crecimiento global y que el aumento de la actividad económica llegue más temprano.

Llach concluye, “El contexto global está ayudando, por ahora, a la Argentina, fundamentalmente por el precio de los granos. Lo propio ocurriría con los combustibles si Vaca Muerta estuviera funcionando a full”.

Por su parte, Eduardo Fracchia, director del área de economía del IAE, analiza el contexto internacional que continúa recesivo a nivel mundial por la suba de tasas de interés en Europa y Estados Unidos.

Para Fracchia, en Brasil continúan las tensiones por los bolsonaristas que no quieren que asuma Lula pero para la Argentina que haya ganado Lula puede presentar en un efecto positivo ya que es el principal socio comercial y se abre la posibilidad de que se pueda relanzar el Mercosur por la afinidad política que tienen ambos países.

Además, Eduardo comenta que el FMI sigue apoyando a la Argentina pero el gobierno nacional tiene el gran frente en el orden local: la inflación. Un 7% mensual es muy difícil bajar porque el dólar, las paritarias y el aumento de tarifas empujan esta inflación inercial que incluso puede seguir trepando. El otro frente es el nivel de actividad que podría estar cayendo desde septiembre sin llegar a tener un año recesivo en 2022, se observa un descenso en ventas de los comercios, en especial los comercios de cercanía.

La estrategia del congelamiento de 1.500 productos no es la correcta para combatir la inflación ya que es un problema básicamente macroeconómico, mientras que esta medida es de aspecto microeconómico. Hay que reconocer que cada gobierno apela a esta medida como una respuesta fácil y cercana a la opinión pública.

Y concluye “En el plano político, sin mayores novedades. Un grupo relevante del oficialismo empuja la candidatura de Cristina, ella lo decidirá mucho más adelante y parece poco probable. Hay otras figuras que aparecen como posibles, De Pedro, el propio Massa y Manzur. Son todas conjeturas de un tema en abierta discusión. En el plano de la oposición, principalmente representada por Juntos por el Cambio, también se observan muchas internas con varios candidatos presidenciales incluyendo al fundador del PRO. Los libertarios están creciendo al calor de Milei que tiene mucho voto joven.”.

Por otro lado, Juan Manuel Jauregui, Doctor en Economía (UCLA), analiza la situación actual del gobierno y el desorden que ha generado las distintas medidas aplicadas.

La multiplicación irracional de tipos de cambio es de tal nivel de demencia que hace dudar de la política económica en general, esto genera que sea más difícil el planeamiento económico del sector privado y aumenta la volatilidad del riesgo cambiario que deben enfrentar. La negociación con China acerca del uso del SWAP para reservas de libre disponibilidad es una manifestación de corto placismo pero el profesor agrega que no es positivo abusar de estos recursos en situaciones que no son imprevistas.

“Nuestra situación es propia de un atraso cambiario manifestado en el tipo de cambio oficial, que está excesivamente bajo. El banco central tiene que reconocer que vender dólares tan baratos, que se pueden considerar dólares subsidiados, pone en peligro las reservas, y que siempre estaremos con un banco central con reservas decayendo si el tipo de cambio está tan barato como para que la demanda de dólares exceda la oferta. El incremento de reservas que provendrá del SWAP chino será también dilapidado en unos meses”, concluye Juan Manuel Jauregui.

En la perspectiva del doctor se puede equilibrar el mercado cambiario con la necesidad de un tipo de cambio más elevado para que las exportaciones suban y las importaciones bajen.  Además, comenta que otra forma de equilibrar el tipo cambiario sería aumentar la productividad de los sectores exportadores de la economía pero es un factor que depende del sector privado. Mientras que el sector público puede realizar reformas estructurales que genere el descenso de los costos de los exportadores y ayudar con obras de infraestructura que aumentan la productividad del sector exportador u obras que permitan la explotación de recursos naturales “Pero todas estas medidas llevan tiempo en ejecutarse y tardan en aumentar la exportación. Por lo que volvemos a la necesidad de políticas cambiaria, monetaria y fiscal sensatas. Lo primero en política cambiaria sería devaluar el tipo de cambio oficial. En política monetaria es prioritario disminuir la compra del banco central de títulos públicos, y en política fiscal la prioridad es bajar el gasto real”. agrega Jauregui.

Por el lado del profesor de Economía, Lucas Pussetto, se analiza el panorama regional y la relación entre Colombia, Chile y Perú en materia macroeconómica y las distintas medidas tomadas entre las últimas dos décadas.

Los tres países han llevado adelante medidas en materia macroeconómica y han tenido resultados positivos. Entre el 2000-2021, Colombia y Chile estuvieron entre las economías de mayor crecimiento y menor inflación, Colombia con mayor estabilidad.

En cuanto a la primera década de los 2000, el profesor agrega “Chile realizó profundas reformas macroeconómicas a principios de la década de 1980, mientras que en Colombia y Perú los cambios, de índole similar (aunque sin la misma profundidad ni alcance), son más recientes. Es por ello que los tres países tienden a analizarse en conjunto. Si el análisis se desagrega por períodos también surgen algunos resultados interesantes”.

Pussetto finalizó “Sin dudas, de los datos anteriores se desprende que el desempleo en Colombia se mantuvo entre los más elevados a pesar del crecimiento y de la estabilidad. Los datos de desempleo en Chile y Perú no estuvieron entre los más altos de la región, pero tampoco entre los más bajos. En los tres casos, sin embargo, la evidencia sugiere una correlación muy baja entre crecimiento y desempleo”.

Análisis de las variables

Martín Calveira, economista investigador del IAE Business School, detalla el análisis sobre las principales variables: precios, actividad económica, sector fiscal, sector externo y sector monetario.

PRECIOS

La dinámica inflacionaria se sostiene convergente con un régimen de mayor escala.

• La inflación mensual minorista de octubre se registró en 6,3%. En términos interanuales el crecimiento del índice de precios registró una variación de 88% y acumuló 76,6% en lo transcurrido del año
• Las proyecciones de inflación se sostienen en un nivel convergente con un régimen de alta inflación. Desde el relevamiento de expectativas de mercado (REM) del Banco Central se evidencia una variación interanual del nivel de precios de 100% para este año.

La recuperación económica se ralentiza

• La actividad económica se desacelera ante el panorama inflacionario y de

incertidumbre. Naturalmente el desempeño de la gestión económica influye sobre las expectativas y las decisiones económicas lo cual se traduce en la desaceleración intermensual.

• Las proyecciones de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) reiteran un nivel similar de crecimiento para este año el cual sería de 4,8%. Las proyecciones están sujetas al alto nivel de incertidumbre que persiste dada la ineficacia de la política económica en revertir la crisis.