Banco Central: tras las elecciones, vuelve la prudencia fiscal

La agenda del titular del Banco Central está sobreimpresa de reuniones
con personajes influyentes de la City, en las que transmite en nombre del matrimonio
Kirchner que el manejo financiero y fiscal retornará, una vez definidas
las elecciones, a la prudencia que lo caracterizaran los tres primeros años
de gobierno.

Aunque se resiste a dar nombres ni demasiadas precisiones, el funcionario avenido
a embajador de paz de la política económica oficial anuncia que
habrá respuestas inmediatas por el lado del gasto tanto para el superávit
fiscal, cuanto para la regularización del Indec, cuyo conflicto tan perjudicial
ha sido para la confianza en los bonos ajustables al desatarse la última
crisis financiera internacional.

El aumento del riesgo país como consecuencia de la venta masiva de títulos
indexados abrió una grieta al mercado local, que le hizo sentir con mayor
intensidad la corrida procedente del Norte por el derrumbe de los fondos que
operaban con hipotecas.
La hipótesis del Banco Central es que continuará por un par de
meses la inestabilidad en los mercados, con los serruchos que sobre todo inducen
las intervenciones de la Reserva Federal y de los otros bancos centrales para
suministrar liquidez en las corridas.

Se cree que está al caer una tradicional entidad alemana, como consecuencia
de la difícil situación que atraviesan importantes bancos europeos
por los coletazos de la crisis.

El previsible remezón ya es evaluado por las autoridades de la Bolsa
y el equipo de Redrado, quienes observaron que la caída de los bonos
no cesó ni aún durante la brisa de alivio que esta semana trajo
a los mercados internacionales la baja de la tasa de interés por parte
de la Fed.

Una de las señales que insistentemente se viene dando a los operadores
locales es que Cristina Kirchner instruyó al Ministerio de Economía
para que inicie los contactos que allanen una negociación suya con el
Club de París, en caso de ganar las elecciones.
Y que para ello se pida una “dispensa” al nuevo director gerente
del Fondo Monetario Internacional, que visitará Buenos Aires dentro de
10 días.

Ese visto bueno serviría además para que los acreditados en los
Bancos Interamericano de Desarrollo (BID) y Mundial reanuden gestiones para
créditos blandos, por US$ 1.000 millones.

El problema sigue siendo que el G7, cuya influencia es decisiva aunque no excluyente
en el directorio del FMI, se mantiene firme en su posición de que se
arregle con los bonistas que no aceptaron el canje y se encuentran en juicio,
que representan unos US$ 20.000 millones.

Kirchner se mantuvo intransigente al respecto y dejó el tema en manos
de los abogados que representan al Estado en los tribunales donde ha sido demandado.
Hasta que la onda expansiva de la crisis de los mercados del mundo no invadió
la plaza local, el equilibrio en la cotización de los bonos venía
siendo manejado por las autoridades nacionales con la colaboración de
la banca oficial, las tenencias de las AFJP y compañías de seguros
y las empresas más allegadas al gobierno.

Cuando estalló la crisis terminal en el Indec, justamente este grupo
actuó por cuenta y orden de las autoridades para neutralizar la caída
que trajo la venta masiva de las carteras de los bonos ajustados por el IPC
por parte de los inversores extranjeros.
En un análisis del comportamiento del Merval hecho por Prefinex (ver
cuadro) surge claramente que el retroceso experimentado por los papeles de bancos
de mejor relación con el gobierno, como Macro y Galicia, respecto al
más de la serie, fue de 33,3 y 30,3 % respectivamente, porcentaje coincidente
con el que tuvieron en el mismo lapso el cupón PBI $ y discount $, de
32,8 y 31,2 %.

Por su parte, las acciones de Central Costanera, Puerto, Pampa, Edenor y Transener
(todas ellas con Marcelo Midlin como común denominador) registraron descensos
por sobre el resto de 17,3 a 33,7 %.

Variaciones de activos seleccionados respecto a situaciones relevantes
Período seleccionado	Central cost	Central Puerto	Pampa	Edenor	Trans ener	Banco Macro	Grupo Galicia	cupón PBI $	Disc $
Respecto al máx. de la serie	-24,8%	-17,3%	-22,3%	-20,3%	-33,7%	-33,3%	-30,3%	-32,8%	-31,2%
Respecto al 23/07	-24,8%	-17,3%	-22,3%	-16,1%		-19,4%	-24,4%	-20,7%	v
Variación 15/08	-7,5%	-7,3%	-6,8%	-5,3%	-3,6%	-7,7%	-8,2%	-3,2%	-4,0%

Midlin acompañó a la candidata presidencial Cristina Kirchner
a su último viaje por Estados Unidos y fue uno de los que estuvieron
en el toque de campana simbólico que se concedió como un honor
a la delegación argentina en Wall Street.

En sólo un mes, los papeles de las empresas pertenecientes a Midlin bajaron
en torno a 20 %, igual que los bancos Galicia y Macro y que los títulos
indexados en pesos.
La apertura argentina hacia la comunidad financiera internacional que prometen,
en voz baja, los funcionarios salientes en nombre de la candidata que representa
la continuidad empieza por el Club de París, con el paso previo por el
FMI, antes que retomar el contacto con los bancos de inversión para financiar
el plan de obras energéticas y de infraestructura que se lanzará
antes de diciembre, por un monto total de $ 25.000 millones.

En el mercado se insiste en que la figura para diseñar esa arquitectura
financiera con la comunidad sería Mario Blejer, pero su presencia en
el futuro gabinete dependería de un desdoblamiento del Ministerio de
Economía, que separe la producción de las finanzas.

Paulson

En el transcurso de una entrevista concedida a la cadena de televisión
CNBC, Henry Paulson afirmó que a lo largo de su carrera había
tenido que hacer frente a diferentes “turbulencias en el mercado”,
pero que en ninguna otra ocasión se había encontrado con la “ventaja
de una economía fuerte apuntalando los mercados”.

“La liquidez retornará a la normalidad cuando los mercados tengan
una mejor comprensión del riesgo, lo cual llevará algún
tiempo, pero existe la ventaja de una economía muy fuerte que podrá
absorber las pérdidas que se produzcan por el camino”, explicó
Paulson.

El secretario del Tesoro afirmó que las actuales dificultades en los
mercados no vienen provocadas por debilidades en la economía, ni por
la calidad crediticia de las empresas, sino por “algunas malas prácticas
en los préstamos”, y reiteró que “su reajuste llevará
tiempo”.

Respecto a las sucesivas intervenciones por parte de la Reserva Federal (Fed),
Paulson subrayó que la institución es independiente y “su
trabajo es la liquidez”.
De este modo, indicó que al proporcionar liquidez a los mercados, la
Fed ha facilitado que éstos y los inversores se enfoquen en una reapreciación
del riesgo.

Fondos

La crisis ha afectado a fondos de inversión de perfil conservador, pero
en el mercado existen opciones para invertir con una mínima posibilidad
de contagio a los problemas generados por las hipotecas de alto riesgo.

La crisis de liquidez en los mercados de crédito, desatada tras la pérdida
de confianza generada por los impagos en el segmento de las hipotecas de alto
riesgo en USA, sorprendió a los gestores profesionales y a los inversores
particulares.
Tras los primeros días de confusión, la reacción unánime
ha sido buscar refugio en inversiones consideradas como seguras. Acumular liquidez
puede ser una buena opción momentánea, pero estar fuera de los
mercados mucho tiempo suele resultar demasiado caro en el largo plazo.

Muchos inversores en fondos se han preguntado estos días qué hacer
con sus participaciones.

Primero se detectaron caídas importantes en la rentabilidad de algunos
productos, lo que provocó salidas masivas de dinero que, en algunos casos,
llevaron a las gestoras a suspender los reembolsos. Así ocurrió
con los fondos de Bear Stearns.
En otros fondos, la imposibilidad de valorar los bonos en cartera procedentes
del mundo de las hipotecas de alto riesgo llevó a algunos productos a
suspender temporalmente el cálculo del valor liquidativo y, en consecuencia,
los reembolsos.
Fue el caso de BNP Paribas, West LB Mellon, Oddo Asset Management y
Union Investments.

Ahora, los inversionistas de algunos productos conservadores, como los fondos
monetarios dinámicos, se encuentran con que los problemas se han trasladado
hasta sus carteras.

En principio, el inversor no debería dejarse llevar por el pánico.
Los fondos congelados tienen una exposición directa muy baja a las llamadas
hipotecas basura e invierten la mayor parte de su cartera en activos de renta
fija considerados de buena calidad.

Por esto, los expertos no recomiendan hacer reembolsos masivos de los productos
afectados porque se espera que la liquidez vuelva en pocas semanas y que las
posibles pérdidas sean limitadas.

En cualquier caso, si el partícipe piensa que el valor de los fondos
suspendidos incluidos en la cartera de su fondo pudiera desmoronarse, podría
ser una buena idea salir lo más rápido posible.

A medida que se produzcan reembolsos, el peso de los productos suspendidos irá
aumentando y podría alcanzar 5% del patrimonio. Superada esa cifra, el
cliente no podrá rembolsar el 100% de su inversión.

La agenda del titular del Banco Central está sobreimpresa de reuniones
con personajes influyentes de la City, en las que transmite en nombre del matrimonio
Kirchner que el manejo financiero y fiscal retornará, una vez definidas
las elecciones, a la prudencia que lo caracterizaran los tres primeros años
de gobierno.

Aunque se resiste a dar nombres ni demasiadas precisiones, el funcionario avenido
a embajador de paz de la política económica oficial anuncia que
habrá respuestas inmediatas por el lado del gasto tanto para el superávit
fiscal, cuanto para la regularización del Indec, cuyo conflicto tan perjudicial
ha sido para la confianza en los bonos ajustables al desatarse la última
crisis financiera internacional.

El aumento del riesgo país como consecuencia de la venta masiva de títulos
indexados abrió una grieta al mercado local, que le hizo sentir con mayor
intensidad la corrida procedente del Norte por el derrumbe de los fondos que
operaban con hipotecas.
La hipótesis del Banco Central es que continuará por un par de
meses la inestabilidad en los mercados, con los serruchos que sobre todo inducen
las intervenciones de la Reserva Federal y de los otros bancos centrales para
suministrar liquidez en las corridas.

Se cree que está al caer una tradicional entidad alemana, como consecuencia
de la difícil situación que atraviesan importantes bancos europeos
por los coletazos de la crisis.

El previsible remezón ya es evaluado por las autoridades de la Bolsa
y el equipo de Redrado, quienes observaron que la caída de los bonos
no cesó ni aún durante la brisa de alivio que esta semana trajo
a los mercados internacionales la baja de la tasa de interés por parte
de la Fed.

Una de las señales que insistentemente se viene dando a los operadores
locales es que Cristina Kirchner instruyó al Ministerio de Economía
para que inicie los contactos que allanen una negociación suya con el
Club de París, en caso de ganar las elecciones.
Y que para ello se pida una “dispensa” al nuevo director gerente
del Fondo Monetario Internacional, que visitará Buenos Aires dentro de
10 días.

Ese visto bueno serviría además para que los acreditados en los
Bancos Interamericano de Desarrollo (BID) y Mundial reanuden gestiones para
créditos blandos, por US$ 1.000 millones.

El problema sigue siendo que el G7, cuya influencia es decisiva aunque no excluyente
en el directorio del FMI, se mantiene firme en su posición de que se
arregle con los bonistas que no aceptaron el canje y se encuentran en juicio,
que representan unos US$ 20.000 millones.

Kirchner se mantuvo intransigente al respecto y dejó el tema en manos
de los abogados que representan al Estado en los tribunales donde ha sido demandado.
Hasta que la onda expansiva de la crisis de los mercados del mundo no invadió
la plaza local, el equilibrio en la cotización de los bonos venía
siendo manejado por las autoridades nacionales con la colaboración de
la banca oficial, las tenencias de las AFJP y compañías de seguros
y las empresas más allegadas al gobierno.

Cuando estalló la crisis terminal en el Indec, justamente este grupo
actuó por cuenta y orden de las autoridades para neutralizar la caída
que trajo la venta masiva de las carteras de los bonos ajustados por el IPC
por parte de los inversores extranjeros.
En un análisis del comportamiento del Merval hecho por Prefinex (ver
cuadro) surge claramente que el retroceso experimentado por los papeles de bancos
de mejor relación con el gobierno, como Macro y Galicia, respecto al
más de la serie, fue de 33,3 y 30,3 % respectivamente, porcentaje coincidente
con el que tuvieron en el mismo lapso el cupón PBI $ y discount $, de
32,8 y 31,2 %.

Por su parte, las acciones de Central Costanera, Puerto, Pampa, Edenor y Transener
(todas ellas con Marcelo Midlin como común denominador) registraron descensos
por sobre el resto de 17,3 a 33,7 %.

Variaciones de activos seleccionados respecto a situaciones relevantes
Período seleccionado	Central cost	Central Puerto	Pampa	Edenor	Trans ener	Banco Macro	Grupo Galicia	cupón PBI $	Disc $
Respecto al máx. de la serie	-24,8%	-17,3%	-22,3%	-20,3%	-33,7%	-33,3%	-30,3%	-32,8%	-31,2%
Respecto al 23/07	-24,8%	-17,3%	-22,3%	-16,1%		-19,4%	-24,4%	-20,7%	v
Variación 15/08	-7,5%	-7,3%	-6,8%	-5,3%	-3,6%	-7,7%	-8,2%	-3,2%	-4,0%

Midlin acompañó a la candidata presidencial Cristina Kirchner
a su último viaje por Estados Unidos y fue uno de los que estuvieron
en el toque de campana simbólico que se concedió como un honor
a la delegación argentina en Wall Street.

En sólo un mes, los papeles de las empresas pertenecientes a Midlin bajaron
en torno a 20 %, igual que los bancos Galicia y Macro y que los títulos
indexados en pesos.
La apertura argentina hacia la comunidad financiera internacional que prometen,
en voz baja, los funcionarios salientes en nombre de la candidata que representa
la continuidad empieza por el Club de París, con el paso previo por el
FMI, antes que retomar el contacto con los bancos de inversión para financiar
el plan de obras energéticas y de infraestructura que se lanzará
antes de diciembre, por un monto total de $ 25.000 millones.

En el mercado se insiste en que la figura para diseñar esa arquitectura
financiera con la comunidad sería Mario Blejer, pero su presencia en
el futuro gabinete dependería de un desdoblamiento del Ministerio de
Economía, que separe la producción de las finanzas.

Paulson

En el transcurso de una entrevista concedida a la cadena de televisión
CNBC, Henry Paulson afirmó que a lo largo de su carrera había
tenido que hacer frente a diferentes “turbulencias en el mercado”,
pero que en ninguna otra ocasión se había encontrado con la “ventaja
de una economía fuerte apuntalando los mercados”.

“La liquidez retornará a la normalidad cuando los mercados tengan
una mejor comprensión del riesgo, lo cual llevará algún
tiempo, pero existe la ventaja de una economía muy fuerte que podrá
absorber las pérdidas que se produzcan por el camino”, explicó
Paulson.

El secretario del Tesoro afirmó que las actuales dificultades en los
mercados no vienen provocadas por debilidades en la economía, ni por
la calidad crediticia de las empresas, sino por “algunas malas prácticas
en los préstamos”, y reiteró que “su reajuste llevará
tiempo”.

Respecto a las sucesivas intervenciones por parte de la Reserva Federal (Fed),
Paulson subrayó que la institución es independiente y “su
trabajo es la liquidez”.
De este modo, indicó que al proporcionar liquidez a los mercados, la
Fed ha facilitado que éstos y los inversores se enfoquen en una reapreciación
del riesgo.

Fondos

La crisis ha afectado a fondos de inversión de perfil conservador, pero
en el mercado existen opciones para invertir con una mínima posibilidad
de contagio a los problemas generados por las hipotecas de alto riesgo.

La crisis de liquidez en los mercados de crédito, desatada tras la pérdida
de confianza generada por los impagos en el segmento de las hipotecas de alto
riesgo en USA, sorprendió a los gestores profesionales y a los inversores
particulares.
Tras los primeros días de confusión, la reacción unánime
ha sido buscar refugio en inversiones consideradas como seguras. Acumular liquidez
puede ser una buena opción momentánea, pero estar fuera de los
mercados mucho tiempo suele resultar demasiado caro en el largo plazo.

Muchos inversores en fondos se han preguntado estos días qué hacer
con sus participaciones.

Primero se detectaron caídas importantes en la rentabilidad de algunos
productos, lo que provocó salidas masivas de dinero que, en algunos casos,
llevaron a las gestoras a suspender los reembolsos. Así ocurrió
con los fondos de Bear Stearns.
En otros fondos, la imposibilidad de valorar los bonos en cartera procedentes
del mundo de las hipotecas de alto riesgo llevó a algunos productos a
suspender temporalmente el cálculo del valor liquidativo y, en consecuencia,
los reembolsos.
Fue el caso de BNP Paribas, West LB Mellon, Oddo Asset Management y
Union Investments.

Ahora, los inversionistas de algunos productos conservadores, como los fondos
monetarios dinámicos, se encuentran con que los problemas se han trasladado
hasta sus carteras.

En principio, el inversor no debería dejarse llevar por el pánico.
Los fondos congelados tienen una exposición directa muy baja a las llamadas
hipotecas basura e invierten la mayor parte de su cartera en activos de renta
fija considerados de buena calidad.

Por esto, los expertos no recomiendan hacer reembolsos masivos de los productos
afectados porque se espera que la liquidez vuelva en pocas semanas y que las
posibles pérdidas sean limitadas.

En cualquier caso, si el partícipe piensa que el valor de los fondos
suspendidos incluidos en la cartera de su fondo pudiera desmoronarse, podría
ser una buena idea salir lo más rápido posible.

A medida que se produzcan reembolsos, el peso de los productos suspendidos irá
aumentando y podría alcanzar 5% del patrimonio. Superada esa cifra, el
cliente no podrá rembolsar el 100% de su inversión.