Q2 de Mercado Libre: Brasil acelera y la Argentina pierde crecimiento, pero todavía aporta más rentabilidad

Brasil y la Argentina explicaron el 72,5% de los ingresos de Mercado Libre durante el segundo trimestre de 2026. Entre ambos mercados generaron US$ 7.369 millones entre abril y junio, frente a US$ 5.000 millones un año antes. La facturación conjunta creció 47,4%, pero su contribución directa —la métrica que utiliza la compañía para evaluar la rentabilidad de cada segmento geográfico— bajó de US$ 1.202 millones a US$ 1.173 millones, una caída de 2,4%.

La divergencia entre ingresos y rentabilidad responde, sin embargo, a dinámicas diferentes. En Brasil, Mercado Libre está aceptando una reducción del margen mientras invierte para aumentar volumen, vendedores y frecuencia de compra. En la Argentina, la compañía mantiene márgenes muy superiores a los del resto de sus principales mercados, pero enfrenta una desaceleración del consumo.

Los datos por segmento muestran la magnitud de esa diferencia. Brasil registró ingresos por US$ 5.530 millones, 59,2% más que en el segundo trimestre de 2025, mientras la contribución directa aumentó apenas 1,7%, hasta US$ 550 millones. El margen de contribución cayó así de 15,6% a 9,9%.

En la Argentina, los ingresos alcanzaron US$ 1.839 millones, con un crecimiento interanual de 20,4%. La contribución directa descendió 5,7%, desde US$ 661 millones hasta US$ 623 millones. El margen pasó de 43,3% a 33,9%.

Un país aporta escala y el otro rentabilidad

La comparación expone una particularidad de la estructura regional de Mercado Libre. Brasil factura tres veces más que la Argentina, pero todavía genera una contribución directa inferior en términos absolutos: US$ 550 millones frente a US$ 623 millones.

El mercado argentino representó en el trimestre 18,1% de los ingresos consolidados de la compañía, pero aportó 40,4% de la contribución directa de los segmentos. Brasil concentró 54,4% de los ingresos y 35,6% de esa contribución.

La diferencia se explica por los márgenes. Aun después de caer casi diez puntos porcentuales en un año, el margen de contribución argentino de 33,9% continúa siendo más de tres veces superior al 9,9% registrado en Brasil.

La contribución directa no equivale a la ganancia neta. Es la medida que Mercado Libre utiliza para evaluar sus segmentos geográficos y surge de restar de los ingresos los costos directamente atribuibles a cada país, entre ellos logística, previsiones crediticias, costo de mercadería, procesamiento de cobros, financiamiento, salarios, comercialización, alojamiento tecnológico e inteligencia artificial. Los costos corporativos quedan fuera de esta medición.

Brasil acelera y la Argentina desacelera

Las series de crecimiento muestran trayectorias prácticamente opuestas. En Brasil, los ingresos medidos en dólares avanzaron 25%, 38%, 48%, 55% y 59% interanual durante los últimos cinco trimestres. En la Argentina, las tasas fueron de 77%, 39%, 23%, 23% y 20%.

La tendencia también aparece al eliminar el efecto de los tipos de cambio. A moneda constante, el crecimiento de los ingresos brasileños pasó de 35% a 42% entre el segundo trimestre de 2025 y el mismo período de 2026. En la Argentina bajó de 130% a 48%.

El comercio electrónico reproduce esa divergencia. Un año después de que Mercado Libre redujera el umbral para acceder al envío gratuito en Brasil, la cantidad de artículos vendidos creció 56% interanual. La conversión aumentó 1,1 punto porcentual y la frecuencia de compra subió 20%, de acuerdo con la presentación de resultados de la compañía.

La estrategia brasileña incluyó además reducciones selectivas de las comisiones cobradas a vendedores y descuentos para compras pagadas mediante PIX. Los vendedores efectivos crecieron 29% interanual.

En la Argentina, en cambio, los artículos vendidos aumentaron 22%. Un año antes lo habían hecho 46%. El volumen bruto de mercadería —GMV, por sus siglas en inglés, que mide el valor de los bienes comercializados a través de la plataforma— avanzó 13% medido en dólares y 38% a moneda constante.

El tipo de cambio amplificó la diferencia

Parte de la brecha entre ambos países es cambiaria. Mercado Libre señaló que los movimientos de las monedas impulsaron el crecimiento en dólares de Brasil y operaron en sentido contrario en la Argentina. A moneda constante, la distancia entre ambos mercados resulta considerablemente menor: los ingresos brasileños aumentaron 41,9% y los argentinos, 47,5%.

Esto introduce una diferencia importante en la lectura de los resultados. La Argentina todavía crece más rápido que Brasil cuando se elimina el efecto cambiario, aunque la desaceleración respecto de los trimestres anteriores es pronunciada. En dólares ocurre lo contrario: Brasil avanza 59,2% y la Argentina 20,4%.

La compañía también identificó una presión específica sobre la rentabilidad argentina. El margen del país se redujo casi dos puntos porcentuales respecto del primer trimestre por el mayor costo de los dispositivos de punto de venta y por el menor crecimiento del negocio de adquirencia.

El encarecimiento de los dispositivos estuvo relacionado con la suba internacional del precio de los chips de memoria. Al mismo tiempo, el volumen procesado por el negocio de adquirencia aumentó 52% interanual, pero perdió velocidad por la desaceleración del canal Instore, afectado por un consumo más débil. Mercado Libre sostiene que, pese a ese escenario, continúa ganando participación frente al comercio físico.

La tarjeta argentina, bajo observación

La evolución del crédito fue uno de los temas de la conferencia con analistas realizada el 5 de agosto.

Marcelo Santos, de JPMorgan, consultó por el despliegue de la tarjeta de crédito de Mercado Pago en la Argentina. Osvaldo Giménez, presidente de Fintech de Mercado Libre, explicó que la emisión comenzó aproximadamente en septiembre de 2025 y que la demanda y la utilización fueron elevadas desde el inicio.

La primera cohorte de clientes tiene apenas nueve meses, por lo que la compañía considera prematuro evaluar los períodos de repago. Giménez señaló, sin embargo, que el comportamiento de los pagos se encuentra dentro de lo previsto.

La estrategia se apoya en la información que Mercado Pago obtiene de sus usuarios. Según el ejecutivo, la penetración de la plataforma permite seleccionar clientes considerados de menor riesgo incluso en un contexto en el que otras entidades financieras muestran preocupación por el ciclo crediticio argentino.

La apuesta brasileña y el costo del crecimiento

Andrew Ruben, de Morgan Stanley, preguntó si el fuerte aumento de vendedores brasileños podía representar un lastre adicional para la rentabilidad.

Ariel Szarfsztejn, CEO de Mercado Libre, explicó que la compañía redujo comisiones de manera selectiva en Brasil, una herramienta que ya había utilizado en 2024 y 2025. En esas experiencias, la reducción de las tasas estuvo seguida por una aceleración de los vendedores que concretan operaciones en la plataforma.

La compañía no identifica un impacto significativo adicional sobre los márgenes derivado específicamente de la incorporación de esos vendedores. La presión sobre la rentabilidad brasileña proviene principalmente de las inversiones destinadas a mejorar la propuesta comercial, entre ellas las menores comisiones, los descuentos vinculados con PIX y la expansión del envío gratuito.

La estrategia implica aceptar menor rentabilidad inmediata para aumentar la escala de la plataforma. El resultado puede observarse en el crecimiento de los artículos vendidos, la conversión y la frecuencia de compra, aunque también en la caída del margen de contribución de Brasil desde 15,6% hasta 9,9% en un año.

El crédito brasileño no muestra deterioro

Rodrigo Gastim, de Itaú BBA, planteó durante la conferencia la preocupación de los inversores por un eventual deterioro del ciclo crediticio brasileño durante el segundo semestre de 2026 y 2027.

Giménez respondió que la morosidad se encuentra aproximadamente en los niveles de un año atrás y por debajo de los registrados durante el trimestre anterior. Szarfsztejn agregó que los indicadores de préstamos en mora se encuentran cerca de mínimos históricos en varios productos y mercados de la región.

Ante un eventual deterioro macroeconómico, la compañía señaló que cuenta con la posibilidad de restringir las líneas disponibles. Mercado Libre ya utilizó esa herramienta durante un ciclo crediticio adverso anterior en Brasil y, más recientemente, frente a las condiciones macroeconómicas argentinas.

El mercado miró los márgenes

Los resultados consolidados superaron las expectativas de los analistas. Mercado Libre informó ingresos por US$ 10.169 millones, 49,8% más que un año atrás, frente a un consenso cercano a US$ 9.800 millones. La ganancia por acción fue de US$ 9,19, también por encima de las estimaciones.

La rentabilidad, sin embargo, se deterioró. El resultado operativo cayó 17% interanual, hasta US$ 683 millones, y el margen operativo pasó de 12,2% a 6,7%.

La reacción bursátil inmediata fue negativa. Mercado Libre presentó sus resultados después del cierre del 5 de agosto, cuando la acción había terminado en US$ 1.922,57. Al día siguiente cerró en US$ 1.830, una baja de 4,8%.

Para la Argentina, el segundo trimestre marca un cambio en la composición del crecimiento. El país continúa siendo el segmento con mayor margen entre los principales mercados de Mercado Libre y aporta más contribución directa que Brasil pese a facturar apenas un tercio. Pero dejó de exhibir las tasas de expansión que lo habían diferenciado durante los trimestres anteriores.

Brasil se mueve en la dirección contraria: acelera ventas y volumen mientras absorbe el costo de una estrategia destinada a ampliar la escala. El próximo balance permitirá observar si la desaceleración argentina encuentra un piso y si el crecimiento brasileño comienza a traducirse en una recuperación de los márgenes.