Emilio Botto, de Mills Capital, analiza reservas, licitación del Tesoro e inflación

El análisis semanal de Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, puso el foco en cuatro variables que siguen de cerca los inversores locales: la acumulación de reservas del Banco Central (BCRA), la estrategia del Tesoro en la nueva licitación, las condiciones para una compresión del riesgo país y las expectativas de inflación.

En materia de reservas, Botto sostuvo que el menor ritmo de compras observado en la primera semana de agosto no implica, por sí mismo, un cambio de dinámica. “La desaceleración de las compras del Banco Central durante la primera semana de agosto no debería interpretarse como un cambio de tendencia”, dijo Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital. En ese marco, destacó el desempeño de julio: fue el tercer mes con mayor acumulación del año, con compras por US$ 2.162 millones y un promedio diario de US$ 103 millones, frente a los US$ 93 millones del promedio acumulado anual.

El directivo también cuantificó el tramo pendiente para alcanzar el objetivo de US$ 17.000 millones planteado para diciembre de 2026 y fijado en diciembre de 2025: restan US$ 3.552 millones. Entre los puntos a monitorear ubicó la participación oficial en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC): el BCRA “estaría comprando en promedio alrededor del 18% de los dólares que se liquidan en el MULC” y, en un contexto en el que busca defender el tipo de cambio “en torno a $1.500”, una mayor participación podría presionar el precio. Hacia adelante, enumeró como fuentes de oferta de divisas a la balanza comercial, las liquidaciones de obligaciones negociables (ONs), los préstamos del FMI y las emisiones del Tesoro; del lado de la demanda, el giro de dividendos al exterior, las compras de individuos y los pagos de deuda.

Sobre la licitación del Tesoro, Botto planteó un cambio de perfil hacia instrumentos de corto plazo. “La nueva licitación del Tesoro marca un giro hacia la prudencia”, dijo Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital. La oferta incluye una Lecap a noviembre de 2026, una Lecer a enero de 2027 y dos títulos dollar-linked a septiembre y octubre de 2026, con el objetivo de renovar vencimientos por unos $4,4–4,5 billones. En su lectura, el mercado interpreta esa decisión como un respiro para la curva larga, en un contexto de tasas altas y presión cambiaria.

Un rasgo distintivo señalado por el análisis es que, por primera vez desde noviembre pasado, la licitación no incluye títulos que venzan en el próximo mandato presidencial. Con el tipo de cambio spot rondando los $1.500 y tras semanas flojas para los bonos en pesos, la atención se concentra en el rollover y en cómo se canalice el excedente de pesos, mientras se espera una “verdadera pulseada” con los vencimientos de fin de mes.

En riesgo país, Botto enumeró condiciones para que los Globales consoliden una paridad más alta: continuidad del fortalecimiento de reservas, consolidación del superávit fiscal y una mejora del nivel de actividad, que describió como uno de los puntos más débiles, con recuperación heterogénea entre sectores. También incluyó el avance de reformas —la nueva Carta Orgánica del BCRA, la Ley de Mercado de Capitales, la reforma del mercado de seguros y el FAL— y el factor electoral, con foco en quién será el principal candidato opositor y su nivel de apoyo en encuestas.

En inflación, los analistas de Mills Capital señalaron que el dato de CABA no modificaría la trayectoria nacional y mantuvieron la expectativa del IPC más cerca de 2,1% que de 2,9%. Además, atribuyeron la suba de tasas a la escasez de liquidez: la TAMAR alcanzó un máximo de 22,5% durante julio.