F&A: récord de US$ 3,1 billones, debido a compras apalancadas
En el plano global, fusiones y adquisiciones llegan a otro récord, merced a la fiebre de compras apalancadas, cuyo monto se triplicó y amenaza con una peligrosa burbuja. El máximo anterior, en 2000, llevó al colapso de la manía puntocom.
Como en esa oportunidad, Wall Street, Londres y otras bolsas viven una euforia sin asidero en la economía real. Por ejemplo, el producto bruto interno de Estados Unidos muestra claras señales de desaceleramiento: apenas 1,6% anual en el último trimestre.
Aun los banqueros más beneficiados por la burbuja señalan que “las F&A tienden a seguir los ciclos de negocios con cierto retraso, por lo cual ésta onda puede seguir uno o dos años”. Así cree, con demasiado optimismo, Crédit Suisse Group, Londres. “Las condiciones favorables son perfectas”, dicen a coro varios gurúes en Nueva York. “Los fondos accionarios, forrados de liquidez, gastan cada vez más en compras apalancadas, estimulados por un alza artificiosa de indicadores y ganancias, lo cual facilita el financiamiento de esas operaciones”. Así opina el megainversor Warren Buffett.
Por cierto, los administradores de fondos accionarios han anunciado US$ 616.000 millones en M&A. Eso representa un impresionante aumento de 77,5% sobre los “magros” 222.000 millones a noviembre de 2005. La mera amplitud del ese margen indica que se trata de una clásica manía especulativa, de difícil pronóstico, alimentada por sus propios beneficiarios. Sólo el episodio actual implica más de US$ 50.000 millones en M&A apalancadas. Esta misma semanas, bastaron dos dìas para cerrra US$ 51.500 millones en cuatro tratos: Phelps Dodge, Equity Office Properties, US Trust y Oregon Steels.
Blackstone Group, que maneja el mayor fondo accionario del mundo, acab de tomar por US$ 36.000 millones la inmobiliaria Equity Office Properties. Freeport-McMoRan Copper & Gold está comprando Phelps Dodge por US$ 25.900 millones. Al menos, no es una transacción apalancada, pue crea la mayor compañía cobrera cotizante en bolsa.
“Hay pilas de capital financiero disponible, las bolsas reaccionan con euforia a F&A y muchas empresas buscan expandirse a otros mercados”, señala Alan Alpert, consultor del tema en Deloitte & Touche. “Si se agrega la extrema liquidez de fondos expertos en compras apalancadas, se explica ese veloz crecimiento de la franja”.
Por supuesto, la M%A no apalancadas son impresionantes. La mayor de este año, hasta ahora, es la compra de Bellsouth por AT&T (IS$ 83.100 millones), una de las 47 superiores a los 10.000 millones. No obstante, no llega a la mitad de los US$ 186.000 millones pagados en 2000 por Time Warner para quedarse con un clavo, America OnLine. Ese año, el total de M&A fue US$ 2,95 billones.
TW no termina de arrepentirre, pero la clave es que esa operación abrió paso al colapso de la burbuja puntocom. En ese entonces, faltaba el componente más volátil de la actualidad: las compras apalancadas. Éstas no crean conglomerados con sinergias propias ni añaden porciòn de mercado , sino simplenmente ponen cuentas en orden –achicando estructuras, por lo común-, emitin deuda de las firmas adquiridas y luego revenden con ganancia.
Otra diferencia con 2002 es que Europa occidental representa 47% de las tomas globales. Influyen allá empresas como la alemana E.On o Gaz de France y la gran banca italiana. En general, los servicios financieros –no la economía física- protagonizan el fenómeno, con US$ 580.000 millones en M&A anunciadas (exceptuando bolsas enteras, como en Chicago). Hay otro factor sugestivo: las tomas hostiles llegan a US$ 241.000 millones: 60% sobre un año antes.
Según varios analistas, noviembre y diciembre suelen ser los meses más activos en F&A, por la obsesión occidental de cerrar tratos antes de las fiestas.
En 2005, casi un tercio de esas operaciones se hizo en las últimas semanas del año. Entretato, por vez primera desde 2000, Goldman Sachs Group no está al frente como asesora o gestora de esas compras. Sus rivales Citigroup y JP Morgan Chase se disputan el puesto: el primero con casi US$ 830.000 millones, el segundo con poco más de 825.000 millones en activos involucrados.
Por supuesto, esta burbuja es maná para los propios banqueros y gestores, que percibirán bonificaciones y comisiones récord este año. El sector M&A, se estima, aumentará 30% esas retribuciones sólo en EE.UU. y Gran Bretaña, espera Armstrong International, firma londinense especializada en reclutar ese tipo de ejecutivos. Justamente, la presiòn de esa “nueva clase” sobre los analistas bursátiles explica el clima eufórico que fomenta la prensa financiera a ambas orillas del Atlántico.
Como en esa oportunidad, Wall Street, Londres y otras bolsas viven una euforia sin asidero en la economía real. Por ejemplo, el producto bruto interno de Estados Unidos muestra claras señales de desaceleramiento: apenas 1,6% anual en el último trimestre.
Aun los banqueros más beneficiados por la burbuja señalan que “las F&A tienden a seguir los ciclos de negocios con cierto retraso, por lo cual ésta onda puede seguir uno o dos años”. Así cree, con demasiado optimismo, Crédit Suisse Group, Londres. “Las condiciones favorables son perfectas”, dicen a coro varios gurúes en Nueva York. “Los fondos accionarios, forrados de liquidez, gastan cada vez más en compras apalancadas, estimulados por un alza artificiosa de indicadores y ganancias, lo cual facilita el financiamiento de esas operaciones”. Así opina el megainversor Warren Buffett.
Por cierto, los administradores de fondos accionarios han anunciado US$ 616.000 millones en M&A. Eso representa un impresionante aumento de 77,5% sobre los “magros” 222.000 millones a noviembre de 2005. La mera amplitud del ese margen indica que se trata de una clásica manía especulativa, de difícil pronóstico, alimentada por sus propios beneficiarios. Sólo el episodio actual implica más de US$ 50.000 millones en M&A apalancadas. Esta misma semanas, bastaron dos dìas para cerrra US$ 51.500 millones en cuatro tratos: Phelps Dodge, Equity Office Properties, US Trust y Oregon Steels.
Blackstone Group, que maneja el mayor fondo accionario del mundo, acab de tomar por US$ 36.000 millones la inmobiliaria Equity Office Properties. Freeport-McMoRan Copper & Gold está comprando Phelps Dodge por US$ 25.900 millones. Al menos, no es una transacción apalancada, pue crea la mayor compañía cobrera cotizante en bolsa.
“Hay pilas de capital financiero disponible, las bolsas reaccionan con euforia a F&A y muchas empresas buscan expandirse a otros mercados”, señala Alan Alpert, consultor del tema en Deloitte & Touche. “Si se agrega la extrema liquidez de fondos expertos en compras apalancadas, se explica ese veloz crecimiento de la franja”.
Por supuesto, la M%A no apalancadas son impresionantes. La mayor de este año, hasta ahora, es la compra de Bellsouth por AT&T (IS$ 83.100 millones), una de las 47 superiores a los 10.000 millones. No obstante, no llega a la mitad de los US$ 186.000 millones pagados en 2000 por Time Warner para quedarse con un clavo, America OnLine. Ese año, el total de M&A fue US$ 2,95 billones.
TW no termina de arrepentirre, pero la clave es que esa operación abrió paso al colapso de la burbuja puntocom. En ese entonces, faltaba el componente más volátil de la actualidad: las compras apalancadas. Éstas no crean conglomerados con sinergias propias ni añaden porciòn de mercado , sino simplenmente ponen cuentas en orden –achicando estructuras, por lo común-, emitin deuda de las firmas adquiridas y luego revenden con ganancia.
Otra diferencia con 2002 es que Europa occidental representa 47% de las tomas globales. Influyen allá empresas como la alemana E.On o Gaz de France y la gran banca italiana. En general, los servicios financieros –no la economía física- protagonizan el fenómeno, con US$ 580.000 millones en M&A anunciadas (exceptuando bolsas enteras, como en Chicago). Hay otro factor sugestivo: las tomas hostiles llegan a US$ 241.000 millones: 60% sobre un año antes.
Según varios analistas, noviembre y diciembre suelen ser los meses más activos en F&A, por la obsesión occidental de cerrar tratos antes de las fiestas.
En 2005, casi un tercio de esas operaciones se hizo en las últimas semanas del año. Entretato, por vez primera desde 2000, Goldman Sachs Group no está al frente como asesora o gestora de esas compras. Sus rivales Citigroup y JP Morgan Chase se disputan el puesto: el primero con casi US$ 830.000 millones, el segundo con poco más de 825.000 millones en activos involucrados.
Por supuesto, esta burbuja es maná para los propios banqueros y gestores, que percibirán bonificaciones y comisiones récord este año. El sector M&A, se estima, aumentará 30% esas retribuciones sólo en EE.UU. y Gran Bretaña, espera Armstrong International, firma londinense especializada en reclutar ese tipo de ejecutivos. Justamente, la presiòn de esa “nueva clase” sobre los analistas bursátiles explica el clima eufórico que fomenta la prensa financiera a ambas orillas del Atlántico.
