Eurozona: ¿seguirá en 2007 la fiebre de fusiones y adquisiciones?

“Por supuesto –señala Vito Racanelli en “Barron’s”-, las transacciones tienden a ser más grandes, caras y riesgosas. Por ende, es probable que 2007 vea el fin de un ciclo, como da a entender una lista de candidatas para M&A y CA en la Eurozona, donde subsiste el mayor potencial”. Estos paquetes muestran otro perfil: “firmas de capitalización pequeña o mediana, bajo endeudamiento y flujos constantes de caja en sectores no cíclicos, hasta prosaicos”. Además, hay quienes ven en Volkswagen una candidata de marca mayor.

Dejando de lado Estados Unidos-Canadá, hay en el mundo capital financiero en abundancia. Fondos especulativos y sociedades se sientan sobre toneladas de liquidez, mientras el costro de tomar deudas (clave de las CA) sigue accesible. En la Eurozona, “el flujo de caja disponible depara 6,5% anual de rendimiento contra sólo 5% de costo crediticio”, indican estrategas londinenses de Citigroup. En tanto esa brecha persista, habrá F&A, CA y recompras accionarias.

Durante 2006, en efecto, las F&A anunciadas en la Eurozona subieron 38% y totalizaron una suma alucinante: € 1,1 billones, o sea US$ 1,4 billones. El crecimiento igualó al total global y al norteamericano, según cifras de Thomson Financial. No se espera un incremento porcentual similar este año, pero muchos creen que el volumen total será superior.

A empezar 2007, las acciones en la Eurozona muestran una relación precio-ganancias casi trece veces mayor a los valores presentes, lo cal es inferior a los 14,5 veces de hace un año. El crecimiento de utilidades mantendrá en 2007 un respetable 8%. Pero, claro, se distanciará del 12% registrado en 2006. Por otra parte, ambas cifras superan el aumento promedio del producto bruto regional, detalle preocupante.

“Existe sumo interés entre compradores institucionales”, señala un trabajo de ABN Amro. “Muchas compañías europeas muestran alto grado de fiabilidad y rentabilidad sin precedentes. Ello refleja reducción de deudas y costos a partir de 2002/3, en tanto la plaza se mantiene abierta”. En términos de F&A, la reacción del mercado bursátil es positiva ante fusiones aunque. en ciertos casos, algunos gobiernos del área traten de bloquearlas. Por ejemplo, señalan los holandeses, los papeles de los adquirentes han sido menos castigados que en otros tiempos.

Un el campo especulativo, más fondos expertos en compras apalancadas apuntan a la Eurozona y otros activos fuera de la América septentrional, señala un estudio de CreditSights, una firma independiente de investigaciones. En efecto, Estados Unidos-Canadá está saturado de grandes competidores por activos aptos para F&A o CA. Esto favorece a la Eurozona, un área con muchas empresas de baja/mediana capitalización bursátil, objetivos potenciales delos cazadores.

“La liquidez se apila –subraya Racanelli- y proliferan los “clubes”, donde paquetes grandes son tomados por grupos de fondos dedicados a compras apalancadas”. Si bien los “campeones nacionales” son metas difíciles, “es factible esperar este año negocios con US$ 50.000 a 60.000 millones en el área”, presume ABN.

Para CreditSights, “las telcos son vulnerables, pues sus acciones han ido retrasándose durante años”. Por cierto algunas cono Telekom Austria o la griega OTE aparecen en los planes de CA. “Es difícil meterse con campeones nacionales, pero no imposible”, estiman esto expertos, refiriéndose a la telco danesa TDC, adquirida en 2006 por un grupo de fondos en alrededor de € 13.000 millones”.

Cálculos informales sugieren que hay unos de US$ 250.000 millones sueltos. Combinándola con el apalancamiento típico (consistente en endeudar a la compañía tomada), que significa multiplicar por tres o cuatro el activo de sostén, surge una peligrosa masa de un billón dando vueltas. Por supuesto, son estimaciones muy amplias pero, entretanto, “los negocios se tornan más grandes, caros y riesgoso”, definen en Morgan Stanley.

El parámetro de CA más común es la relación entre valor de la empresa (deuda neta más capitalización de mercado) y utilidades brutas. Esta razón subió de siete a ocho veces en 2004/6.

En cuanto a sectores no cíclicos, su avance quedó evidenciado al promediar diciembre, cuanto el consorcio Macquarie Bank-Texas Pacific Group (un fondo dedicado a CA) hizo una oferta por la australiana Qantas Airlines. Los sectores de capitalización bursátil pequeña a media abarcan telecomunicaciones, servicios públicos, construcción y medios audiovisuales.

Entre compañías de alta capitalización bursátil aparecen Barclay’s Bank –objeto de persistentes rumores asociados a Bank of America- y Volkswagen. La mayor automotriz de la Unión Europea está en la mira de la pequeña Porsche, que tiene ya 27% del paquete y podría estar urdiendo una escandalosa toma. Por de pronto, la conducción de VW acaba de ser copada por gente fiel a Ferdinand Piëch (Porsche), en una especie de golpe palaciego que cayó mal en la bolsa de Fráncfort.

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“Por supuesto –señala Vito Racanelli en “Barron’s”-, las transacciones tienden a ser más grandes, caras y riesgosas. Por ende, es probable que 2007 vea el fin de un ciclo, como da a entender una lista de candidatas para M&A y CA en la Eurozona, donde subsiste el mayor potencial”. Estos paquetes muestran otro perfil: “firmas de capitalización pequeña o mediana, bajo endeudamiento y flujos constantes de caja en sectores no cíclicos, hasta prosaicos”. Además, hay quienes ven en Volkswagen una candidata de marca mayor.

Dejando de lado Estados Unidos-Canadá, hay en el mundo capital financiero en abundancia. Fondos especulativos y sociedades se sientan sobre toneladas de liquidez, mientras el costro de tomar deudas (clave de las CA) sigue accesible. En la Eurozona, “el flujo de caja disponible depara 6,5% anual de rendimiento contra sólo 5% de costo crediticio”, indican estrategas londinenses de Citigroup. En tanto esa brecha persista, habrá F&A, CA y recompras accionarias.

Durante 2006, en efecto, las F&A anunciadas en la Eurozona subieron 38% y totalizaron una suma alucinante: € 1,1 billones, o sea US$ 1,4 billones. El crecimiento igualó al total global y al norteamericano, según cifras de Thomson Financial. No se espera un incremento porcentual similar este año, pero muchos creen que el volumen total será superior.

A empezar 2007, las acciones en la Eurozona muestran una relación precio-ganancias casi trece veces mayor a los valores presentes, lo cal es inferior a los 14,5 veces de hace un año. El crecimiento de utilidades mantendrá en 2007 un respetable 8%. Pero, claro, se distanciará del 12% registrado en 2006. Por otra parte, ambas cifras superan el aumento promedio del producto bruto regional, detalle preocupante.

“Existe sumo interés entre compradores institucionales”, señala un trabajo de ABN Amro. “Muchas compañías europeas muestran alto grado de fiabilidad y rentabilidad sin precedentes. Ello refleja reducción de deudas y costos a partir de 2002/3, en tanto la plaza se mantiene abierta”. En términos de F&A, la reacción del mercado bursátil es positiva ante fusiones aunque. en ciertos casos, algunos gobiernos del área traten de bloquearlas. Por ejemplo, señalan los holandeses, los papeles de los adquirentes han sido menos castigados que en otros tiempos.

Un el campo especulativo, más fondos expertos en compras apalancadas apuntan a la Eurozona y otros activos fuera de la América septentrional, señala un estudio de CreditSights, una firma independiente de investigaciones. En efecto, Estados Unidos-Canadá está saturado de grandes competidores por activos aptos para F&A o CA. Esto favorece a la Eurozona, un área con muchas empresas de baja/mediana capitalización bursátil, objetivos potenciales delos cazadores.

“La liquidez se apila –subraya Racanelli- y proliferan los “clubes”, donde paquetes grandes son tomados por grupos de fondos dedicados a compras apalancadas”. Si bien los “campeones nacionales” son metas difíciles, “es factible esperar este año negocios con US$ 50.000 a 60.000 millones en el área”, presume ABN.

Para CreditSights, “las telcos son vulnerables, pues sus acciones han ido retrasándose durante años”. Por cierto algunas cono Telekom Austria o la griega OTE aparecen en los planes de CA. “Es difícil meterse con campeones nacionales, pero no imposible”, estiman esto expertos, refiriéndose a la telco danesa TDC, adquirida en 2006 por un grupo de fondos en alrededor de € 13.000 millones”.

Cálculos informales sugieren que hay unos de US$ 250.000 millones sueltos. Combinándola con el apalancamiento típico (consistente en endeudar a la compañía tomada), que significa multiplicar por tres o cuatro el activo de sostén, surge una peligrosa masa de un billón dando vueltas. Por supuesto, son estimaciones muy amplias pero, entretanto, “los negocios se tornan más grandes, caros y riesgoso”, definen en Morgan Stanley.

El parámetro de CA más común es la relación entre valor de la empresa (deuda neta más capitalización de mercado) y utilidades brutas. Esta razón subió de siete a ocho veces en 2004/6.

En cuanto a sectores no cíclicos, su avance quedó evidenciado al promediar diciembre, cuanto el consorcio Macquarie Bank-Texas Pacific Group (un fondo dedicado a CA) hizo una oferta por la australiana Qantas Airlines. Los sectores de capitalización bursátil pequeña a media abarcan telecomunicaciones, servicios públicos, construcción y medios audiovisuales.

Entre compañías de alta capitalización bursátil aparecen Barclay’s Bank –objeto de persistentes rumores asociados a Bank of America- y Volkswagen. La mayor automotriz de la Unión Europea está en la mira de la pequeña Porsche, que tiene ya 27% del paquete y podría estar urdiendo una escandalosa toma. Por de pronto, la conducción de VW acaba de ser copada por gente fiel a Ferdinand Piëch (Porsche), en una especie de golpe palaciego que cayó mal en la bolsa de Fráncfort.

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