Sudeste asiático: temores sobre riesgos de exuberancia
Algunos vislumbran una recuperación en forma de letra V. Pero el Banco Asiático de Desarrollo (BAD, cubre todo el continente salvo Rusia) eleva proyecciones de crecimiento para 2010 en el flanco sudeste: Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Singapur.
<p>La entidad se basa en mejores desempeños durante este trimestre y perspectivas en el siguiente. Justamente, los ortodoxos temen que se exacerben flujos de inversión externa para capitalizar una tendencia centrada en la “asociación de sudeste” (Asean en inglés), o sea esas cinco economías.<br />
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Colectivamente, el producto bruto regional pasó de + 4,7% en 2008 a 1,3% en 2009. Ahora, el BAD y el Fondo Monetario Internacional elevan sus pronósticos nuevamente a 4/4,7%, como había predicho en octubre el Banco Mundial.<br />
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Hasta hace poco, las estimaciones de la Asean no generaban flujos ni reflujos de capital. En parte, porque a liquidez financiera regional era suficiente para responder adecuadamente a los requerimientos de fondos en el sector privado. Las erogaciones fiscales se limitaban y la cuenta corriente mantenía amplios superávit debido a la baja demanda de los importadores.<br />
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Sin embargo, recientes signos en los mercados monetarios sugieren que los flujos de capital podrían retornar y ofrecer problemas de gestión en los restantes trimestres de 2010. Desde febrero al 16 de marzo, en efecto, las paridades contra el dólar han subido 2,25% o más en Filipinas, Malasia, Tailandia e Indonesia (Singapur es en realidad una enorme mesa de dinero). Exceptuando Indonesia, la reapreciación nominal en el grupo no pasó de 1% en los doce meses entre marzo de 2009 y febrero de 2010.<br />
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<p>El reciente salto en paridades cambiarias denota un horizonte de presiones para los meses siguientes. Hasta el momento, empero, las autoridades monetarias (bancos centrales) se contentan dejando que las propias paridades desinflen esas presiones generadas por los flujos. Probablemente, presumen analistas de Singapur, esta política no se modifique.</p>
<p>Los últimos vaivenes del dólar y el euro apuntan a potenciales presiones sobre ambas durante el resto de 2010, quizás originadas en la crisis de deuda que sufre Europa occidental (Grecia, Portugal, Irlanda, España, Islandia, Estonia, Letonia). Por el contrario, las cinco monedas del sudeste asiático no se han reapreciado perceptiblemente en la actual fase de aquella “recuperación en V”. En contraste, fenómenos similares produjeron reapreciaciones de 20% (Surcorea) a 25% (Brasil).</p>
<p>Sin duda, las cinco economías de la Asean son muy abiertas. Durante la crisis sistémica de 1997/8, un grupo de diez –las citadas, China, India, Taiwán, Vietnam y Surcorea- mostraban flujos financieros equivalentes a 152% del PB promedio. Esta cifra se elevaba a 224% en 2008. Esterilizar semejantes incrementos en términos de base monetaria (M-1) es difícil, pues crea presiones sobre los tipos de interés y exacerba los flujos de capital.</p>
<p>En conclusión, las cinco economías de mercado en el sudeste asiático, salvo Indonesia, han sufrido una marcada alza de paridades cambiaras reales. Esto refleja, en un planteo monetarista –que Malasia no comparte-, la vuelta a una “dinámica de flujos exuberantes” que beneficia a cada PBI. Se ha permitido a esas corrientes impulsar paridades bilaterales, debido a que, hasta enero, hubo escasa reapreciación nominal. Ahora, falta ver si la forma de V económica, tras tocar fondo, torna a subir.</p>
