La Fed recortó las tasas tal como se esperaba. Pero… ¿Qué sigue y dónde las esperanzas pueden ir por delante de los datos

Qué hizo la Fed

La Fed bajó la tasa de interés de referencia en 0,25 puntos porcentuales (un “cuarto de punto”) y dejó entrever que podría volver a recortarla dos veces más este año, probablemente en octubre y diciembre. Esa señal se desprende del “gráfico de puntos” que publica la propia Fed, donde cada funcionario indica su expectativa sobre el nivel futuro de las tasas.

La mayor sorpresa no estuvo en la decisión, ya que se daba por descontada, sino probablemente en el hecho de que la misma se tomó casi por unanimidad: hubo un solo disenso: el del recién incorporado gobernador Stephen Miran, quien hubiera preferido un recorte mayor, de 0,50 puntos.

Por qué ahora

El mercado laboral muestra señales de enfriamiento: en agosto se sumaron 22.000 empleos, una cifra modesta, y la tasa de desempleo subió a 4,3%, su nivel más alto desde 2021. Con ese telón de fondo, el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell definió el movimiento como un recorte “de gestión de riesgos”: recortar un poco para prevenir que el deterioro del empleo se acelere, pero sin perder de vista la inflación, que aún está algo elevada.

Powell también mencionó que la inteligencia artificial podría estar empezando a frenar algunas contrataciones de entrada (por ejemplo, para jóvenes y recién graduados). No es el factor principal del enfriamiento, pero podría estar influyendo.

Política e independencia: el otro frente

La llegada de Miran al directorio de la Reserva Federal desde la Casa Blanca disparó interrogantes acerca de la autonomía demanejo de la institución. Powell respondió de forma tajante: la Fed está comprometida con su independencia y las decisiones se toman en función de los datos, no de la política. Aun así, los inversores miran de reojo cómo puede evolucionar la composición de la Junta de la Fed de aquí en adelante.

Qué están anticipando los mercados

El consenso del mercado es hoy que la Fed haría dos recortes adicionales de 0,25 este año. Tras el comunicado y la conferencia de prensa, algunos analistas vieron más probableun recorte en octubre, aunque advirtieron que, si la inflación se mantiene firme, el ritmo podría ser más lento de lo que muchos desean.

La reacción inicial fue mixta: las acciones se movieron de un lado a otro, el dólar tendió a fortalecerse y las tasas de los bonos de largo plazo quedaron estables o un poco más altas. En pocas palabras: el mercado sopesó la ayuda al crecimiento que implican tasas más bajas contra el riesgo de que la inflación se resista a bajar.

Perspectiva estratégica: escenario base, riesgos y oportunidades

Escenario base para los próximos 6–9 meses

• Un camino gradualista: se prevén dos recortes adicionales de 0,25 pb, dependiendo de los próximos datoseconómicos. Para hablar de movimientos más agresivos, la vara sigue siendo alta.

• Una economía que se enfría, pero que no se frena en seco:la propia Fed proyecta un crecimiento inferior al 2% y un desempleo cerca de 4,5% hacia fin de año: un enfriamiento, no un desplome.

Riesgos que pueden alterar el escenario

• Una inflación persistente: si regresan las presiones (por ejemplo, por aranceles o cuellos de botella), la desinflación podría frenarse y la Fed recortaría más despacio.

• Una brusca debilitación de la tasa de empleo: si el desempleo sube más rápido de lo esperado y los despidos se generalizan, la Fed podría verse empujada a acelerar los recortes.

• Ruido institucional: Cualquier disputa pública sobre la composición de la Fed puede elevar la exigencia de rendimiento en los bonos de largo plazo, aun cuando la tasa de corto plazo baje.

Dónde mirar posibles oportunidades de inversión

• Bonos del Tesoro a plazos intermedios o largos como “seguro”, si la economía se enfría más de lo previsto. Si el crecimiento se sostiene, la diferencia entre tasas de corto y largo plazo podría ensancharse.

• Acciones de empresas sólidas, con buena caja y márgenes estables. Las tasas más bajas suelen ayudar a valorizarestas compañías, pero la clave será quién tiene visibilidad de ganancias si la economía pierde fuerza.

• Bonos corporativos de buena calidad: si el escenario es de “enfriamiento sin desplome”, el premio por riesgo que pagan las empresas puede reducirse algo más. En cambio, las compañías más endeudadas podrían sufrir si el crecimiento se debilita o el financiamiento se encarece.

• Mercados emergentes: un dólar más débil producto de recortes graduales suele ser viento a favor para mercados emergentes, salvo que aumente el riesgo político en EE. UU. y los inversores demanden más rendimiento para cubrirse.

Qué podría decepcionar a los mercados –y a la Casa Blanca

Aunque el “gráfico de puntos” sugiere más recortes, no hay calendario garantizado. Si la inflación no cede o si el empleose estabiliza, la Fed puede pausar o ralentizar su esquema de recortes. Y si el desempleo se deteriora más allá de lo esperado, podría haber recortes más grandes, pero eso también sería una señal de debilidad en la economía. En ambos casos alguien podría sentirse defraudado: los inversores que sueñan con un camino prolijo de bajas, o el establishment político que esperaun alivio rápido.

En conclusión…

Los datos a seguir de cerca:

1. Mercado laboral: creación de empleo mensual, ofertas de trabajo y pedidos de subsidio por desempleo. Cualquier deterioro de estos indicadores se interpretará como una señal negativa.

2. Inflación: evolución del índice subyacente (en especial servicios sin vivienda) y cualquier traslado a precios de medidas comerciales como aranceles.

3. Mensajes de la Fed: será importante observar si se mantiene la idea de “gestión de riesgos” continúa siendo el fundamento de sus decisiones en el futuro, y qué dicen los miembros de la Junta a través de sus votos.

4. La propia Fed por dentro: qué postura adoptan Miran y el resto de los gobernadores, y cómo evoluciona la conversación sobre la sucesión de Powell más adelante.