La fragmentación política no ayuda y se evita el default

Y también ajustes salariales en plazos cada vez más cortos, sin anclas firmes en el plano fiscal, monetario ni, mucho menos, de reservas externas en el Banco Central, como surge del Informe del IERAL, el Instituto de la Fundación Mediterránea.
El incumplimiento de las metas comprometidas ante el FMI, complican el otorgamiento de una dispensa por parte del organismo, justo en un momento tan crítico como junio: este mes hay vencimientos por 2,7 mil millones de dólares, pero en las reservas del Central habría DEG (la moneda del FMI) por 1,7 mil millones de dólares.
Sin nuevos desembolsos del Fondo, si se transfieren los DEG disponibles quedaría un saldo a pagar de 1,0 mil millones. ¿Llegó la hora de usar las reservas de oro, que equivalen a unos 3,9 mil millones?
Del lado de Washington, se percibe que no existe el propósito de “desconectar” a la Argentina, pese a los incumplimientos. Al mismo tiempo, no parece haber condiciones para que el FMI aumente su exposición crediticia con el país. En ese delicado equilibrio deberían transitarse los próximos meses.
La renovación del swap con China, más allá de alguna ingeniería financiera puntual que permita derivar una fracción de divisas para intervenir en el mercado cambiario, responde a la necesidad de financiar importaciones originadas en el país asiático, teniendo en cuenta que en los últimos doce meses la Argentina acumuló un saldo negativo de 8,0 mil millones de dólares en el comercio bilateral.
El Merval subió en los tres últimos meses nada menos que un 46 % en dólares. Es un vehículo de los inversores ante fuertes subas pendientes para la inflación y el dólar. También refleja la percepción de un sector privado mucho mejor preparado para enfrentar los desafíos. Después de todo, las empresas líderes disfrutan de un crédito externo e interno del que carece el estado.
En cambio, el riesgo público sigue siendo una variable muy difícil de calibrar. Es probable que hasta que se conozcan los resultados de las PASO esta incertidumbre persista. El tema es si la votación de agosto alcanza para despejar interrogantes, o si la falta de parámetros se prolonga hasta octubre o noviembre.
A pesar que el Dólar Soja III culminó con compras netas del orden de los USD 1.440 millones, el BCRA acumula en el 2023 una pérdida de reservas por USD 2.067 millones, por lejos el peor escenario al comparar con los años previos.
La caída de las reservas se explica por el flujo negativo con Organismos Internacionales que durante mayo incluyó un pago de intereses al FMI por USD 750 millones) y una salida por poco más de USD 1.500 millones en el rubro Otros, que comprende diferentes operaciones, incluidas las operaciones del BCRA con títulos públicos concertadas en moneda extranjera, para luego ser ofrecidas al mercado como forma de contener la brecha cambiaria.
En valores constantes, el dólar libre medido a través del CCL, con un último dato de 493 pesos, se ubica aproximadamente un 20 % por debajo de los picos de crisis atravesados por la actual administración, caso de las turbulencias de junio y julio del año pasado, con la sucesión de ministros de Hacienda (Guzmán, Batakis, Massa).
Pese a esa relativa estabilidad, la relación de pasivos en pesos y activos en dólares del Banco Central no hace más que deteriorarse. El ratio de Pasivos Remunerados/Reservas, que hizo un piso de 0,5 en marzo de 2020, se acerca a una relación de 2 a 1 en los últimos datos. El exceso de pesos que no es esterilizado de modo genuino define la presión alcista sobre las cotizaciones libres del dólar, más allá de los transitorios períodos de calma.