El desempeño de la Bolsa en las últimas semanas continúa alentando los pronósticos optimistas que indican que este año las acciones pueden volver a constituirse en una de las alternativas de inversión más interesantes, especialmente si se mantiene en ascenso la corriente inversora externa.
El promedio de movimiento diario de US$ 100 millones no deja dudas acerca de la nueva dimensión que poco a poco va adquiriendo el mercado, donde cada vez se hace más difícil encontrar papeles atrasados con respecto al nivel general de precios. Otros, en cambio, debido a una euforia aparentemente injustificada o meramente especulativa, alcanzaron niveles que no tienen nada que ver con sus perspectivas futuras o su situación financiera.
En un intento de aclarar este panorama, MERCADO confeccionó el cuadro que acompaña esta nota, en el que se registran las ganancias obtenidas por cada empresa en el último ejercicio anual y su cotización bursátil al 30 de abril.
El cotejo de ambas cifras pone de relieve situaciones muy interesantes, como la de Renault, que a pesar de haber soportado en el último ejercicio un quebranto de US$ 74.1 millones, exhibió en los últimos meses un repunte muy pronunciado de sus acciones en la Bolsa, que al 30 de abril llevó la valuación total de la empresa a US$ 754.2 millones, una cifra muy alejada del valor asignado en libros y aparentemente contradictoria con los resultados.
Es evidente que quienes impulsaron este ascenso hicieron una apuesta al futuro, una expectativa que resultaría satisfecha si se cumplen los vaticinios de quienes estiman que Renault concluirá 1992 con un beneficio superior a US$ 50 millones.
Además, circulan especulaciones acerca de una eventual venta del paquete mayoritario de la empresa por parte de la casa matriz, aunque otros sostienen que solamente se permitirá la incorporación de nuevos capitales para iniciar la fabricación de modelos de otras marcas, lo que mejoraría la competitividad de Renault, tanto en el ámbito local como en el Mercosur.
SIGNIFICADO DE LAS CIFRAS.
El cuadro refleja los resultados del ejercicio, en términos absolutos y no relativos. Esa es la razón por la cual la nómina aparece encabezada por Telefónica de Argentina, que desde su incorporación a la plaza pasó a constituirse en la empresa más importante del mercado por su envergadura, algo que también se refleja en el ranking que determina la posición de las empresas por la valuación que determinan los operadores (última columna del cuadro).
Un ejemplo dará una idea más clara de los alcances de las cifras. Por las ganancias obtenidas en el último ejercicio, Telecom ocupó el tercer puesto en el ranking de resultados, pero en cuanto a valuación es la segunda, ya que por su envergadura duplica con holgura a Pérez Companc (que a su vez ocupa el segundo puesto de resultados).
Otro aspecto que resulta oportuno aclarar es el de las fechas de cierre de los ejercicios. En algunos casos, las cifras en cuestión responden a balances que no son recientes, como en el caso de las empresas que finalizaron sus períodos anuales en junio o meses anteriores. Sin embargo, se optó por considerar esas cifras y no las correspondientes a los balances trimestrales posteriores, debido a que la experiencia revela que los rendimientos individuales de cada trimestre suelen ser bastante dispares y resulta aventurado realizar proyecciones basadas en esas cifras parciales. Así lo demuestran casos recientes como los de Colorín y Molinos, para citar sólo algunos.
En los resultados finales de un ejercicio no incide sólo la evolución de los negocios, sino también las provisiones que los directivos decidan realizar para neutralizar situaciones futuras. En otros casos, por razones de distinta índole, los directivos pueden decidir recuperar provisiones efectuadas en exceso con anterioridad y que aumentan significativamente los resultados del ejercicio en cuestión.
Uno de los ejemplos más recientes fue el de Indupa, que a fines de diciembre mostró un balance que nada tenía que ver con los abultados quebrantos que exhibía a fines de setiembre.
Luis García.
CON LOS ZAPATOS A LA BOLSA.
En pocos días más Grimoldi se incorporará al mercado bursátil. La tradicional fábrica de calzado ya había negociado sus acciones con anterioridad, pero en 1983 decidió retirarse del mercado porque en esa época era una empresa de capital cerrado y la Bolsa no ofrecía posibilidades de efectuar nuevas emisiones.
La decisión de volver a cotizar las acciones responde a las promisorias perspectivas de la plaza y al hecho de que, desde 1985, con la incorporación de inversores, Grimoldi dejó de ser una empresa familiar. Esto, a su vez, derivó en la designación de nuevos directivos y en la profesionalización de los cuadros gerenciales.
La empresa se encuentra en una etapa de plena expansión. En el ejercicio finalizado en mayo del año pasado, sus ventas se incrementaron en 52%. Según el gerente financiero, Daniel R. Matheu, en el período anual que acaba de concluir, la facturación experimentó un nuevo crecimiento (70%), con un volumen total de US$ 28 millones.
Grimoldi basa su estrategia comercial en el desarrollo de sus marcas internacionales: Kickers, Hush Puppies y Cole Haan. Dispone en todo el país de 20 locales de venta, de los cuales siete operan a través del sistema de franchising (la administración por terceros de un local, al que Grimoldi provee los productos, las marcas, el apoyo publicitario y el know-how).
La planta industrial está ubicada en la localidad bonaerense de Castelar, con una capacidad instalada para producir 4.500 pares diarios, aunque el nivel actual se sitúa en 3.600 pares, lo que implica que la empresa estaría en condiciones de aumentar su volumen de fabricación en 25% con escasas inversiones. Sin embargo, Matheu adelantó a MERCADO que en los planes inmediatos figura una nueva ampliación de la capacidad, para llevarla a 7.000 pares diarios.
El último balance conocido de la empresa es el correspondiente al tercer trimestre cerrado el 28 de febrero. En ese lapso, concretó ventas por $ 18,3 millones con una utilidad de $ 2,1 millones, equivalente a 44,0% del capital ($ 4,7 millones). A esa fecha el patrimonio total contable ascendía a $ 6,4 millones, de lo que se desprende que el valor libro de las acciones se sitúa en $ 1,36.
Ranking de las Empresas por Resultados y Valuaciones del Mercado.
Pos. Empresa Cierre Resultado Valuación Ranking
Ejercic. final en s/mercado de val.
1991 millones al 30.4 según el
de US$ mercado
1 Telefónica Set./30 116.1 5304.4 1
2 Pérez Companc Ago/31 71.7 1898.8 3
3 Telecom Set./30 52.8 4341.1 2
4 Astra Dic/31 29.2 1116.1 5
5 Bco. Francés Jun/30 27.1 752.4 8
6 Polledo Dic/31 16.6 136.5 29
7 Della Penna Jun/30 12.6 68.3 43
8 Terrabusi Dic/31 11.9 287.9 23
9 Com. del Plata Dic/31 11.3 578.7 11
10 Indupa Jun/30 9.8 345.1 21
11 Garovaglio Mar/31 6.1 203.4 25
12 Bco. Galicia Jun/30 5.1 959.3 6
13 Azucarera Arg. Mar/31 4.9 3.9 76
14 C.I.N.B.A. Set./30 4.5 113.2 33
15 Piccardo Dic/31 4.1 536.3 12
16 Juan Minetti Dic/31 4.1 294.4 22
17 Particulares Dic/31 3.6 595.8 9
18 Saint Jun/30 3.3 89.7 36
19 Estrada, A. Abr/30 3.2 70.4 42
20 Rigolleau Nov/30 2.6 80.2 37
21 Morixe May/31 2.4 36.1 54
22 Bco. Popular Dic/31 1.8 56.4 47
23 Longvie Dic/31 1.7 70.9 41
24 M. Juan Semino May/31 1.7 23.2 61
25 Papel Prensa Dic/31 1.6 121.5 31
26 Zanella Jun/30 1.2 79.1 38
27 Química Estrella Mar/31 1.2 105.3 34
28 Casado Jun/30 1.2 18.1 64
29 Wells Feb/29 1.1 32.8 56
30 Sniafa Jun/30 0.9 14.1 67
31 Daneri Jun/30 0.9 66.9 44
32 Ipako Jun/30 0.9 393.4 17
33 Llauró Jun/30 0.9 27.2 58
34 Pap. del Plata Mar/31 0.9 155.1 28
35 Minetti y Cía. Jul/30 0.8 38.5 52
36 Bagley Ago/31 0.7 419.6 16
37 Met. Tandil Dic/31 0.3 64.1 45
38 García Reguera Ago/31 0.2 7.2 69
39 Domec Abr/30 0.1 77.7 39
40 Mat. Drago Dic/31 0.1 3.8 77
41 Galimberti Jun/30 0.1 25.6 60
42 Hierromat Dic/31 -0.1 11.2 68
43 Neroli Abr/30 -0.2 1.7 81
44 Química Jun/30 -0.3 48.3 49
45 Patagonia Jun/30 -1.2 43.5 51
46 Bonafide Jun/30 -1.3 5.8 73
47 Midland Mar/31 -1.3 5.8 72
48 Carbometal Jun/30 -1.4 6.1 71
49 Bernardin Dic/31 -1.8 2.9 79
50 Grafex Abr/30 -2.1 21.5 62
51 Introductora Jun/30 -2.1 59.1 46
52 Plavinil Jun/30 -2.5 4.6 75
53 Iggam Mar/31 -2.5 19.6 63
54 Corcemar Jun/30 -2.8 367.6 18
55 Frig. La Pampa Jun/30 -2.9 6.3 70
56 Grassi, Ind. Jun/30 -4.3 15.4 66
57 Agrometal Dic/31 -4.9 16.7 65
58 Colorín Mar/31 -5.9 33.1 55
59 Canale Jun/30 -6.9 29.7 57
60 Lombardi Abr/30 -7.1 3.1 78
61 Pirelli Cables Dic/31 -7.4 349.4 20
62 Nougués Jun/30 -7.6 5.1 74
63 Bco. Shaw Ago/31 -7.8 120.1 32
64 Fiplasto Jun/30 -8.7 44.7 50
65 C. del Tucumán Abr/30 -11.5 2.5 80
66 Ferrum Jun/30 -12.3 172.6 26
67 Sol Petróleo Jun/30 -12.9 76.8 40
68 Ledesma Mar/31 -14.3 462.1 15
69 Alpargatas Dic/31 -16.8 464.6 14
70 Perkins Jun/30 -18.8 36.6 53
71 Electroclor Jun/30 -22.6 56.1 48
72 Atanor Dic/31 -27.2 105.1 35
73 Ing. Tabacal Dic/31 -29.2 26.1 59
74 Molinos Río Jun/30 -34.2 520.1 13
75 Massuh Jun/30 -40.5 157.4 27
76 Aluar Jun/30 -53.4 271.4 24
77 Celulosa May/31 -55.5 363.6 19
78 Renault Dic/31 -74.1 754.2 7
79 A. de Teléfonos Dic/31 -76.3 131.1 30
80 Siderca Mar/31 -106.1 1245.4 4
81 Acindar Jun/30 -126.5 589.1 10