Al ritmo de la bolsa

    En los últimos meses, los fondos comunes de inversión (FCI) exhibieron un desenvolvimiento muy satisfactorio, lo que se explica por su estrecha relación con el desarrollo de los negocios bursátiles.

    Es así que su patrimonio conjunto pasó en el último año de US$ 42 a 274 millones (con un récord de US$ 298 millones en enero).

    Alrededor de 30% de esta suma corresponde a operaciones de inversores del exterior, lo que representa un hecho auspicioso, debido a que estos capitales se colocan durante plazos no inferiores a un año. Esto permite a los directivos de los FCI planificar su cartera accionaria sin el riesgo constante de una fuerte presencia de cuotapartistas con mentalidades de muy corto plazo.

    El negocio no está reservado a pequeños inversores; también participan en él los operadores habituales, que canalizan una parte del capital hacia los fondos con la finalidad de diversificar su cartera. De esta forma, están menos expuestos a las oscilaciones bruscas del mercado. Además, en circunstancias especiales, disponen de más tiempo para decidir compras y ventas.

    Con la modificación de la ley que regula sus actividades, ya aprobada por la Cámara de Diputados y a estudio del Senado, los FCI alcanzarán una nueva dimensión; la sociedad administradora estará facultada para constituir otros fondos con distintas alternativas de inversión, que la actual ley les tiene vedadas. (Hasta ahora se encuentran limitados a tener acciones y títulos públicos.)

    Una vez que se apruebe definitivamente el proyecto, coexistirán con los actuales otros fondos comunes cuyos patrimonios podrán estar integrados por metales preciosos, divisas, operaciones de futuro y opciones, depósitos a plazo fijo en moneda local y extranjera y otras alternativas de inversión.

    Para Franklin Williams, presidente de la Cámara que nuclea a estas entidades, el proyecto aprobado por la Cámara de Diputados es muy positivo, aunque suscitó algunas objeciones. Una de ellas es la que obliga a computar el precio ponderado del día para la determinación de la cuota parte, mientras que en otros países se toma el precio de cierre.

    Otra de las observaciones formuladas por la Cámara apunta al artículo 25 del proyecto aprobado por Diputados, que establece que no se aplicarán para estas entidades condiciones fiscales diferentes de las que rigen para otras inversiones.

    “La modificación del tratamiento impositivo preferencial que siempre caracterizó a la actividad de los fondos comunes es un aspecto que consideramos negativo”, sostiene Williams. “Este cambio en las reglas de juego genera incertidumbre y resta seguridades a los inversores.”

    Debido a los cambios en el funcionamiento del mercado de capitales, en los últimos meses se incorporaron dos nuevos FCI al sistema y existen seis más que se encuentran realizando las gestiones para poder operar. Lo que significa que en los próximos meses los fondos en actividad alcanzarían a 38, un considerable aumento frente a los 32 que operan actualmente y los 30 que se contabilizaban hasta agosto. Los que se incorporaron fueron Argenbond y el Lyonnais. La mayoría de los que se encuentran realizando los trámites para funcionar están vinculados con entidades que operan como filiales de bancos del exterior, lo que permite suponer que a través de ellos se canalizarán capitales de inversores externos relacionados con esas instituciones.

    Además, hay fondos de inversión del exterior interesados en comprar cuotas parte de instituciones locales y son numerosas las entidades e inversores foráneos que analizan la constitución de nuevos fondos-país argentinos, cuya cartera estará integrada fundamentalmente con acciones y títulos locales.

    A fines de febrero el Fima, relacionado con el Banco de Galicia, seguía siendo el líder en cuanto a patrimonio (US$ 52,9 millones), superando al Delval, vinculado con el Banco Río, cuya cartera ascendía a US$ 49.1 millones. Sin embargo, es importante mencionar que en enero esta diferencia era muy superior (de US$ 59 a 5l,5 millones). En materia de valorizaciones, los que en el último año registraron aumentos mayores en sus cuotas parte fueron el Quilmes (vinculado al Banco homónimo) y el Numancia, asociado al Banco Ciudad. Ambos registraron alzas superiores a 150%, aunque hubo otras entidades que se valorizaron mucho más, pero con patrimonios reducidos. En ese aspecto se destaca el Financiero (Banco Macro) con una valorización de 201% y el Industrial (Financiera del Atlántico) con 175%.

    Entidades de Mayor Rentabilidad

    %

    Financiero 201,0

    Industrial 175,0

    Quilmes 158,2

    Nuevo 154.1

    Numancia 153,5

    Finganar 145,2

    FIA 140,3

    La Reconquista 140,2

    Rioplatense 132,4

    Valores 122,6

    Los de Mayor

    Patrimonio

    En millones de US$

    Fima 52,9

    Delval 49,1

    Numancia 25,7

    1784 23,2

    Finganar 20,7

    Quilmes 14,2

    Columbia 11,3

    Citinver 9,9

    25 de Mayo 9,3

    La Reconquista 9,0

    Fondos Comunes de Inversión

    Valor Cuotas Parte Patrim. netos Gravitación

    1991 1992 mill. de $ sobre el total (%)

    31.3 30.6 30.9 31.12 29.2 31.1 29.2 31.1 29.2

    Argenbond – – – 46786.7 48994.5 1.9 4.1 0.7 1.5

    Atlas 2.1 2.2 4.1 3.7 3.7 2.9 2.6 1.1 0.9

    Bullco 23.5 21.6 42.1 46.3 43.5 0.8 0.6 0.3 0.2

    Cardinal 0.5 0.5 1.1 1.3 1.3 5.3 4.5 1.8 1.6

    Citinver 9.3 9.1 17.6 20.6 19.8 10.4 10.1 3.5 3.6

    Columbia 95.4 91.1 176.1 192.3 197.1 12.3 11.3 4.1 4.1

    Cruz del Sur 1.8 – – 5.3 5.6 0.3 0.3 0.1 0.1

    Cuyano 1.1 0.9 1.8 1.9 1.7 0.5 0.3 0.1 0.1

    Delval 14.7 14.1 27.4 32.8 31.9 51.5 49.1 17.3 17.9

    Federal 17.6 16.8 33.9 37.3 34.7 6.8 5.8 2.2 2.1

    FIA 29.1 30.9 62.3 71.1 69.9 4.4 3.8 1.5 1.4

    Fima 193.9 184.7 376.8 410.4 392.8 59.1 52.9 19.819.3

    Financiero 61.3 61.8 126.7 164.2 184.8 0.6 0.8 0.20.3

    Finganar 8.4 8.3 16.2 19.7 20.6 21.2 20.7 7.1 7.5

    Hispano Suizo – – 2901.1 3139.6 3242.7 1.5 1.7 0.50.6

    Independiente 6728.8 6294.5 12778.5 13265.8 12733.6 1.20.90.40.3

    Industrial 19.5 20.2 42.6 52.1 53.8 1.5 1.5 0.5 0.6

    Italfond 53.8 49.6 91.2 97.9 92.5 1.1 0.9 0.3 0.3

    La Reconquista 80.1 79.4 164.1 190.1 192.1 9.5 9.1 3.23.3

    Litoral – – 94.3 103.9 108.5 1.3 1.5 0.4 0.6

    Lyonnais – – 10.3 11.8 12.6 4.5 5.3 1.5 1.9

    Marinver 35.8 34.3 66.3 73.7 75.2 2.6 2.5 0.9 0.9

    1784 16.5 15.2 30.3 34.4 34.9 28.1 23.2 9.4 8.5

    Nuevo 51.8 58.1 113.9 131.5 131.6 2.2 2.2 0.7 0.8

    Numancia 103.9 103.1 230.9 265.9 263.3 27.7 25.79.39.4

    Quilmes 37.5 38.6 87.1 97.5 96.6 18.1 14.2 6.1 5.2

    Rentams 2.8 2.8 5.3 5.9 5.6 0.9 0.8 0.3 0.3

    Rioplatense 23.6 22.2 46.6 51.8 54.8 2.8 2.8 0.9 1.1

    Univalor – 1.2 2.7 3.5 3.7 1.7 1.5 0.6 0.6

    Valores 27.4 26.1 54.8 63.2 61.1 2.6 1.8 0.9 0.7

    25 de Mayo 112.6 105.4 211.9 237.5 247.1 9.99.33.33.4

    Victoria 4.9 4.9 9.5 9.9 9.4 3.1 2.6 1.1 0.9

    TOTAL 298.1 274.3 100 100

    LA CARTERA IDEAL DE LOS FONDOS COMUNES.

    La nueva dimensión que poco a poco va adquiriendo el mercado accionario, con la incorporación creciente de pequeños y medianos inversores, constituye una justificación adicional para recabar la opinión de los directivos de los fondos comunes de inversión, sobre cuáles son los papeles que, a su juicio, ofrecen las mayores perspectivas de valorización.

    MERCADO solicitó a cada representante una nómina de cinco acciones, que en el cómputo final tienen un voto cada una. La suma de todas las adhesiones arroja lo que podría denominarse la cartera ideal que, según los principales operadores del mercado, proporcionaría las mayores satisfacciones a los inversores.

    La ganadora de la encuesta fue Pérez Companc, debido a los rendimientos que exhibe su explotación, que se verán reforzados con las ganancias provenientes de sus inversiones especialmente en Telecom, la empresa licenciataria del servicio telefónico. Por estas razones, predomina la estimación de que los beneficios finales del presente ejercicio no serían inferiores a $ 150 millones, lo que de confirmarse representaría una rentabilidad de 42% sobre el capital actualizado de $ 353,8 millones, que incluye la retribución de 111,5% que todavía mantiene pendiente de pago por el ejercicio anterior.

    En segundo término, entre las acciones preferidas por los técnicos de los FCI, se ubica la otra petrolera: Astra, que recientemente sorprendió a los inversores con una distribución en acciones de 900%, a lo que sumará 21,5% en efectivo. Una vez efectuadas ambas distribuciones, el precio de las acciones declinaría por debajo de $ 4, un nivel que los especialistas consideran muy interesante, puesto que la rentabilidad final de este ejercicio se ubicará en cerca de 20%. Esta apreciación se basa en un beneficio de $ 50 a 55 millones y un capital de $ 256 millones, que incluye la emisión correspondiente a la retribución recientemente aprobada.

    Menciones obtenidas

    Pérez Companc 16

    Astra 14

    Comercial del Plata 13

    Minetti y Cía 10

    Telecom 9

    Telefónica de Arg. 8

    Piccardo 7

    Renault 7

    Bco. de Galicia 6

    Garovaglio 6

    Ipako 6

    Terrabusi 6

    Polledo 5

    Tabacal 4

    Siderca 3