Esta recesión aún no termina, afirma Roach
Contra veinte de los 24 econometristas de primera línea, Stephen Roach (Morgan Stanley Dean Witter & Co), afirma que esta recesión recién puede acabar en el último trimestre de 2002. La opinión mayoritaria en Wall Street es opuesta.
A criterio del analista, “las empresas aún no están invirtiendo y el gasto de los consumidores está punto de frenar y, luego, declinar hasta septiembre. Esto hará que el Sistema de Reserva Federal (SRF) efectúe un recorte extra de tasas básicas hacia fines de año”. Desde su perspectiva, “con la inversión en el piso, las exportaciones y los ingresos del público frenados ¿qué nos llevará a la recuperación? No precisamente el nuevo presupuesto federal, con su enorme déficit”.
Roach estima que la economía física, tras remontar un poco este trimestre, tornará a perder terreno en los dos siguientes. Recién desde octubre puede haber un impulso sostenido. Su pesimismo hace que MSDW sea una de las dos únicas firmas, sobre 24 que operan con el SRF como intermediarios mayoristas, en pronosticar otra rebaja de los tipos referencial y de redescuento (respectivamente, 1,75 y 1,25%, mínimos en 40 años). Roach cree que, hacia diciembre, esas cotas habrán cedido a apenas 1,25 y 1% anual. Casi todos los demás analistas esperan, para entonces, no menos de 2,50 y 2,25%.
En el horizonte previsto por MSDW, los descuentos de precios por parte de cadenas minoristas y concesionarios automotores pueden estimular al público durante este trimestre, cuyo gasto tal vez repunte hasta 3%. Pero “el auge se dará vuelta en el II trimestre, porque la tasa de desempleo se mantendrá cerca de 5,6%. Entonces –prosigue Roach-, el PBI caerá alrededor de 2% anualizado entre abril y septiembre. Este “rebote inverso” (double dip) ha ocurrido ya en cinco de las recesiones registradas desde los años 50”.
Cuarenta colegas del econometrista no están de acuerdo. Subrayan que el aumento de compras industriales mayoristas dura ya tres meses, crece la confianza del consumidor y declina el desempleo. En general, pronostican que el PBI recobrará 2,3% en términos anualizados durante el II trimestre, ritmo que subirá a 3,4% en el tercero. Este horizonte es compartido, entre otras firmas, por Goldman Sachs y Merrill Lynch, aunque no por dos “outsiders” muy distintos entre sí: el economista Paul Krugman y el empresario Bill Gates.
William Dudley (GS) y Bruce Steinberg (ML) recuerdan que Roach se equivocó feo a fines de 1996, cuando su voz también era muy minoritaria. Predijo que en 1997 el SRF elevaría las tasas a 24 horas varias veces hasta llegar a 7% anual, para frenar la inflación. El banco central efectuó un solo aumento (a 5,5% anual) y clavó los tipos durante 18 meses. Por supuesto, en julio de 1997 estalló en el sudeste asiático una crisis sistémica internacional que tendrían efectos deflacionarios en EE.UU.
A criterio del analista, “las empresas aún no están invirtiendo y el gasto de los consumidores está punto de frenar y, luego, declinar hasta septiembre. Esto hará que el Sistema de Reserva Federal (SRF) efectúe un recorte extra de tasas básicas hacia fines de año”. Desde su perspectiva, “con la inversión en el piso, las exportaciones y los ingresos del público frenados ¿qué nos llevará a la recuperación? No precisamente el nuevo presupuesto federal, con su enorme déficit”.
Roach estima que la economía física, tras remontar un poco este trimestre, tornará a perder terreno en los dos siguientes. Recién desde octubre puede haber un impulso sostenido. Su pesimismo hace que MSDW sea una de las dos únicas firmas, sobre 24 que operan con el SRF como intermediarios mayoristas, en pronosticar otra rebaja de los tipos referencial y de redescuento (respectivamente, 1,75 y 1,25%, mínimos en 40 años). Roach cree que, hacia diciembre, esas cotas habrán cedido a apenas 1,25 y 1% anual. Casi todos los demás analistas esperan, para entonces, no menos de 2,50 y 2,25%.
En el horizonte previsto por MSDW, los descuentos de precios por parte de cadenas minoristas y concesionarios automotores pueden estimular al público durante este trimestre, cuyo gasto tal vez repunte hasta 3%. Pero “el auge se dará vuelta en el II trimestre, porque la tasa de desempleo se mantendrá cerca de 5,6%. Entonces –prosigue Roach-, el PBI caerá alrededor de 2% anualizado entre abril y septiembre. Este “rebote inverso” (double dip) ha ocurrido ya en cinco de las recesiones registradas desde los años 50”.
Cuarenta colegas del econometrista no están de acuerdo. Subrayan que el aumento de compras industriales mayoristas dura ya tres meses, crece la confianza del consumidor y declina el desempleo. En general, pronostican que el PBI recobrará 2,3% en términos anualizados durante el II trimestre, ritmo que subirá a 3,4% en el tercero. Este horizonte es compartido, entre otras firmas, por Goldman Sachs y Merrill Lynch, aunque no por dos “outsiders” muy distintos entre sí: el economista Paul Krugman y el empresario Bill Gates.
William Dudley (GS) y Bruce Steinberg (ML) recuerdan que Roach se equivocó feo a fines de 1996, cuando su voz también era muy minoritaria. Predijo que en 1997 el SRF elevaría las tasas a 24 horas varias veces hasta llegar a 7% anual, para frenar la inflación. El banco central efectuó un solo aumento (a 5,5% anual) y clavó los tipos durante 18 meses. Por supuesto, en julio de 1997 estalló en el sudeste asiático una crisis sistémica internacional que tendrían efectos deflacionarios en EE.UU.
