Capitales extrabursátiles: se ponen de moda los emergentes

Según la Emerging Markets Private Equity Association (EMPEA), 77% de inversores espera que sus retornos alcancen no menos de 16% en tres a cinco años. Pero apenas 29% apuestan a fondos de países centrales. China, Brasil e India son los más atractivos.

21 abril, 2010

<p>Por eso, el abrupto &eacute;xodo de capitales que golpe&oacute; a los mercados emergentes en 2006/9, detonado por la crisis hipotecaria, tom&oacute; a tantos de sorpresa. Hoy la recuperaci&oacute;n econ&oacute;mica se afirma en Occidente y cierta exuberancia aparece en el resto del mundo. A tal punto que varios pa&iacute;ses en desarrollo consideran aplicar controles para limitar flujos de capital. <br />
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Antes de la &uacute;ltima crisis financiera con recesi&oacute;n, la sapiencia convencional cre&iacute;a que los beneficios de liberalizar mercados superaban los de instaurar o mantener controles que, de todas maneras, eran ineficaces para cumplir con sus propios objetivos. Pero esa idea perdi&oacute; sustento, precisamente, debido a la crisis de 2007/9, que dio lugar a un concepto opuesto: es preciso evitar burbujas en precios de activos y su consiguiente inestabilidad sist&eacute;mica. <br />
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Mientras avanza la actual recuperaci&oacute;n, a&uacute;n poco clara, surgen firmes esfuerzos entre analistas y ejecutivos para advertir sobre &ldquo;la pr&oacute;xima burbuja&rdquo;, aunque sea dif&iacute;cil detectarla. Por el contrario, se busca al presente mayor regulaci&oacute;n de mercados financieros, para lo cual los controles son ingredientes claves. <br />
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En el pico de la crisis financiera, repentinas fugas de capitales cortoplacistas de mercado emergentes ilustraban otra clase de percepci&oacute;n de riesgos, asociada a esas econom&iacute;as. En efecto, signos de inestabilidad relativa aumentaban la atracci&oacute;n de controles como manera de mitigar futuras volatilidades. Pero tambi&eacute;n el veloz retorno de capitales a esas mismas zonas (principios de 2010) genera presiones en pro de controles de otro cariz. Sea como fuere, entonces, la din&aacute;mica del proceso global inspira motivos interrelacionados para considerarlos e instrumentarlos.<br />
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En cuanto a monedas, muchas vienen flotando desde antes o despu&eacute;s de marzo 2009, deteriorando competitividad en caso de reapreciaci&oacute;n. El fen&oacute;meno resulta alentado por especulaciones estilo &ldquo;carry trades&rdquo;: tomar activos a bajas tasas en una plaza &ndash;por ejemplo, Jap&oacute;n- y colocarlos donde rinden m&aacute;s. Otros rubros afectados por la volatilidad cambiaria incluyen inversiones externas directas (IED), carteras de capital y flujos de cr&eacute;dito privado. Entretanto, una gran masa de liquidez internacional, resultante de cuantiosos programas oficiales de est&iacute;mulos, puede &ndash;a criterio de los monetaristas- dislocar las econom&iacute;as v&iacute;a r&aacute;pidos ingresos o salidas de capital cortoplacista. <br />
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Sin embargo, las sustanciales reservas de divisas en manos de pa&iacute;ses emergentes impedir&aacute;n repetir la crisis sist&eacute;mica de 1997/8, que provoc&oacute; masiva huida de capitales en el sudeste asi&aacute;tico, Surcorea, Rusia, Turqu&iacute;a, Nigeria, Argentina, etc. Por tanto, las presiones inflacionarias restan &ndash;en el planteo ortodoxo- como la &uacute;nica preocupaci&oacute;n relevante para cierta clase de activos en cierta clase de econom&iacute;as. <br />
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Por su parte, el Fondo Monetario Internacional gira hacia posturas heterodoxas en materia de controles cambiarios y financieros. As&iacute; trasunta un estudio firmado hace pocas semanas por Jonathan Ostry, subdirector de investigaciones. Su monograf&iacute;a defiende los controles como instrumentos &uacute;tiles, en determinadas circunstancias, para que las econom&iacute;as emergentes manejen grandes flujos de fondos.<br />
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