Rusia: una recuperación con problemas en el largo plazo

<p>Déficit en descenso. Aun tras financiar estímulos sistémicos en 2008/9, al finalizar el primer semestre de 2010, Moscú tenía aún en caja US$ 140.000 millones. El rojo fiscal, proyectado en alrededor de 6,8% del PBI este año, quizá se contraiga a 3% para diciembre.<br />
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Riesgos potenciales. Al mismo tiempo, existen fundamentos para la cautela:<br />
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•    Crédito lento. Los préstamos bancarios no han terminado de recobrarse y la liquidez bajó en 2009. El problema de los créditos desactivados es todavía más difícil de evaluar que en Grecia y otros puntos al oeste. <br />
•    Desinversión persistente. Comparada con otras economías de ingresos medios, Rusia ha sufrido ese déficit aun durante años de bonanza. La inversión fija creció bastante rápido pero, en vísperas de la última recesión, apenas pasaba 20% del PBI. Al empezar la recesión de 2007/8, el sector privado se topó con otra restricción: el gasto y la demanda pública trababan los flujos inversores privados. <br />
•       Estado fuerte, empresas débiles. Se trata de un peligro derivado del endeudamiento privado y explica la emisión de eurobonos en abril. Era preciso dar una referencia para ulteriores colocaciones privadas.</p>

<p>Alyexiei Kudrin, ministro de hacienda usualmente cauto, no descarta que la cifra resulte m&aacute;s alta. En buena medida, algunos factores en el corto plazo ti&ntilde;en de rosa las perspectivas para el resto del a&ntilde;o y principios de 2011. Sin embargo, m&aacute;s all&aacute;, se perfilan factores desfavorables. Entre ellos, una desaceleraci&oacute;n en el PBI desde el mes pr&oacute;ximo.<br />
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La historia reciente, en efecto llama a la reflexi&oacute;n. El PBI real declin&oacute; en cuatro trimestres seguidos, desde julio de 2008 hasta abril de 2010.Este retroceso fue m&aacute;s breve &ndash;pero m&aacute;s intenso- que el de varias econom&iacute;as vecinas en Eurasia. En suma, Rusia experiment&oacute; un declive de 7,9% en todo 2009; el mayor en el grupo de los 20.<br />
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Los atisbos de reacci&oacute;n a fines del a&ntilde;o pasado e inicios de &eacute;ste eran algo lentos, pero ahora parecen acelerarse. Una se&ntilde;al interesante es el crecimiento proyectado en el PBI 2010 por presupuesto federal: 4/4,5%.<br />
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Estos n&uacute;meros provienen del ministerio de econom&iacute;a. Menos optimista, el Fondo Monetario Internacional calcula 3,2/4%. En tanto, el banco central de Finlandia se despacha con un incre&iacute;ble 6%. <br />
Existen tres motivos para esperar una recuperaci&oacute;n razonablemente fuerte este semestre: <br />
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&bull;&nbsp;&nbsp;&nbsp; La mera exig&uuml;idad de la base final en 2009. <br />
&bull;&nbsp;&nbsp;&nbsp; El papel relevante desempe&ntilde;ado por una liquidaci&oacute;n de existencias hoy agotada. Esto genera ya una amplia demanda para reconstruir inventarios.<br />
&bull;&nbsp;&nbsp;&nbsp; El incremento de precios para hidrocarburos, que dur&oacute; hasta mayo &uacute;ltimo.<br />
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No obstante, la actividad rusa en general sigue sensible a cambios en el valor de crudos y gas natural. En verdad, esos niveles han estado fluctuando en forma m&aacute;s pronunciada que el PBI. Al margen, existen diversos factores que auguran bien para la econom&iacute;a, como los siguientes:<br />
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&nbsp;Menos inflaci&oacute;n. Entre enero y junio, los precios minoristas han subido 3,5%, poco m&aacute;s que la mitad en igual lapso de 2009. Mientras, para neutralizar a recesi&oacute;n el banco central fue bajando la tasa b&aacute;sica de 13 a 8% anual.<br />
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Bajo endeudamiento externo. A fin de junio, el pasivo estatal sumaba US$ 43.100 millones, o sea apenas 3,5% del PBI en 2009. Los US$ 7 millones de eurobonos emitidos en abril s&oacute;lo lleva ese guarismo a 3,9%. Por lo cual, Rusia es uno de los pa&iacute;ses menos endeudados del globo.</p>