Caen las importaciones y puede haber recesión
El saldo positivo de la balanza comercial tiene un aspecto positivo: le da aire al Banco Central y brinda estabilidad a las reservas internacionales. Pero hay una contrapartida: se derrumbaron las importaciones. Siempre que pasó eso en el país, hubo recesión.
Esa es parte de las conclusiones que extrae Prefinex en su último informe sobre el saldo comercial. Los comentarios de sus economistas, Nicolás Bridger y Osvaldo Cado, apuntan a interpretar el significado de las estadísticas comerciales de abril y avizorar las perspectivas para los próximos meses. <br />
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El dato reciente sobre la evolución del comercio exterior es que registró un saldo superior a lo que había estimado el mercado (era de US$ 1.100 millones). El saldo comercial fue realmente de US$ 2.300 millones, guarismo no solo 155% mayor al observado el mismo mes de 2008 y 103% por encima del promedio del primer trimestre, sino que constituyó además un nuevo récord histórico. <br />
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El dato de mayo se ubicaría en torno a los US$ 2.000 millones, mientras que el de junio estaría alrededor de los US$ 1.200 millones. De este modo, la entrada de divisas vía la balanza comercial sería de US$ 5.500 millones. Un valor que puede ser 158% mayor comparado con igual período de 2008. <br />
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Estos guarismos fueron bien recibidos desde el oficialismo. Es indudable que la entrada de fondos es beneficiosa en términos de discrecionalidad cambiaria/monetaria. Este saldo positivo más que compensaría la salida de capitales del segundo trimestre, estimada en US$ 4.000 millones, lo que ayudaría al Banco Central CRA a mantener el tipo de cambio nominal estable sin costo en términos de reservas internacionales. <br />
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Sin embargo es casi obligado hacer una lectura alternativa de esos números. El incremento récord en el saldo comercial se da por una caída significativa en las importaciones (- 43,4%), explicada en 80% por menores volúmenes. Los rubros bienes de capital, bienes intermedios, piezas y accesorios para bienes de capital y vehículos de pasajeros cayeron por encima del promedio (-46,2%). Estas bajas se dan en paralelo a similar comportamiento en la producción local de los mismos bienes, con lo cual no podría argumentarse un contexto de sustitución de importaciones. <br />
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De este modo se puede concluir que con seguridad observaremos una caída en la producción industrial de corto plazo (se deriva de la caída de la producción de bienes intermedios) y de la inversión (resto de los rubros mencionados). Esta última cayó, según nuestro índice de inversión, 20% en el primer trimestre y 23% en abril. Históricamente, cada vez que Argentina mostró caída de importaciones, se observó recesión. No sería esta la excepción. <br />
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La caída de los precios internacionales de commodities dejó en evidencia una performance magra de las exportaciones que, entre 2003 y 2008, crecieron a una tasa anual de 7,8%, mientras que la economía lo hizo a 8,4% y las importaciones lo hicieron a 21,5%. <br />
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Al respecto de la ahora mayor discrecionalidad cambiaria, consecuencia de una mayor afluencia de divisas, se pueden hacer dos comentarios adicionales: <br />
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a) Si bien desde un punto de vista monetario/cambiario el BCRA cuenta con poder de fuego para mantener baja la volatilidad del TCN, la necesidad de una depreciación cambiaria responde a fundamentos relacionados con variables de índole social (empleo y actividad) y fiscal. <br />
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b) El contexto de afluencia de divisas vía saldos comerciales abultados se revertirá en el segundo semestre, cuando las exportaciones acusen recibo de la caída en la producción de granos (-33% anual) y los menores precios internacionales de commodities (baja parcialmente amortiguada por la menor producción argentina). <br />
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Durante el segundo semestre del año se sentirá con fuerza el impacto de la crisis financiera sobre las economías desarrolladas y sus flujos comerciales, los cuales se contraerán (30% de las exportaciones argentinas se destinan a EE.UU. y la UE). <br />
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